全球酒店集团2026年Q2财报/半年报解读：谁在逆风中跑赢了？

近期，各国际酒店集团相继发布2026年第二季度及半年度财报。尽管头部酒店集团凭借全球化布局与轻资产模式，整体业绩展现出超出市场预期的韧性，但区域市场表现呈现出极度分化的冰火格局：美国本土需求持续坚挺成为业绩压舱石，中东市场因地缘冲突遭遇需求断崖式下滑，中国市场则仍处于复苏筑底阶段，各家表现差异显著。

各集团核心经营数据 ■

万豪国际

万豪Q2总收入70.71亿美元，同比增长5%。净利润7.66亿美元，与去年同期基本持平，同比增幅不足1%；调整后口径表现更优：调整后净利润8.44亿美元，增长16%；调整后EBITDA为15.92亿美元，增长13%；调整后稀释EPS为3.19美元，同比提升20%。

RevPAR方面，全球Q2固定汇率口径增长3.4%，美元口径增长3.9%。美加市场增长5%，是核心增长引擎；国际市场同比微降0.5%，主要受中东拖累——中东RevPAR暴跌43%，将整个EMEA区域增速拉低5个百分点以上。亚太和大中华区分别增长5%和3%以上，表现稳健。

系统规模上，万豪全球已突破1万家物业，总客房数接近181.4万间，覆盖148个国家和地区。Q2净增约1.79万间客房，净客房同比增长4.5%。开发储备客房达62.9万间，同比增长近7%，创历史新高；上半年全球签约量创历史纪录，存量转换物业占签约量的三分之一以上。万豪旅享家会员数超过2.95亿，已与摩根大通、美国运通签署新的长期联名信用卡协议。

上半年整体来看：总收入137.25亿美元（+6%），净利润14.14亿美元（-1%）。

希尔顿酒店集团

希尔顿Q2总收入33.41亿美元，净利润4.82亿美元（去年同期4.42亿）。

固定汇率口径下，全系统可比RevPAR增长3.9%；入住率74.9%，同比提升1个百分点；ADR为166.97美元，同比增长2.5%。美国市场表现亮眼，RevPAR增长5.4%；中东及非洲承压明显，RevPAR暴跌29.5%，入住率仅53%；欧洲和亚太分别增长4.3%和1.2%。按品牌维度，6月正式推出全新生活方式品牌增长8.8%，希尔顿惠庭增长5.9%，表现突出。

扩张端节奏激进，Q2净增2.16万间客房，净单元增长6.1%；开发储备达54.13万间客房，同比增长6%。Hilton Honors会员数达到2.6亿。Q2回购290万股，回购金额9.32亿美元。

上半年整体来看：总收入62.78亿美元，净利润8.65亿美元（+16.6%），上半年RevPAR同样增长3.9%。全年资本回报预计约35亿美元，净单元增长指引为6.0%-7.0%。

洲际酒店集团

根据洲际最新发布的半年报显示，上半年可报告部门收入12.55亿美元（+7%），营业利润6.65亿美元（+10%）；费用业务收入9.71亿美元（+7%），费用业务利润率提升1.2个百分点至65.9%，利润率水平处于行业第一梯队。

RevPAR方面，上半年全球增长4.1%，其中Q1增长5.4%，Q2增速放缓至3.0%，由入住率提升0.8个百分点与ADR上涨2.0%共同驱动。分区域看，美洲上半年增长4.8%；EMEAA增长3.0%，受中东冲突拖累Q2增速大幅回落至0.6%；大中华区增长3.1%，Q1增速达5.7%，Q2受需求走弱影响回落至0.8%。

系统规模方面，洲际全球共104.9万间客房（7109家酒店），净系统增长5.0%。上半年新开197家酒店（3.15万间客房），同比增长8%，创历史新高；签约352家（4.92万间客房），同样增长8%；开发储备34.8万间客房（2385家酒店）。

凯悦酒店集团

凯悦Q2表现亮眼，可比系统酒店RevPAR增长5.9%；但一价全包度假村RevPAR下降1.2%，形成拖累。净利润1.1亿美元，调整后净利润1.08亿美元。

费用细分来看，基础管理费增长10.2%，由美国市场强劲表现与Playa收购贡献推动；激励管理费增长2.6%，亚太表现强劲但中东、墨西哥、牙买加形成拖累；特许经营及其他费用增长8.1%。中东冲突对整体RevPAR的影响约110%。

凯悦酒店集团开发储备约15.4万间，增长10%。Q2新开3585间客房，亮点包括红海边的Miraval（首次走出美国）与泰国华欣的The Barai。此外凯悦宣布与东呈集团达成战略总特许经营协议，在中国大陆推广凯悦嘉邻（Hyatt Select）品牌，加速下沉市场布局。

雅高酒店集团

雅高同样发布半年报。上半年总收入27.6亿欧元，报告净利润仅1.14亿欧元，较去年同期2.33亿欧元腰斩；调整后净利润2.31亿欧元，同比微降。

RevPAR方面，上半年整体增长2.2%，剔除中东后增长4.6%，差异完全来自中东市场。Q2维度分化更显著：PM&E（高端、中端及经济型）部门RevPAR仅增长0.1%（剔除中东后+1.1%）；奢华与生活方式部门Q2 RevPAR下降1.4%，但剔除中东后增长9.4%，其中奢华品牌剔除中东后增长9.1%。单阿联酋一个市场就拉低了整个集团的增长表现，该国4月酒店活动下降近80%，6月末仍下降约40%。沙特、埃及、土耳其表现强劲，东南亚也是增长主力。

