北京
智通财经获悉，中信证券发布研究报告称，全球主要存储公司股价6–7月的回调并非因为业绩疲软，更多是涨价增速见顶后市场担忧的集中释放。总的来看，相关公司Q2业绩整体符合预期，产品仍处涨价上行周期，AI驱动数据中心营收占比持续提升。展望未来，虽然存储产品的涨价幅度放缓，但考虑到2027年存储行业仍处于供不应求的状态，未来对于产业链公司的毛利率和盈利能力形成有效支撑。此外，针对市场关注度最高的LTA，可以看到相关公司目前正以3–5年期LTA落地锁定大客户需求，灵活定价机制与价格下限也有望降低盈利波动、提升估值。建议关注HDD、DRAM、NAND赛道。
收入仍保持强劲增长，主要靠ASP驱动。
1)相关公司Q2总体营收环比增速达到12%-76%之间，NAND相关公司营收增速显著高于DRAM公司，其次高于HDD公司。2)营收的环比增长背后主要靠ASP涨价驱动。总的来看，尽管存储价格在26Q2涨幅放缓，但环比仍有较大增长。其中DRAM环比涨幅超过30%-45%，NAND环比涨幅超过50%，HDD环比涨幅在高个位数水平。
收入结构：数据中心营收占比稳步提升。
从二季度的财务数据来看，各公司在数据中心领域中的营收占比持续提升：1)美光用到数据中心领域中的DRAM和NAND在CY26Q1的营收占比达到61%，消费端的营收占比降低至28%。2)海力士用到数据中心领域中的DRAM(HBM、传统服务器用的DRAM)营收占比约70%，移动端和消费级的占比降低至20%左右。3)专注于NAND领域中的闪迪和铠侠，CY26Q2数据中心营收占比分别提升至33%、41%。4)HDD领域中的西部数据和希捷，CY26Q2数据中心营收占比稳定在80%-90%之间。
长协：与CSP合作持续落地，反映产业高景气度。
1)在AI/数据中心需求驱动下，主要存储厂商正以3–5年期LTA抢占产能，长协产能的锁定比例普遍在50%以上(闪迪、三星、铠侠等)。从长协的定价机制来看，多数厂商采用灵活的定价机制，会根据客户的情况以及产品定价的差异进行差异化定价。部分公司设定最低价格进而保证后续的盈利能力。从长协签署的情况来看，长协主要是以数据中心CSP企业为主，反映AI/数据中心需求的往上。
2)景气度判断：整体来看，七家公司口径高度一致——存储行业未来1–2年(DRAM/NAND至2027年，HBM至2028年及以后)将处于供需偏紧甚至缺口扩大格局，且HBM等AI相关品类紧缺时间可能更长。
本文源自：智通财经网
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