科技为矛 改善为盾 两大核心主线成机构共识

来源：中国证券报-中证网

　　进入下半年，A股市场在震荡磨底中加快寻找新的运行主线。随着前期拥挤交易逐步松动，机构对仓位节奏、行业配置和风险控制的关注度进一步升温。

　　日前，中国证券报记者多方调研获悉，多家一线机构已形成明确共识：机构资金可依托基本面研究适度左侧布局，普通投资者在右侧信号出现时可进一步提高风险偏好；在配置方向上，应由单一赛道抱团转向科技成长、基本面改善与高股息资产的均衡组合。AI产业趋势延续、政策支持持续加码以及资本市场双向开放提速，将为下半年结构性行情提供支撑，但海外货币政策、地缘局势等不确定因素仍需警惕。

　　● 本报记者 谭丁豪 赵中昊

　　普通投资者宜右侧跟进

　　面对当前震荡磨底的市场环境，机构对仓位与配置策略给出了差异化建议。总体来看，机构资金更倾向于左侧布局，普通投资者在右侧信号出现时可进一步提高风险偏好。

　　从机构资金的角度看，财信证券宏观策略首席分析师黄红卫表示，机构资金体量较大、建仓速度较慢，更宜左侧建仓，并需把握好市场节奏。从全年节奏看，7月至8月中旬，指数可能进入震荡整理阶段，市场仍将围绕高景气方向演绎，可关注AI应用、国防军工、生物医药、人形机器人等“泛科技”方向；8月下旬至10月底，市场指数可能再次迎来有利的做多窗口期，AI硬件等主线或成为带领指数再次上攻的方向。若海外科技巨头财报业绩继续超预期，AI科技方向仍大概率重新走强。相比之下，普通投资者操作相对灵活，可采取右侧建仓思路，在右侧信号出现时可进一步提高风险偏好。

　　“近期A股市场悲观情绪已过度释放，当前市场正逐步凸显中长期配置价值。”兴证证券资产管理有限公司相关负责人认为，对于机构投资者，可以基于对行业和公司基本面的研究，在判断股价明显低于内在价值时左侧介入；对于普通投资者，参与业绩相对稳定的各行业龙头企业、进行相对均衡的配置，更有利于分享市场增长成果，也可购买优秀管理人管理的基金，借助专业管理力量分享市场成长红利。

　　淡水泉相关负责人表示，将结合中报业绩积极挖掘基本面可验证、估值合理的优秀头部公司，以适度均衡的组合应对当前市场环境。

　　除市场自身的调整外，政策面也在持续释放积极信号。8月3日，香港交易所五年期中国国债期货上市。此举进一步丰富了国际投资者的风险管理工具，提升人民币资产的吸引力，巩固香港离岸人民币枢纽地位，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯认为，五年期中国国债期货在香港上市意义重大。当前国际投资者持有中国债券已达3.2万亿元，此次上市将为外资提供便捷高效的利率风险管理工具，中长期有望增强人民币资产对外资的吸引力。

　　从极致抱团走向多元扩散

　　在配置策略逐步明确之后，下半年A股核心投资主线的选择成为关键。机构观点呈现出由单一科技抱团向多元方向扩散的趋势，均衡配置与结构精选成为关键词。

　　从“多元扩散”的思路出发，淡水泉相关负责人认为，此前极致抱团的松动，将为资金寻找新的投资方向创造条件。该负责人从三个方向挖掘后续机会：一是AI领域内部，中国公司有望在“模型-算力-应用”生态构建上持续展现竞争力，继续看好电子领域中具备穿越周期能力的头部公司；二是AI外溢形成的交叉领域，如制造业中与AI相关的储能，以及AI基础设施建设中与供电相关的新技术商业化机会；三是非AI领域，积极挖掘被AI行情严重“抽水”、拥挤度较低但存在较大增长预期差的机会，包括创新药、泛消费乃至部分传统行业龙头。

　　企业赴港上市热潮也为投资者提供了新的观察视角。袁闯表示，2024年以来，已有270余家内地企业完成备案、赴港上市；今年1至7月，已有32家A股公司赴港上市，合计募资约2300亿港元，硬件设备、半导体、软件服务三大行业募资额合计占比约七成。预计未来将有更多AI、半导体等前沿领域科技企业赴港上市。

　　在个股选择方面，相聚资本相关人士表示，市场定价将越来越聚焦真正能够实现价值扩张的公司，订单、产能、交付、收入、利润、现金流和技术壁垒，将逐步取代单纯依赖情绪和涨价的逻辑，成为更核心的估值依据。兴证资管相关负责人表示，经历7月大幅调整后，AI基础设施板块重新具备较强投资吸引力，同时资源品以及高端制造产业升级带来的投资机会值得重视。

　　黄红卫建议，下半年以均衡配置为主，聚焦四大方向：一是“泛科技”方向，如AI应用、国防军工、人形机器人等；二是消费医药方向，如服务消费、农产品、创新药等；三是具有防守属性的高股息方向，如银行、煤炭、交通运输、公用事业等；四是AI硬件龙头标的，如光模块、PCB、存储芯片和半导体设备材料等板块中的核心标的。上述方向中部分板块此前因交易拥挤而明显回撤，但AI产业趋势并未改变。

　　把握节奏 攻守兼备

　　在明确配置策略与投资主线之后，如何把握市场节奏、防范潜在风险同样是下半年投资中不可忽视的课题。多家机构提示，在坚守科技成长主线的同时，应密切关注基本面的边际变化与政策红利的持续释放。

　　首创证券资管投资经理刘悦从中长期视角判断，当前已无需过度悲观。A股科技成长类资产仍是国内新质生产力的重要代表，今年以来，科技产业始终处于政策支持的优先位置。7月底中央政治局会议进一步释放出支持科技产业发展、加快新旧动能转换、推动高质量发展的明确信号。下半年A股将围绕“基本面改善”和“科技成长”两条主线展开，形成“科技为矛、改善为盾”的攻防组合。在坚守科技成长主线的同时，也应持续留意基本面可能发生边际改善、存在估值修复机会的领域。

　　从政策红利的角度看，两地市场互联互通持续深化，也为投资者开辟了新的布局空间。袁闯建议关注四条主线：一是存在赴港上市预期的A股科技企业，尤其是硬件设备、半导体、软件服务行业龙头；二是受益于赴港上市热潮、投行业务收入增加的中资券商龙头；三是受益于两地市场互联互通建设的IT服务提供商；四是随着港股市场政策底确认、全球估值洼地逐步显现，互联网巨头集中的港股市场有望重新获得资金青睐。

　　分析人士认为，下半年A股市场虽仍面临美联储政策立场、地缘局势风险等多重外部不确定性因素，但在AI产业趋势未变、政策底逐步显现的背景下，以适度均衡的组合应对震荡环境，在科技主线中精选业绩确定性较强的优质资产，同时关注被“抽水”板块的估值修复机会，将是较为务实的投资策略。