几内亚收回矿权，中国81%铝土矿供应生变

几内亚正在把“卖矿的钥匙”从外资手中一步步收回。8月7日，几内亚选定嘉能可作为国有宁巴矿业公司铝土矿的承购商。去年8月，几内亚政府刚将这处矿权从阿联酋环球铝业手中收回，转交宁巴矿业运营。 从直接卖矿给外资，到收回矿权、国家自主开采、再引入国际巨头负责销售，几内亚这套组合拳的核心逻辑，不只是换一个买家，而是资源主权的系统性回归。中国超八成的铝土矿进口来自几内亚，这把钥匙的归属变化，将沿着铝土矿、氧化铝、电解铝的链条自上而下传导。 几内亚收走的是矿权，但定价权的博弈才刚刚开始。 2025年8月5日，几内亚以违反采矿法规为由，撤销了授予阿联酋环球铝业（EGA）一家子公司的铝土矿特许权，并“免费且无任何补偿”地转让给新成立的国有企业宁巴矿业公司。EGA强烈谴责这一决定，称其“公然侵犯”了公司的合同和法定权利。 一年后的2026年8月7日，几内亚矿业和地质部长布纳·西拉在首都科纳克里宣布，宁巴矿业公司通过国际招标，选定嘉能可作为铝土矿的承购商。双方仍在磋商合同条款，嘉能可方面拒绝置评。 宁巴矿业由几内亚政府全资持有，自2025年8月成立至今已累计开采铝土矿500万吨。西拉透露，宁巴矿业今年已出口400万吨，计划全年出口800万至1000万吨，2027年增至1200万吨。公司还在拓展铁矿石、黄金和金属精炼等新业务，宁巴黄金公司已与雷索卢特矿业公司合作开发金矿项目。 几内亚的转变并非孤立的商业决策，而是一场系统性的资源主权回归。更深层的原因在于供给端的结构性变化。2025年，几内亚铝土矿出口量激增至约1.83亿吨，同比增长约25%。供应快速扩张导致铝土矿价格近乎腰斩，从每吨70多美元跌至32至38美元/吨。大量中小矿企经营承压，几内亚政府税收严重缩水。 几内亚的出口管制政策并非一蹴而就，而是分阶段推进。2025年12月12日，出口关税从5.5%上调至10%。2026年3月，矿业部长西拉首次释放出口管制信号。4月25日，出口配额细则正式公布，设定2026年出口总量上限为1.5亿吨。5月下旬，西拉公开表态政策将于6月落地。然而截至8月上旬，配额政策仍未正式执行，博弈仍在继续。 几内亚计划到2030年建设五至六座氧化铝工厂，总产能达到约700万吨。2026年6月19日，该国还新增原金、粗金出口禁令。几内亚正在从“价格接受者”向“规则制定者”转型，与津巴布韦限制锂精矿、印尼调控镍矿出口的逻辑高度一致。 中国对几内亚铝土矿的依赖度极高。2026年上半年，国内累计进口铝土矿约1.21亿吨，其中几内亚矿约9841万吨，占总进口量的81.28%，同比增幅达23.5%。如此高的单一来源集中度，意味着几内亚每一次政策收紧，都将沿产业链自上而下传导。 几内亚出口管控的直接影响，首先落在铝土矿环节。截至8月7日当周，几内亚三水铝矿CIF价格报71.5美元/干吨。中金公司指出，几内亚对全球铝土矿供给影响较大，政策要求企业产量与出口量严格匹配矿山规划，全球铝土矿供给将转向边际收紧。嘉能可介入承购，则意味着矿石报价、长协签订的话语权进一步向资源端和贸易巨头倾斜。 成本压力沿产业链向下，氧化铝环节首当其冲。国内氧化铝行业本就供给过剩，价格自2024年底约5500元/吨的高点大幅回落，行业整体进入微利状态。铝土矿成本持续走高将进一步挤压氧化铝利润空间，但成本端也为价格构筑了底部支撑，一旦市场价格跌破边际生产成本，高成本产能将主动检修、减产。 电解铝环节居于产业链末端，受4500万吨产能天花板约束，供给刚性显著，利润空间短期内仍相对稳固。 全球视角看，供应弹性正在被系统性削弱。中东铝冶炼产能因冲突累计停产约256万吨/年，EGA旗下Al Taweelah铝厂160万吨产能因遭袭击紧急停产，全面恢复最长或需12个月；Qatalum自3月起有序减产至60%，巴林Alba仅维持约30%产能运行。这些产能原本有部分发往亚洲市场，其阶段性退出意味着中国企业能买到的海外铝供应正在收窄。 花旗判断铝正处于50多年来最强看涨格局之一，预计2026年下半年铝价均价达4000美元/吨，核心逻辑是供应弹性被系统性削弱。对中国企业而言，海外供应收紧意味着铝土矿进口竞争加剧、成本底部抬升，谁能在窗口期提前锁定资源，谁就拥有更厚的安全垫。 短期来看，几内亚政策变化对中国铝产业链的实际冲击或许有限。一方面，几内亚已进入雨季，出口量本身有季节性下降。另一方面，国内头部企业已先行布局。2026年5月，中国铝业披露拟在几内亚投资建设120万吨氧化铝项目。6月13日，中铝集团在几内亚的项目也在推进中。 当资源国的政策之手与贸易巨头的商业之手握在一起，中国铝产业链面临的考题已经变了：不再是能不能买到矿，而是以什么价格、以什么方式、在多大程度上受制于人。这道题的答案，决定了未来几年中国铝工业的成本底线和竞争格局。