光模块“卖铲人”暗中爆发，通信ETF回调即是机会？

来源：市场资讯

（来源：ETF万亿指数）

当全球AI资本开支迈入万亿美元量级，光通信上游正在经历一场悄无声息的材料革命。

最近的AI圈子，消息面比财报还热闹。

01 光通信近期发生了什么？

首先，Lumentum业绩炸裂。美东时间8月11日，这家全球光通信龙头发布FY2026 Q4财报，净营收10.1亿美元，同比暴增109%；Non-GAAP EPS 3.23美元，是去年同期的近4倍。

LumentumFY26Q4业绩概览

数据来源：公司财报

毛利率首次突破50%，CEO直言"比原计划提前太多"。下季度指引也很猛，营收12.25-12.75亿美元，同比+135%。1.6T光模块已开始出货，CPO超高功率激光器需求持续增长。

比较引人关注的是，管理层明确表态FCC全面封杀中国光模块法案"几乎无法落地"，美国本土产能根本填不了全球缺口。Coherent电话会口径高度一致。此前市场担忧的"禁令"利空，被两大美股龙头双双证伪。

其次，国内市场流传着“英伟达欲投资中际旭创、新易盛”的传闻。虽然相关公司紧急回应“不了解”或“不便评论”，但这类“小作文”的频现，恰恰折射出市场对光模块作为AI算力核心硬件的高度关注。

实际上，产业层面的推进远比传闻扎实。中际旭创在近期电话会上明确否认了1.6T光模块恶性降价的传闻，并透露2027年的真实订单已经下达，AI需求能见度甚至延伸至2028年。

新易盛同样在投资者交流中表示，从目前看到的订单情况看，整体市场需求预期保持强劲，并未出现传闻中的下修。

其三，万亿AI资本开支震撼登场。高盛近期发布的报告中，做了一个关键动作，将以往被忽略的私募企业、非美国公司投资纳入统计，并剔除非AI相关支出后，重新测算出2026年全球AI投资总额将达到1.019万亿美元，其中美国境内约为5810亿美元。

这一数字远超此前市场普遍引用的约8000亿美元超大规模云服务商资本开支口径。

数据来源：高盛

高盛指出，超大规模云服务商在2026年AI相关供应中仅直接占比40%，大量投资来自其他上市公司、私募企业以及中国等非美国地区的企业。

这意味着，AI资本开支的体量与持续性均强于此前预期，而光通信作为算力网络的基础设施，其需求天花板也随之被大幅抬升。

02 薄膜铌酸锂与磷化铟打开光模块“卖铲人”空间

眼下，全球光模块厂商已开启资本开支扩张周期，设备商作为“卖铲人”率先受益，上游材料环节的战略价值正在凸显。

那，两大“卖铲人”的“卖铲人”，究竟价值几何？

1、薄膜铌酸锂，光通信的"新材料引擎"

如果把光模块比作一辆跑车，薄膜铌酸锂（TFLN）就是它的"涡轮增压器"。

薄膜铌酸锂是一种铁电氧化物晶体材料，凭借普克尔电光效应，能将电信号高效转化为光信号。

核心优势在于"带宽碾压"，商用带宽≥110GHz，是传统硅光方案的3倍以上，可稳定支撑单波400G Baud传输；驱动电压仅1-2V，整机功耗较磷化铟方案降低40%；器件体积缩小90%，完美适配CPO/NPO高密度封装。

2026年被CFCF光连接大会正式定义为"TFLN规模化商用元年"。8英寸晶圆量产技术取得突破，国产LNOI衬底实现量产，国内头部厂商良率稳定至98%，进入盈利区间。全球云厂商1.6T光模块批量采购，长协订单锁定产能。

市场空间方面，全球薄膜铌酸锂市场规模到2032年有望突破17.94亿美元，2026-2032年年复合增速约40.5%。

2、磷化铟，打开"卖铲人"新空间

如果说薄膜铌酸锂是光通信的"神经系统"，负责调制，磷化铟（InP）就是光通信的"心脏"，负责发光。

InP是III-V族化合物半导体，是目前唯一可同时实现高效发光、调制和探测的成熟半导体平台。

随着单通道速率从100G向200G演进，EML、CW激光器等高速光芯片对InP衬底和外延材料提出更高要求。

全球高速光模块持续扩产，上游铟资源需求同步增长。而我国铟储量占全球约75%，锡业股份等企业在铟资源端具有显著优势，为磷化铟产业链自主可控提供了资源基础。

供需矛盾是InP最核心的投资逻辑。2026年全球InP衬底需求约260-300万片/年，有效合规产能仅75万片，缺口超70%。价格已暴涨，2英寸衬底从800美元涨至2300-2500美元，同比+187%，6英寸从1400美元涨至5000美元同比+250%。

海外三巨头，住友43%、AXT 35%、JX 13%垄断90%以上高端产能，扩产周期18-24个月，缺口预计持续至2028年。

国产替代空间巨大。当前国产磷化铟衬底市占率不足2%，目标2027年达到45%以上。

3、两大技术路线的投资价值对比

薄膜铌酸锂和磷化铟是光模块中互补的两个环节，InP负责发光（有源层），TFLN负责调制（无源调制），两者缺一不可。未来趋势是异质集成，将InP激光器与TFLN调制器集成在同一芯片上，取两者之长。

薄膜铌酸锂的核心逻辑是"从0到1的技术突破红利"。 2026年量产元年，渗透率处于早期快速爬升阶段，弹性最大。核心变量是良率爬坡速度和大客户导入进度。

磷化铟的核心逻辑是"供需缺口驱动的量价齐升"。 70%的供需缺口至少持续到2028年，衬底价格暴涨，国产替代空间巨大。核心变量是产能扩张节奏和出口管制政策。

相关ETF：

通信ETF（515880）是A股光通信板块最便捷的配置工具，光模块占比超50%，直接受益于AI算力产业链景气上行。

数据来源：Go-Goal

这只ETF最新规模395亿元，近1年收益+116%，但近1月回调-14%，短期估值压力有所释放。

从资金面看，近1月净赎回57亿元，更多是交易型资金获利了结；北向资金Q2仍净流入通信行业53亿元，但内部出现轮动，从中际旭创向新易盛切换。

当前位置适合"逢低分批布局"，关注PE回落至45-50倍区间作为加仓信号。

总体而言，光通信板块正处于万亿美元AI资本开支驱动的产业上行周期，上游材料的"卖铲人"逻辑清晰，但商业化节奏和市场定价之间的预期差需要警惕。保持乐观，但留一份清醒。