一次加息不够？美联储票委表态！有色应声回调，紫金矿业跌超6%

来源：市场资讯

（来源：指能添富）

8月11日，A股市场震荡回调，受美联储官员释放鹰派言论及美伊谈判陷入僵局影响，金价冲高回落，铜价震荡，有色板块承压，截至14:37，“金铜含量”更高的$有色ETF汇添富(159652)跌近5%，资金逢跌重手增仓超4400万元，加上昨日$有色ETF汇添富(159652)已累计吸金超6000万元！

$有色ETF汇添富(159652)标的指数成分股多数回调，赤峰黄金跌超8%，西部矿业、洛阳钼业跌超7%，紫金矿业、中金黄金等跌超6%，华友钴业跌超5%，厦门钨业、北方稀土等回调。

【$有色ETF汇添富(159652)标的指数前十大成分股】

截至14:38，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，当地时间8月10日，克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）表示，当前通胀仍未回到目标水平，美联储可能需要进行多次加息。哈玛克称，一次25个基点加息“对经济不会产生太大影响”，高通胀持续时间越长，将其重新压低至美联储2%的目标水平就越困难。哈玛克是7月美联储政策会议上投票反对维持利率不变的三名官员之一。

此外，8月11日电，美联储官员布洛克表示，委员会讨论了加息或维持利率不变，而非降息。委员会正在认真考虑何时可能适合加息，首要考虑的是通货膨胀、中东冲突和人工智能热潮。

高盛全球银行和市场联席主管Ashok Varadhan向担心利率上升、油价高企和经济可持续性的投资者传达了一个简单的信息：继续持有资产、留在市场，不要撤。其预计，美联储今年不会加息，2026年晚些时候油价将跌破每桶70美元，并且相信具有韧性的经济体将越来越受益于与人工智能相关的生产力提高。

当前有色板块多空博弈激烈，后续美联储会议决议、地缘局势等因素仍需关注。

上一篇文章我们分析了近期有色股期联动上涨的原因主要是由于供给端扰动+流动性缓解+市场风格再平衡三重因素催化。

而拉长时间来看，年初美伊冲突推高油价，一改市场对美联储政策路径的预期，有色行情戛然而止。“海峡封锁-高通胀预期-联储紧货币”的交易逻辑令贵金属及有色板块持续回调。

目前市场对于有色行情存在非常大的分歧。分歧的关键在于油价中枢与通胀黏性是否持续、以及美联储政策路径是否从“更久更高”转向“观望/再宽松”。在“冲突降温+油价回落”情景下，贵金属的压力边际缓解，有色（特别是铜、铝）在结构性需求支撑下更具性价比。

中信建投持有两大判断:第一，当下点位，金价跌幅有限，更多呈现震荡格局。下一个金价上涨催化剂或在美国超预期的财政货币宽松。逻辑是，去年底至今年美伊冲突之前，金价暴涨本质上来自于流动性宽松预期所对应的欧美ETF购金。这部分需求已在油价高位波动之后迅速洗去。随后黄金回归基本面定价，即央行购金。

第二，关于铜，全球关税博弈大框架延续，供应链重塑也在推进，这意味着铜价易涨难跌。综上，当下时点，铜金性价比不错。（来源于中信建投20260727《铜金有机会——全球大类资产周观点（113）》）

【宏观面：宏观压制松绑，板块有望迎来从反弹行情到全面上涨的反转行情】

招商证券指出，宏观环境已迎来关键的转向时点，前期压制贵金属板块的宏观逻辑正在松动：在中期选举临近、美国高层支持率持续低迷的窗口下，美伊问题解决的概率显著高于恶化概率，美联储货币政策转松的概率亦大于转紧的概率。霍尔木兹海峡通航谈判近期取得实质性突破，伊朗与阿曼已就新航道地理坐标达成一致，美国高层亦表态同意取消对伊军事打击，海峡封锁这一压制贵金属定价的核心地缘变量正在松动。

利率端，7月FOMC维持利率于3.50%-3.75%不变，但7月非农新增就业意外转负至-2.3万人，ADP就业仅增4.4万人，就业市场全面走弱的背景下，CME利率观测器显示市场对9月加息25bps的定价概率已由7月末的67%回落至44.4%，加息门槛显著抬升。叠加中期选举临近的政治压力及国债规模突破40万亿美元带来的财政约束，联储货币政策转向宽松的概率正在上升。

前期"海峡封锁——高通胀预期——联储紧货币——压制金银价格"的交易逻辑面临根本性逆转，宏观环境拐点已然确立，贵金属板块将迎来强趋势上涨行情，板块有望从阶段性反弹走向全面反转。（来源于招商证券20260810《从反弹到反转，关注金铜主线及科技金属》）

【基本面：关税博弈叠加政策扰动，供应收紧带来强支撑】

关税博弈方面，中金公司认为，美国“囤铜”或造成可贸易精炼铜减少，进一步加剧非美地区铜资源紧张局面。今年以来，期货端显性库存呈现美国地区持续累积，非美地区持续下降的状态。美国7月精炼铜进口约21万吨5（近5年单月新高），但我们预计主要由于发运到港时间差影响，2026年1-7月美国进口精炼铜94万吨，同比持平；全年预计同比小幅增长。不过，中金公司提示，未来北美AI、电力需求扩张，用铜量攀升的背景下，美国持续通过分阶段关税手段“囤铜”的概率较大，当前COMEX和LME铜价差在500-600 美元波动，或仍未完全定价关税影响。随着9 月开工旺季渐行渐进，铜下游开工率回升或进一步消化相对紧张的非美地区库存。综上所述，在供给端弹性下降、需求端环比复苏、期货端库存持续下降背景下，铜价上涨或超预期。

政策扰动方面，中信建投指出，刚果签署出口铜精矿和钴精矿禁令并立即生效，可授予一年期出口豁免，中非铜钴铜矿带主要铜矿山Kamoa Kakula铜矿自投产以来已通过多项豁免文件，此外刚果主流矿商在境内已实现精炼，因此出口销售以精炼产品为主。2026年一季度刚果金出口铜精矿含铜1.88万吨，出口阴极铜69.67万吨，因此目前发布的出口禁令对当地主流矿商影响暂有限，关注后续政策细节是否存在对豁免政策的调整。

库存方面，上周全球铜延续下降2.5万吨至97.2万吨，其中境内铜延续去库0.37万吨至9.4万吨，LME铜延续降库2.7万吨至约22.3万吨，COMEX铜维持累库约0.6万吨余至65.5万吨。

总体来看，地缘与货币政策不确定性下，短期宏观情绪仍存反复风险，但美国铜关税博弈持续、非美地区库存持续探底、资源国强化矿产资源控制的政策，基本面强劲赋予价格强劲支撑与动能。

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的$有色ETF汇添富(159652)，金铜含量高达49%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260731，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。