上海
一场世界杯豪赌，让Kalshi的估值野心翻了一番。
预测市场平台Kalshi的年化营收在今年7月突破40亿美元，较两个月前翻倍，公司随即启动新一轮融资谈判，目标估值400亿美元——这一数字将超过加密交易所Coinbase的市值。
8月11日，据Theinformation援引知情人士透露，营收暴增的核心驱动力是2026年FIFA世界杯。Kalshi在赛事进行中途拿下赞助协议，在球场、电视及网络平台投放广告，并启动了一轮以演员Timothée Chalamet和球星Lionel Messi为主角的大规模营销攻势。
然而，高速增长的背后是同样惊人的烧钱速度，加之多个州的监管诉讼接踵而至，这家预测市场独角兽正站在扩张与风险的交叉口。
营收翻倍，估值冲刺400亿
据知情人士向媒体透露，Kalshi年化营收从5月的逾20亿美元，在7月跃升至逾40亿美元。
400亿美元的目标估值，较Kalshi今年5月完成的融资轮估值翻近一倍。5月那轮融资由Coatue领投，融资额达10亿美元；此前在2025年底，Kalshi还以110亿美元估值完成了另一轮10亿美元融资。
如果本轮融资顺利完成，Kalshi的私募估值将超越Coinbase市值，并与市值约850亿美元的Robinhood形成直接对比。《金融时报》6月曾报道Kalshi正探索400亿美元估值的新融资，最快可在第三季度完成。Kalshi发言人Elisabeth Diana拒绝置评。
快速增长也让Kalshi开始与银行家进行非正式接触，讨论最早明年启动IPO的可能性。
烧钱换增长，6月单月支出3亿美元
营收翻倍的代价是高昂的营销投入。
知情人士透露，Kalshi今年6月单月运营支出达3亿美元，主要来自营销费用。若维持这一节奏，年化运营支出将达36亿美元——与其40亿美元的年化营收相比，利润空间极为有限。
Kalshi的收入模式主要依赖对交易活动收取手续费。随着Robinhood、DraftKings等竞争对手相继入场，营销已成为争夺用户的核心战场。
值得注意的是，Robinhood已将部分预测市场订单从Kalshi转移至自家与Susquehanna International Group合资的交易所Rothera。据Artemis数据，Robinhood订单在今年第二季度仅占Kalshi交易量的17.5%，而去年同期这一比例接近50%。
监管风暴：多州起诉，税收悬局
高速扩张正引发监管层面的强烈反弹。
Kalshi目前深陷多起州级监管诉讼。纽约州上月以"非法赌博"为由起诉Kalshi，要求法院下令其停止在未获纽约州博彩委员会许可的情况下运营，并没收其收益。
Kalshi的回应立场明确："我们受商品期货交易委员会（CFTC）监管，州监管机构无权关闭一家联邦持牌交易所。"CFTC已站在Kalshi一边，援引紧急权力指示其继续运营，以"确保市场稳定"。
税收问题是另一条潜在出路，但同样意味着成本上升。北卡罗来纳州上月通过立法，对预测市场净交易手续费收入征收6%的税，允许其在CFTC许可下继续经营。肯塔基州也通过了类似税收法规，但包括Kalshi和竞争对手Polymarket在内的联盟已提起诉讼，寻求阻止该法规实施。
据知情人士透露，在纽约州提起诉讼之前，Kalshi曾主动提议向纽约州缴税，承诺未来五年可能为该州带来数十亿美元税收。
体育之外：新赛道与新麻烦
体育押注目前占Kalshi交易量的80%以上，但公司正在积极拓展边界。
近期，Kalshi推出了药物临床试验结果和GPU算力价格等合约，并开始向企业用户推销，将预测市场合约定位为对冲业务风险的工具。
不过，新麻烦也随之而来。飞行数据公司FlightAware本周对Kalshi提起诉讼，指控其未经授权使用飞行追踪数据，并称航班延误合约可能诱导用户蓄意扰乱航班。此外，Kalshi还面临外界对其结算基准及市场操纵风险的质疑。
与此同时，竞争对手Polymarket据彭博上周报道，正在洽谈以200亿美元估值融资约10亿美元。预测市场的军备竞赛，正在全面提速。
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