同店销售额三连跌，瑞幸的3.6万家店，是“护城河”还是“沼泽地”？

瑞幸营收利润双增，但同店销售额连续下滑。门店越开越多，单店越赚越少，规模扩张的账算不过来了。

8月3日晚间，瑞幸咖啡公布了2026年第二季度财报。

总净收入158.86亿元，同比增长28.5%，超出统计的154.3亿元市场一致预期；GAAP净利润14.86亿元，同比增长16.1%。财报公布后，股价上涨5.9%。月均交易客户数首次突破1.1亿，达到1.127亿，同比增长22.9%；累计交易客户逼近5亿。门店还在狂奔，2026年二季度净增2714家，全球门店总数达到36310家。

任何一个指标单拎出来，都足以支撑“高增长”的叙事。但财报的另一个角落，藏着一组截然相反的数据：2026年二季度，自营门店同店销售额同比下降5.3%。

2026年二季度财报截图

这个数字在2026年一季度是-0.1%，2025年四季度是1.3%，但2025年三季度还是14.3%。从+14.3%到-5.3%，一年之内下滑了近20个百分点，连续三个季度走低，连续两个季度为负。

门店总量还在高速膨胀，单店已经开始承压，这构成了理解瑞幸当下处境的关键。

01 同店下滑背后是两重压力

同店销售额同比下降5.3%，有两股力量在同时起作用。

第一股是去年的高基数，2025年外卖平台补贴大战把瑞幸的订单量推到了不正常的高度，全年配送费用烧了68.79亿元，同比暴涨143.8%。

瑞幸门店爆单

瑞幸CEO郭谨一在财报电话会上坦言，外卖补贴退坡的节奏快于年初预期。去年7月、8月恰逢补贴最激烈的阶段，高基数的影响在今年三季度仍将持续。

但高基数并不能解释全部，同店销售额从2025年四季度就开始骤降，彼时外卖大战已经逐渐熄火，而2024年的基数还没有受到外卖大战的影响。更真实的原因在于门店加密带来的内部分流。

2026年二季度，自营门店数量同比增长约40%，而自营门店收入只增长了26.6%——门店增速跑赢了收入增速，单店产出的摊薄几乎是必然。

在北京国贸CBD，一个十字路口的四个方向都交错分布着瑞幸门店，最近的两家步行距离不超过三分钟。

北京国贸周围瑞幸门店

有瑞幸联营商反映，自家门店周边3公里新开了四五家瑞幸新店，此后美团月外卖订单量从五六千单下降至一两千单。

郭谨一在电话会上表示，同店销售额下滑“完全符合我们此前对业务节奏的判断”。他把当下的重点表述为“高质量规模增长”——并非简单追求门店数量，而是持续发现需求、响应需求。

02 行业减速，瑞幸独行

让这组数据更显眼的，是同行的集体减速。

今年3月，库迪宣布省会以上城市暂停开放联营申请，转向直营样板店。券商研报显示，库迪今年上半年月均净增门店仅约250家，而2025年这个数字是月均约750家。

今年7月中旬，幸运咖向加盟商发布公开信，2026年全年新增门店控制在2000家以内，下半年控制在1000家以内。

星巴克中国的门店数在2026年二季度末降至7991家，门店总数较上季度减少20家。行业层面，窄门餐眼的数据显示，国内咖啡门店总数从今年1月的24.3万家收缩到了6月的22.7万家。

瑞幸的选择是继续跑，但奔跑的代价已经逐项体现在利润表里。2026年二季度，原材料成本率同比上升1.7个百分点至38.6%，租金及门店运营成本率上升1.2个百分点至22.8%，销售及营销费用同比大增56.1%至9.25亿元。集团GAAP营业利润率由去年同期的14.1%降至13.4%，净利润率从10.4%降至9.4%。

利润增速连续落后于收入增速，是这份财报最显眼的结构特征。

03 换挡期的两重考验

这份财报真正超出预期的部分，藏在用户数据里。

按照过去的行业经验，补贴退坡必然伴随用户流失。但今年二季度，瑞幸9.9元券的占比已压缩到10%以下，主力价格带回到13至15元，月均交易客户却不降反升，达到1.127亿。单季新增交易客户超过2500万，客户月均消费杯量也创出历史新高。

支撑这个结果的第一层力量是门店密度，门店越密，自提越方便，原本依赖外卖履约的场景被“下楼自提”替代。

2026年二季度配送费用16.18亿元，同比下降3.1%，占营收比重从13.5%降至10.2%。这是外卖大战开启以来，这项费用首次同比下降。密度在这里变成了双向红利：用户侧是便利，成本侧是履约费用的摊薄。

第二层力量是产品结构调整，“加3元升杯”策略进入完整贡献周期，实际客单价回升；非咖饮品占总杯量比例超过20%，今年二季度新推28款现制饮品。

截至2026年二季度末，瑞幸25款累计销量破亿杯的产品中，非咖品类已占五席。多位分析师认为，瑞幸的增长动力正在从补贴驱动的价格敏感用户，切换为产品与便利性驱动的常规用户。门店层面利润率21.3%，仅同比微降0.2个百分点——杯量少了，但每一杯的盈利空间提升了。

但挑战同样真实存在，有行业测算认为，瑞幸门店的天花板约在3.9万家。下沉市场新加盟商面临单店出杯量摊薄、回本周期拉长的现实。

更关键的是，茶饮品牌正在成建制地跨界——蜜雪冰城于今年6月启动10亿元咖啡补贴，古茗投入4亿元发力咖啡。当咖啡和奶茶的边界消融，瑞幸面对的不再是咖啡品牌的名单，而是数万家自带点位、自带客流的茶饮门店。

各茶饮品牌陆续推出9.9元咖啡系列

为了应对这种局面，瑞幸正在门店之外寻找增量。今年4月底推出瓶装即饮咖啡“瑞幸即享”，定价6至7元，上市24小时销量突破100万瓶。2026年二季度海外净增46家门店，总数达223家。到了今年7月底，打了五年的泰国商标官司尘埃落定，瑞幸获赔9500万泰铢。

大股东大钲资本收购了高端精品咖啡品牌蓝瓶咖啡——从9.9元的门店咖啡到6至7元的瓶装再到精品咖啡，瑞幸及其背后资本的布局正在覆盖从低到高的完整价格带。

“瑞幸即享”世界杯期间广告

此外还有更深的底层投入：四大烘焙基地年产能超15.5万吨，仅青岛超级工厂一项投资就达30亿元；今年7月的世界人工智能大会上，瑞幸展示了覆盖“人、货、场”全链路的数智化系统。

从2020年那场风波后的绝地反弹，用几年时间从1万家店开到3.6万家，瑞幸已经完成了一个几乎不可能的上半场。下半场的题目换了：如何让3.6万家门店，从一个不断变大的数字，变成一张持续产生效率的网络。

那杯咖啡还在以每48分钟一家新店的速度流向更多人手里，只是从今往后，瑞幸考卷上评分的标准，从“开得多快”换成了是否能“卖得更好”。