通鼎互联（002491.SZ） 投研报告

投 研 报 告

通鼎互联（002491.SZ）

光通信周期反转 + 算力光纤双轮驱动下的困境反转标的

一、标的画像（硬数据）

1.1 主营业务拆分母子板块营收占比

板块/产品

2025营收(亿)

占比

同比变化

通信线缆及相关制造业

70.20%

-3.20%

安全业务

6.69

19.61%

+456.75%

通信设备及相关制造业

2.59

7.58%

-9.66%

电力电缆

38.27%

+16.79%

通信电缆

9.07

26.58%

-5.20%

光纤光缆

1.83

5.35%

销量+4061%

新能源业务

0.44

1.29%

+2104%

【操盘手视角】通鼎互联是典型「传统周期龙头向成长股切换」标的。传统线缆（电力+通信电缆）贡献57.85%营收，是压舱石；安全业务（和本机电）2025年5月并表后爆发，成第二曲线；光纤光缆收入占比仅5.35%但2026H1销量暴增、价格翻倍，是核心催化剂。

1.2 行业排名与行业地位

13家同行业可比公司交叉验证（搜狐/同花顺行业研究、证券时报及券商研报口径）：

•营收34.13亿元，13家可比中排名第6，低于行业均值117.34亿，高于中位数21.24亿。

•净利润-6615万元，排名12/13，远低于行业平均5.3亿与中位数8800万。

•与亨通光电、中天科技、永鼎股份并列为苏州市光通信产业龙头（爱企查/江苏省光缆上市公司研究），国内光缆集采核心供应商之一。

【分析师视角】营收仅为亨通(668亿)、中天(525亿)的5%-6.5%，属「细分跟随者+区域龙头」。但在室内算力布线光缆细分赛道有差异化优势——轻量化、抗弯曲室内光缆批量供多地智算中心，被定位为「室内算力布线光缆细分龙头」。

1.3 概念炒作标签（东方财富/同花顺口径）

•光纤概念（光纤板块2026-08-12涨3.57%）

•光通信（光通信板块涨3.79%）

•数据中心（数据中心板块涨1.63%）

【操盘手风险提示】三标签全部指向AI算力主线，需警惕概念透支。公司确为算力光纤实质受益者（万兆多模跳纤用于机房算力存储节点高速交互），但业务占比仍小，属「真成长+概念加持」复合标的。

1.4 稀缺属性

【分析师结论】具备「光棒-光纤-光缆-通信设备」一体化全产业链优势（2025年报、券商研报），是线缆企业核心稀缺壁垒。但需注意：公司不掌握光纤预制棒自主量产核心技术（韶关项目仍在建设期），光棒能力为外购+合作模式，与长飞、亨通自有光棒龙头有差距。

二、股东与资本动作（公告溯源）

2.1 实控人与股权结构

实控人沈小平，控股股东通鼎集团（持股31.22%），一致行动人沈小平持股4.55%。典型民营企业（天眼查）。2025年前十大股东合计持股45.60%。

2.2 近6个月资本动作逐条列示

日期

事项

数量/金额

方向

2026-07-28

控股股东及实控人解押及质押公告

解1.38亿/押1.38亿

解旧押新

维持质押比例

2026-07-24

通鼎集团质押

1.18亿股

质押+

累计押3.31亿股

2026-07-24

沈小平质押

2000万股

质押+

累计押3800万股

2026-05-30

控股股东解押及质押

轮换操作

解旧押新

滚动管理

2026-05-09

对外投资暨关联交易

韶关光棒光纤项目

投资+

认缴1.6亿/20%

2026-04-28

2025年度拟不分红

分红-

母子公司均不分配

2026-04-30

控股股东无偿捐赠股份

部分股份过户

捐赠

权益变动

【操盘手注】关键数据：截至2026年7月，通鼎集团及沈小平累计质押3.31亿股，占持股总数75.26%（中财网公告）。未来半年到期仅1700万股（1.38%），短期压力可控。质押率虽高但属「借新还旧」滚动操作，未新增实质性风险。

2.3 市值管理/维稳迹象判断

正面：①2026年5月投8亿韶关光棒光纤项目，「五年全收购」承诺展现做强决心；②控股股东「解旧押新」维持质押稳定，无平仓风险；③2026年7月业绩预告扭亏，基本面实质改善。

负面：①2025年度不分红，无现金回报；②质押率75%偏高；③无回购、股权激励、员工持股等直接市值管理工具。

【操盘手定性结论】"有基本面改善驱动的小幅市值管理意图，但缺乏主动回购等真金白银护盘手段。属『业绩反转型』而非『资金护盘型』，信号强度中等偏正面。"

