上海
8月12日，江海证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，生猪产能持续去化，关注厄尔尼诺影响。
7月份第三方机构监测能繁母猪存栏去化略有减缓。根据涌益咨询的监测，截止2026年7月份，全国能繁母猪存栏966.6万头，环比下降0.01%（6月份为环比-0.91%）。上海钢联数据显示，7月份能繁母猪存栏环比下降0.62%（6月份为环比-0.98%）。第三方监测数据显示7月份能繁母猪去化幅度环比减缓。
近期厄尔尼诺状态持续加强，根据气象机构判断，本轮厄尔尼诺可能创下150年来最强记录，对全球农业供应链将会产生较大的影响。
投资要点：
7月份商品猪出栏价格有所上涨，主要由于大猪结构性缺失带动的肥标价差走扩，从而二次育肥进场积极性增强。根据涌益咨询的数据，7月份商品猪出栏价为10.85元/公斤，较6月份价格上涨1.28元/公斤；15公斤仔猪价格为343元/头，较6月份的279元/头上涨了64元/头。盈利方面，自繁自养模式下5000~10000头规模猪场利润为-208.8元/头，依然处于亏损状态；外购仔猪育肥的出栏利润为-253.64元/头。虽然7月份生猪价格有所回暖，但行业依然处于亏损状态，企业现金流压力仍在不断累积，生猪行业去化大趋势并未改变。
8月第一周仔猪价格大幅走弱。根据涌益咨询的数据，截止8月7日，全国断奶仔猪价格为187元/头，较上周下调了51元，周环比跌幅为21.43%。按照行业平均280元的断奶成本，目前仔猪头均亏损在93元。我们认为仔猪价格大幅下跌主要是由于补栏旺季结束，在目前需求持续疲软的状态下，后续仔猪价格难言乐观。
从需求端看，当前处于需求淡季，终端出货较为疲软。从周度屠宰数据来看，截止8月6日，周屠宰样本宰杀量203.59万头，较上周增幅为1.47%；从屠宰企业冻品库存率数据变化看，近两个月的屠宰企业入库动作明显收敛，主要由于消费疲软，冻品出库能力较差，截止本周冻品库容率为26.26%，环比上周下降0.23%。
7月份涌益样本点新生仔猪环比增加0.39%。根据涌益数据，7月份新生仔猪环比增加0.39%，根据猪的生长周期，预计2026年下半年生猪供应依然较多，生猪价格难以大幅上涨。
厄尔尼诺进入强化阶段，关注部分农产品减产情况。世界气象组织（WMO）今年7月份的通报称，10月到12月出现强厄尔尼诺事件的概率是81%。从历史数据来看，厄尔尼诺往往引发主产区旱涝，导致气候敏感的热带经济作物减产、“天气溢价”，带来通胀预期抬升。联合国粮农组织（FAO）预测，2026年全球粮食价格指数将上涨8%至10%。我们认为可关注：
1）棕榈油。在东南亚与南亚，厄尔尼诺导致该区域降水显著减少，高温干旱对农业冲击最为直接。印尼和马来西亚作为全球主产区，面临干旱导致油棕榈果串单产下降的风险。
2）白糖。印度和泰国主产区因降雨不足，甘蔗减产确定性高，印度已宣布食糖出口禁令以保障国内供应。
投资建议：生猪产能持续去化，看好生猪养殖板块，建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份，神农集团等。同时可关注厄尔尼诺产生的主题性投资机会。
风险提示：生猪消费低于预期，去产能进度不及预期，极端气候。
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