北京
智通财经获悉，在AI芯片新星Cerebras Systems(CBRS.US)即将公布第二季度财报前夕，市场目光正高度聚焦于其高歌猛进的营收与骤然承压的利润率之间的矛盾。公司能否在拿下OpenAI等重磅客户后，向投资者证明其规模化盈利的路径，将成为左右股价的关键。
美东时间8月12日(周三)美股盘后，今年5月刚刚上市的Cerebras Systems将交出它作为上市公司的第二份成绩单。根据公司此前给出的指引，其第二财季核心营收预计约为1.94亿美元，较去年同期暴增88%。
然而，这一强劲的同比增长，环比来看仅比第一财季1.913亿美元的核心营收微幅增长，显示短期增速有所放缓。核心营收是Cerebras采用的一项非GAAP指标，剔除了客户权证摊销、数据中心转嫁收入等项目。华尔街目前的一致预期与公司指引相近，预计营收约为1.91亿美元。
回顾第一季度，Cerebras总营收同比增长94%至1.934亿美元，其中云和其他服务收入飙升178%至8280万美元，硬件收入增长59%至1.106亿美元。
利润率成最大隐忧：自有产能滞后拖累成本
相比营收，投资者此次将更为苛刻地审视Cerebras的盈利质量。目前华尔街预计Cerebras将出现每股0.17美元的净亏损，与去年同期每股盈利1.44美元形成鲜明反差。此外，该公司在上一份财报中已预警，第二财季的核心毛利率将大幅下滑至36%至38%，远低于第一财季46.5%的水平。同时，核心运营利润率预计为负30%至负32%。
毛利率骤降的核心原因在于，为满足眼下激增的AI推理需求，在自建数据中心全面投产前，公司不得不临时租用并依赖客户自有系统(例如来自G42的昂贵算力)进行交付，这严重侵蚀了利润。
Wedbush分析师Matt Bryson明确指出，数据中心空间是Cerebras目前最大的经营制约，而非晶圆供应。截至目前，Cerebras为2026年锁定了约215兆瓦的算力容量。分析认为，公司自主数据中心上线速度越快，就能越早摆脱对高成本外部算力的依赖，任何利润率改善或拐点信号都可能成为股价的重要催化剂。
重磅合作与新品预期：OpenAI大单撑腰，WSE-4呼之欲出
尽管短期利润承压，Cerebras的业务版图仍在快速扩张。该公司此前宣布与OpenAI达成一项价值逾200亿美元、容量达750兆瓦的多年期算力合同。同时，Cerebras与亚马逊(AMZN.US)AWS建立多年合作，将其高速AI推理技术引入云端。此外，该公司近期还相继与CrowdStrike(CRWD.US)和AMD(AMD.US)达成合作，其中与AMD将整合其Helios架构，计划年内通过Cerebras Cloud提供。
Wedbush认为，CrowdStrike和AMD的合作很可能未被纳入管理层最初的业绩指引，意味着这两个项目将在未来几个季度为业绩带来进一步的上行空间。
硬件迭代方面，Cerebras将于8月18日举办年度Supernova大会。Wedbush预计，这极有可能是公司发布下一代WSE-4处理器的窗口(也不排除管理层在财报电话会上提前预告相关产品更新)。WSE-4预计将在WSE-3基础上实现性能跃升，为Cerebras提供提价和改善利润率的机会，其带来的利好同样未被充分计入当前预期。
机构坚定看多：独特架构规避行业瓶颈
面对英伟达(NVDA.US)、AMD和博通(AVGO.US)等巨头的激烈竞争，Cerebras近期股价自IPO以来已累计下跌约30%。但在财报公布前，Wedbush仍坚定维持其“跑赢大盘”评级和280美元的目标价。
分析师Bryson强调，Cerebras的长期逻辑未变：其晶圆级引擎(WSE)利用SRAM而非行业普遍紧缺且价格恶化的HBM内存，绕开了CoWoS先进封装限制，并继续使用5nm而非更为紧俏的3nm制程。随着2026年步入下半场并迈向2027年，全行业内存供应与定价环境持续恶化，Cerebras这种截然不同的架构定位将愈发珍贵。
市场正等待管理层在本次财报中释放更清晰的信号：新产能何时大规模上线、OpenAI与AWS合同何时开始贡献实质收入、以及全年业绩展望能否得到维持或上调。这些答案将决定这家AI芯片挑战者能否重获市场信心。
本文源自：智通财经网
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