油卖越多，钱赚越少！道道全陷“增收不增利”怪圈？

伴随道道全2026年度上半年财报的披露，“净利暴跌逾九成、现金流大降165%、存货&短借双增、募资3.3亿项目半年无进展、仍推进10亿扩产……”等备受市场关注的问题也悉数浮出，“菜籽油第一股”冲出阶段承压期，还要多久？

01，不止‘增收不增利’

8月7日，道道全发布2026年中报，公司期内实现营收28.65亿元，同比增长2.59%，同期公司归母净利润为1686.06万元，同比骤降90.68%，扣非净利润3022.68万元，同比下降80.75%。

其中，一季度营收15.80亿元，同比增长6.36%，归母净利润1412.83万元，同比下滑86.25%，扣非净利润5558.15万元同比下滑43.96%；二季度营收12.84亿元，同比下降1.7%，归母净利润273.13万元，同比下滑96.51，扣非净利润为亏损2535.47万元，同比暴跌143.86%。

上半年公司核心业务包装油创收20.10亿元，同比增长14.77%，占营业收入比重由上年同期的62.71%升至70.16%，销量同比上升12.98%，呈现量价齐升态势。西南地区营收同比增长31.92%，西北等新兴市场亦实现较快增长。

公司主营核心业务呈现出量价齐升的大好态势，净利润缘何大跌？

关于该项质疑，道道全董事会秘书邓凯接受媒体采访时做了相应的解释：“主要原料价格持续上行，终端产品调价节奏滞后于成本涨幅，造成当期利润阶段性承压。”

从成本构成来看，原料确实占据了刚性支出的绝对大头。今年上半年，公司食品加工业务原材料成本为24.62亿元，同比增长10.61%，占营业成本的90.88%。当然拆解营收数据来看，侵蚀利润的因子还不止这一项。

上半年公司粕类和散装油板块营收分别为5.32亿元、2.96亿元，分别同比下降15.22%、22.55%，其他业务实现营业收入2778.52万元，同比下降14.65%。即除了包装油板块保持增长，其余板块业务收入悉数下滑。

报告期内，公司合计非经常性损益为-1336.62万元，其中计入当期损益的政府补助为442.54万元，债务重组损益为85.9万元，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-2154.77万元。

图：中国证券报

梳理下来 ，原材料成本成升持续上升直接影响了毛利率（期内毛利率较上年同期下滑了6.24个百分点，为公司2023年以来的毛利率历史新低），是侵吞利润的主因，叠加除包装油之外的产品板块业务收入下滑、投资亏损等因素，净利润大幅下滑也就合乎逻辑了。

此外公司期末存货余额为14.00亿元，较上年末的10.41亿元增长34.52%，占总资产的比例由24.98%升至31.39%。公司解释称主要是根据订单需求和供应链安排进行备货，但存货的大幅增加可能占用过多资金，且存在跌价风险。

截至6月底，公司经营活动现金流净额由上年同期的3.25亿元骤降至-2.12亿元，同比由正转负，降幅高达165.30%；公司短期借款12.68亿元，较年初9.95亿元增加约27.42%；应付账款由3.81亿元增至5.82亿元。其中应付原材料货款由2.89亿元增至5.07亿元。

另外，2021年11月，道道全实际募集资金净额7.8亿元，其中“茂名食用油加工项目”募资承诺投资总额为3.3亿元。该项目已于2022年7月达到可使用状态，但该项目截至2026年6月底的投资进度为79.71%，预计收益也尚未达到。

据蓝鲸新闻，今年3月的一场投资者交流活动中，有机构向道道全提出，当前公司包装油产能利用率约60%，为何仍计划投资10亿元建设渭南食用油加工项目？

道道全回应称，行业集中度仍在提升，头部企业需要通过产能和弱势区域布局巩固优势；渭南项目未来主要承担西北空白市场开发、餐饮及工业等渠道扩容，以及高端特色产品落地。

在现有产能未充分利用的情况下，继续推进10亿元的扩产项目的必要性，也引发市场关注。

02，穿越周期，道道全靠什么？

在道道全的定义中，渭南项目未来主要承担西北空白市场开发、餐饮及工业等渠道扩容，以及高端特色产品落地。而高端打造成功往往意味着品牌心智的成功进阶和溢价能力乃至供应链话语权的升维，是近乎全行业的必攻高地。

所以，道道全在阶段承压之际，仍力推该扩产项目，逻辑上倒也成立，但高端心智的塑造，绝非朝夕之功，需要的是数年乃至数十年的积累与沉淀和研发创新等资源的持续投入，这对道道全将是一场马拉松式考验。

今年上半年，道道全研发费用237.29万元，同比下滑16.55%，占营收比例仅为0.08%，低于行业平均水平，道道全曾表示，未来，公司将继续聚焦菜籽油主业，加大高油酸、特色风味油等中高端产品的研发和投入，持续优化产品结构等，推动公司从传统菜籽油生产商向健康油脂综合服务商升级。

道道全认为当前消费者健康意识持续提升，高油酸、营养化、风味化食用油需求增长明显。公司高油酸菜籽油等高端产品市场接受度稳步提升，渠道拓展顺利，已成为产品矩阵中的重要增长点。

有了具体的产品健康化&中高端化布局计划，无疑也为道道全的增量叙事提供了理论上的支撑利好面，当然最终还得看落地成效，这也是道道全接下来需要靠业绩证明的关键点。

据天眼查数据统计，近一年内以道道全粮油股份有限公司为原告/上诉人/被告/被上诉人的开庭公告有2则，其中，案由为“劳动争议”的公告1则，案由为“买卖合同纠纷”的公告1则。

在当前大环境下，劳动争议事件像一颗“隐雷”，你不知道它何时会爆发，某著名社交媒体平台就是前车之鉴，所以，这当然值得每一家上市或非上市企业重视，包括道道全在内。

根据Chnbrand发布的2026年中国品牌力指数(C-BPI)品牌排行榜，道道全目前在食用油品类中排名第8位，持续稳居行业前列，接下来的半年，道道全会否交出一份过硬的业绩答卷？

拭目以待！

参考资料：

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