三、风险项

3.1 审计意见

2025年度财务报表经审计，审计意见为【标准无保留意见】。虽录得归母净利润-7639万元，但未出任何非标准意见，财务核算规范性无重大瑕疵（2025年年报、巨潮资讯网）。

3.2 ST/ST触发条件判断

【结论：否】

•净资产：2025年末归母净资产约24.7亿（每股净资产2.01元），远超3亿红线。

•净利润：2025年亏损仅1年（2024年盈利7733万），不满足连续2年亏损条件。

•审计意见：标准无保留，无 disobey 事项。

•非经营性净资产为负：否。

⚠ 观察项：2025年末未分配利润-10.34亿，母公司-6.03亿，存在未弥补亏损。若2026年再次亏损将连续2年亏损，需密切关注。当前观察*级。

四、估值分析（行业适用指标）

4.1 行业平均PE/PB分位（申万通信-通信设备-通信线缆及配套）

指标

行业平均

当前分位(3年/5年)

2025年底PB分位

PE(TTM)

约21-22倍

75%-80%

73%-78%

通信设备板块整体偏高

PB(LF)

约2.4-2.5倍

约97%-99%

97%-99%

通信行业PB处历史高位

PS(TTM)

线缆业适用PS估值

来源：理杏仁（通信设备申万二级，119样本，PB近10年98.35%分位）、同花顺（中证全指通信设备PE50.54倍/78.85%分位）、新浪财经（通信PE近5年78.14%分位，PB近5年99.15%）。行业整体处【高估值区间】。

4.2 公司当前估值水平

指标

通鼎互联

行业中位

百分位

解读

PE(TTM)

299倍

21-22倍

94.27%

净利润基数极低，PE失真

PB(LF)

9.19倍

2.4-2.5倍

94.71%

严重高估，核心矛盾

PS(TTM)

约6.8倍

231.73亿/34.13亿营收

【分析师核心观点】用PE估值因净利润基数异常完全失真，必须改用PB或PS。当前PB 9.19倍远高于行业2.4-2.5倍中位，溢价约3.7倍。PS约6.8倍亦显著高于线缆业合理水平。

4.3 合理估值区间测算（PB估值法）

合理PB = 行业PB中位(2.4倍) x 折溢价系数(0.8-1.0) = 1.92 - 2.40倍

对应合理市值 = 合理PB x 净资产。2025年末归母净资产约24.7亿（每股净资产2.01元，总股本12.30亿股）。

情景

合理PB

对应市值(亿)

对应股价(元)

保守（行业25%分位）

1.80倍

44.5

3.62

中性（行业中位）

2.40倍

59.3

4.82

乐观（行业75%分位）

3.10倍

76.6

6.23

【操盘手修正】考虑成长溢价（安全业务爆发+光纤周期反转+算力概念），给予折价而非溢价：合理PB取行业中位2.4倍的0.8-1.0倍，即1.92-2.40倍。对应合理市值44.5-59.3亿，股价3.62-4.82元。当前18.84元是合理上限的3.9-5.2倍。

4.4 估值评分

估值评分：【7】/10（偏贵）

偏离度：当前PB 9.19倍 vs 行业中位2.4倍，溢价283%；按中性PB 2.4倍，当前价较合理价值高估297%。即便按最乐观行业75%分位PB 3.1倍（股价6.23元），当前18.84元仍高估202%。估值已充分反映市场预期，安全边际极薄。

五、投资建议

5.1 当前价投资价值判断

【结论：观望】

当前价18.84元（2026-08-12收盘，单日+9.98%涨停），总市值231.73亿。基本面确有改善（2026H1预计净利1.7-2.4亿，同比扭亏），但估值已严重脱离合理区间。

【免责声明】本报告基于公开信息整理，数据来源于公司公告、巨潮资讯网、中证网、证券时报、同花顺、东方财富、集思录等公开渠道，仅供参考与学术交流，不构成任何投资建议或买卖推荐。股市有风险，投资需谨慎。

数据来源标注：

公司公告（巨潮资讯网）、2025年年报（2026-04-28）、2026半年度业绩预告（2026-07-14）、2026一季报（2026-04-30）、控股股东质押公告（2026-07-27）、韶关项目投资公告（2026-05-08）；行业数据：理杏仁、同花顺、新浪财经、搜狐行业研究、爱企查。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

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