清仓苹果！减持英伟达！但斌二季度疯狂买入7只AI硬件股，他到底嗅到了什么信号？

‍投资是一场没有终点的马拉松，重要的不是某一段的配速，而是谁能坚持到终点。——但斌

但斌美股持仓“大换血”：清仓苹果特斯拉，英特尔一跃成第二大重仓，他在赌什么？

一、百亿持仓“大换血”：清仓6只，新进7只

美国证监会8月11日披露的13F文件显示，截至2026年二季度末，但斌旗下东方港湾海外基金共持有13只美股标的，持股市值合计约16.50亿美元，折合人民币约111亿元，较一季度末的11.33亿美元增长约45.63%。

这份持仓报告最大的看点是“大换血”。东方港湾一口气清仓了6只标的：苹果、三倍做多纳斯达克100ETF、谷歌-A、特斯拉、二倍做多谷歌ETF、CIRCLE INTERNET GROUP INC。与此同时，新买入了7只标的：英特尔、闪迪、超威半导体（AMD）、迈威尔科技、Arm Holdings、博通、Lumentum。

清一色，全是AI硬件相关公司。

英特尔首次成为东方港湾第二大持仓，持股地位超越了英伟达。曾连续多个季度霸榜第一大重仓股的英伟达，今年二季度退居第三。英特尔持仓市值约2.58亿美元，占比约16%；英伟达持仓市值约2.17亿美元，占比约13%。闪迪以1.76亿美元、11%的仓位成为第四大重仓股。

二、投资逻辑：从“买AI应用”到“买AI基建”

但斌这轮调仓的逻辑很清晰——从AI应用端转向AI基础设施。

清仓的苹果、特斯拉是AI应用端的代表。减持的谷歌-C（仍为第一大重仓，占比约23%）、英伟达、台积电、亚马逊、Meta，也多是AI产业链的中下游。

新买入的7只标的，全部集中在半导体、算力硬件、存储芯片和光通信等AI上游基础设施。英特尔做CPU和AI加速芯片，AMD做GPU和CPU，闪迪做存储，迈威尔做数据基础设施芯片，Arm做芯片架构，博通做网络芯片，Lumentum做光通信元器件。

但斌曾公开表示，他偏好“越靠近算力核心，盈利越可见”的AI标的。二季度的调仓，正是这一投资哲学的落地——从“赌赛道”变成了“赌基建”。

值得一提的是，东方港湾还大幅加仓了美光科技，持股数增加约102%。存储赛道成为这一轮加仓的另一个重点方向。

三、但斌的“玫瑰”与“荆棘”：成功与失败的交织

但斌是中国资本市场最富争议的私募大佬之一。他的投资生涯，用“时间的玫瑰”与“带刺的荆棘”来形容再贴切不过。

成功的玫瑰：

2003年，但斌以约23元的价格买入贵州茅台。此后二十余年，茅台股价从20多元涨到最高2000元以上。即便经历2008年下跌52.74%、2013年下跌38.6%的至暗时刻，他始终坚守。茅台成为但斌“价值投资”最经典的注脚，他也因此被称作“茅台铁粉”。

2022年，但斌从英伟达100多美元开始建仓。此后英伟达一路飙升，2024年涨幅超170%。他凭此问鼎2023年百亿私募榜首。2023年精准把握英伟达为代表的全球AI核心机会，是他职业生涯的又一次高光时刻。

失败的荆棘：

但斌并非战无不胜。2008年A股大跌，他管理的“平安信托-东方港湾马拉松信托计划”亏损幅度超过50%，在众私募产品中居于首位。

2022年是他最惨的时候，产品回撤超过40%，被骂成狗，到处都在说“但斌完了”。

2025年初，美股科技股暴跌，东方港湾年内平均浮亏超20%，代表产品“东方港湾马拉松一号”超额回撤37.46%。

2026年7月，AI赛道深度回调，长江东方港湾2号单月回撤约35%。有投资者吐槽“五年都没回本”。

但斌自己也承认过失误——“半仓特斯拉的失误”，让公司后来“在英伟达上没敢半仓”。

四、持仓特征：极度集中、满仓押注、绝不认输

但斌的持仓有三大鲜明特征：

第一，极度集中。二季度末芯片股仓位超过七成，仅持有三只非芯片股。新买入的7只标的合计新增仓位占比超50%。这种集中度，在百亿私募中极为罕见。

第二，满仓押注，逆势加仓。2025年3-4月、2026年3月、2026年7月，每当AI板块大跌，但斌都选择逆势加仓。7月29日市场持续探底之际，他发文表示：“大跌一定要敢买，刚把剩余的子弹打光”。8月11日他回应投资人质疑时称：“没有恐慌割肉、没有大幅减仓”，长江东方港湾2号依旧保持满仓状态。

第三，坚守AI，十年不动摇。但斌多次公开表示：“人工智能是未来十年的超级主线”。“人工智能时代不会短短三四年落幕，对此我始终坚信”。

五、风险警示：集中押注的隐患

但斌的持仓策略，收益惊人，风险同样惊人。

风险一：单一赛道过度集中。芯片股仓位超七成，几乎把整个组合押在了AI硬件这一个篮子里。一旦AI赛道出现系统性调整，回撤将极为惨烈。2026年7月长江东方港湾2号单月回撤35%，就是最直接的证明。

风险二：高杠杆工具的隐患。二季度清仓的三倍做多纳斯达克100ETF和二倍做多谷歌ETF，说明但斌此前使用过杠杆工具。杠杆在上涨时放大收益，在下跌时也会成倍放大亏损。

风险三：英特尔能否“王者归来”仍是未知数。英特尔近年业绩持续承压，在AI芯片领域被英伟达远远甩在身后。但斌将英特尔买成第二大重仓，持股地位超越英伟达——这是一场豪赌。英特尔能否在AI时代翻身，目前没有人能给出确定答案。

风险四：业绩波动与投资者信心。东方港湾84只产品年内收益均值约9.24%，但近三年收益均值高达98.31%。巨大的业绩波动，让不少投资者坐立不安。有投资者直言“五年没回本”。但斌的回应也很直接：“如果各位投资者对阶段性收益与波动不满意，完全可以随时赎回”。

六、结语

但斌说：“美股每年年中普遍存在震荡调整的特征，主要是上半年行情冲高后，市场需要时间等待企业业绩落地、消化估值”。他判断“本轮调整最迟在8月便可充分完成，随后市场有望开启年底上涨行情”。

从茅台到英伟达，从英伟达到英特尔——但斌的持仓一直在变，但“重仓龙头、长期持有”的内核从未改变。这一次，他把百亿身家押在了AI硬件上，英特尔成了他最新的“玫瑰”。

至于这朵玫瑰能否如期绽放，只有时间能给出答案。但至少，但斌用行动告诉所有人：他是真的相信AI，而且是满仓相信。