2026半年报显示，雅高全球共88.19万间客房（5835家酒店），净单元增长3.2%。上半年新开109家酒店（约1.4万间客房），开发储备超26.8万间客房（1595家酒店），同比增长11.4%，储备增速为五家集团最快。

战略层面，雅高酒店集团7月正式签署Essendi处置协议，出售约30.7%股权，对价最高约9.75亿欧元；交易完成后将额外启动5亿欧元回购。这标志着雅高基本完成向纯轻资产模式的转型，旗下酒店组合将逐步转为特许经营合同，品牌保留。

亮点与短板 ■

万豪国际：联名信用卡是隐形增长引擎

万豪Q2最突出的亮点是费用收入的增长结构。特许经营费增长19%至10.23亿美元，其中联名信用卡收入贡献显著；新签的摩根大通与美国运通长期协议，将持续为该板块提供增长动力。

希尔顿酒店集团：扩张速度领先，但中东敞口较高

希尔顿6.1%的净单元增长为五家最高，开发储备持续扩张，新品牌Undergraduate的推出体现了其在细分市场的增量布局。美国市场5.4%的RevPAR增长扎实，上半年净利润增长16.6%，盈利表现稳健。但中东及非洲RevPAR暴跌29.5%，冲击显著。

洲际酒店集团：开发创历史新高，长期增长驱动因素强劲

据2026半年报，洲际的开发活动创纪录，签约与开业量均增长8%。上半年集团实现了4.1%的每间可售客房收入增长，其中美国市场、大中华区均表现强劲。值得关注的是，集团全球Q2 RevPAR较Q1增长减速，大中华区亦呈现出相同态势，中端和经济型细分表现出复苏不均衡。

凯悦酒店集团：RevPAR增速最快

凯悦5.9%的RevPAR增速主要得益于奢华与超高端品牌的强劲表现，以及休闲散客与团队业务的增长。基础管理费增长10.2%同样亮眼，与东呈集团的合作打开了中国下沉市场的想象空间。

雅高酒店集团：轻资产转型为最大战略看点

雅高的亮点不只在运营数据，更在战略层面：Essendi处置协议签署，标志着集团即将完成纯轻资产转型。经常性自由现金流增长42%，现金流管理持续改善。短板也显而易见：报告净利润腰斩，即使调整后也微降。中东对雅高的冲击较大——中东占其2025年底客房组合的8%、客房收入的12%，生活方式部门RevPAR直接下跌11.3%。净单元增长3.2%为五家最低，全年RevPAR指引2%-2.5%也偏保守。

2026，变化与压力中的市场 ■

中东冲突：最大的共同变量

2026年Q2全行业的共同主题，是中东冲突对业绩的全域冲击。2月底爆发的冲突重塑了所有集团的区域表现：万豪中东RevPAR下降43%，希尔顿中东及非洲暴跌29.5%，雅高阿联酋4月活动下降近80%，凯悦整体RevPAR被拖累110%，洲际EMEAA增速也明显放缓。

但剔除中东后，几乎所有集团的表现都显著改善。雅高剔除中东后上半年RevPAR增长4.6%，奢华与生活方式部门Q2剔除中东后增长9.4%；万豪亚太增长5%以上，大中华区也有3%以上增长。这说明全球其他地区旅行需求依然旺盛，中东是高度集中的暂时性冲击。只是冲击的持续时间仍不可控，雅高的全年指引特别注明“取决于阿联酋复苏速度”，体现了管理层的谨慎态度。

美国市场：稳如磐石的增长引擎

与中东形成鲜明对比的是美国市场的强劲表现。万豪美加RevPAR增长5%，希尔顿美国增长5.4%，洲际美洲增长4.8%。美国经济韧性、就业增长与消费信心共同支撑了酒店需求，希尔顿还提到Q3有世界杯赛事利好，仅Q4受中期选举与日历因素存在小幅拖累。

宏观层面，全球GDP增长约2.5%，全球就业人口增加约1亿，全球航空运量增长1%，共同构成旅行需求的基本面。

大中华区：触底调整，复苏不均衡

大中华区表现各家差异较大。万豪大中华区RevPAR增长3%以上，香港、台湾、海南等核心市场表现亮眼；洲际大中华区上半年增长3.1%，但Q2增速稍有回落；雅高明确指出中国RevPAR仍为负值，市场供给趋于稳定，行业接近周期底部，但复苏不均衡，中端和经济型细分表现不佳；凯悦则通过与东呈的合作加速下沉市场扩张，走差异化路线。

总体来看，中国酒店市场正处于触底阶段，但V型反弹概率较低，更可能是缓慢磨底，但需求端全面复苏仍需时间。

一个明确的行业趋势是，存量转换在所有集团的扩张中占比持续提升。万豪上半年签约量的三分之一以上、开业量的40%来自转换；洲际转换占开业的43%、签约的49%。在新建酒店成本高企的背景下，存量酒店品牌转换已成行业必争之地。

2026年Q2，地缘政治风险成为最大的不确定性，中东冲突的溢出效应超出市场初期预期。国际酒店集团全球化布局+轻资产模式带来的韧性，比市场想象的更能扛。区域需求的稳健性，不仅对冲了区域损失，甚至还能支撑全年指引上调。当市场已经充分定价了“抗跌”，接下来的催化剂，要么来自中东和平的落地，要么来自亚太市场的超预期复苏。

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