北京
距美日联合干预汇市不到两周，日元已回吐约半数干预成果。日元兑美元汇率在干预后一度从逾163升至155，但如今再度跌至159上方，逼近160心理关口。分析人士指出，尽管干预行动暂时震慑了空头，但决定汇率走向的宏观基本面因素依然顽固。 日本货币目前交投于159以上，与两周前相比，干预带来的涨幅已缩水约一半。日元在突破163后，日美协同干预推动其快速走强至155，但此后持续回落。市场担忧160关口将再度面临考验。 “干预行动吓住了市场，但并没有改变金融规律——资金总是流向回报最高的地方。”Monex集团专家董事Jesper Koll表示，“只要日本国内资金成本仍低于海外回报率，套利交易就会卷土重来。” 问题核心在于美日之间的收益率差距。日本的借贷成本仍远低于美国及其他市场，投资者借入低息日元、买入高收益资产这一经典套利交易，自然难以根除。最近几周，美债收益率攀升、国际油价走高，进一步放大了宏观层面对美元有利的趋势。对能源高度依赖进口的日本而言，油价上涨尤其压力重重。 不过，Koll认为干预并未白费。他提出，日元贬值投机热潮已明显降温，押注日元继续走低的风险大幅提高，尽管根本性的利差优势仍未消除。“吓住市场很容易，但真正让市场转变方向，需要有改变激励机制和信任的措施。” State Street Global Advisors高级固定收益与外汇策略师Masahiko Loo也持类似看法。他表示：“干预行动成功重置了市场心理，展现出罕见的美日政策协同程度。但它尚未消除支撑美元的利差优势。”目前，基准10年期美国国债收益率已升至4.686%，而日本10年期国债收益率仅为2.846%，悬殊的利差持续为投资者提供套利空间。
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