幸福人寿穿越低谷：向万科系追偿6.5亿、管理层洗牌与业绩V型反转

2026年上半年的幸福人寿正经历着一场从合规风暴到业绩反转的蜕变。一边是向万科系关联公司追讨6.5亿元陈年坏账的诉讼浮出水面，一边是管理层历时一年半完成大洗牌后的专业班子全面就位，叠加二季度单季狂揽30.9亿元净利润的强劲反弹，这家成立于2007年的老牌寿险公司，正在用一份反差鲜明的半年成绩单，向市场讲述一个“刮骨疗毒”式的转型故事。

投资近乎清零向万科系追债6.5亿

在幸福人寿2026年二季度偿付能力报告中，一项重大诉讼引发市场高度关注。公司以有限合伙人身份代位起诉上海万睿房地产有限公司（下称上海万睿），追索本息合计6.546亿元。这笔诉讼的根源要追溯到2017年的一笔地产投资。

彼时中城乾灿基金设立，幸福人寿作为有限合伙人出资4.985亿元，占比高达99.7%，是唯一的真金白银出资方；而基金管理人上海中城年代股权投资基金管理有限公司仅出资0.3%，握有项目运营、投后管理及风险处置的全部权限，形成了典型的“出钱者无话语权，掌权者不担成本”的局面。2018年3月，该基金与上海万科投资管理有限公司各出资50%，合资成立上海万忞企业管理有限公司（下称上海万忞），经过多层股权穿透，近5亿元资金最终流入被告上海万睿。工商信息显示，上海万忞董事长朱禛峰、上海万睿董事长邱斌均为万科体系内高管。

随着房地产行业深度调整，这笔投资迅速恶化。截至2024年末4.985亿元原始投资的账面价值仅剩0.04亿元。幸福人寿2024年资产减值损失从上年的约0.5亿升至5.63亿，同比增幅1026%。幸福人寿直指基金管理人“怠于行使权利”，未及时开展风险处置与追偿。2025年3月公司以有限合伙人身份提起代位诉讼。然而该诉讼及损失的披露存在严重滞后——2026年二季度偿付能力报告才完整公开细节。针对此事，2026年4月国家金融监督管理总局对幸福人寿开出警告并罚款231万元的罚单，9名相关责任人合计被罚87万元，违规事由直指关联方信息重大遗漏、未及时准确计提资产减值准备、投资集合资金信托计划不审慎等核心问题。

相关数据显示，2024至2025年万科两年累计亏损1380亿元，截至2025年末有息负债达3584.8亿元，其中一年内到期的有1605.6亿元，而账面现金仅672.4亿元，现金短债比低至0.42倍，流动性持续吃紧，需依靠大股东输血维持运营。重重压力下幸福人寿这笔巨额追偿前景并不乐观，而6.5亿元诉讼只是冰山一角——截至2025年末，公司投资资产中涉及违约的账面余额达52.3亿元，主要集中在医药、房地产和基建三大顺周期行业，存量风险出清仍任重道远。

管理层大洗牌：专业化班子全面就位

与风险处置同步推进的，是一场自上而下的管理层重构。自前任董事长王慧轩2024年3月辞任后，幸福人寿董事长职位进入了长达18个月的空窗期，直至2025年9月，出身监管体系、曾在原中国保监会多部门任职、后在建信人寿担任首席风险官及副总裁的何六艺空降出任董事长，才终结了“群龙无首”的状态。

何六艺上任后，高管层开启了一轮大规模洗牌。一方面，原核心高管陆续离任：审计责任人郭俊（曾在2026年4月罚单中被点名）、总裁助理兼合规负责人姜志强、总裁助理庞大鹏均在2026年二季度卸任。另一方面，关键岗位完成专业化补位——总裁廖定进不再兼任首席投资官，将重心回归全面经营管理；首席投资官一职交由具有社保基金境外大类资产配置实操经验的武鑫接任，其同时获批担任董事会秘书；总精算师、财务负责人由深耕健康险与年金产品测算十余年的曾卓担任；副总经理、审计责任人则由曾任中国人寿、新华人寿、鼎诚人寿等多家险企高管的王文祥出任。至此一套兼具金融监管、头部寿险、精算投资全链条经验的专业化管理班子全面落位。

新班子带来了新的治理逻辑。在2026年度工作会议中，何六艺明确提出“稳节奏、固根基、拓生态”三步走战略，要求全系统摒弃短期冲规模思维。高管绩效薪酬实行延期兑付——董事长、总裁绩效薪酬50%分三年发放，其他高管延期40%，后期若出现投资、合规、业务品质问题可直接追索扣回。2026年4月、6月两场股东大会，参会股东所持表决权占总股本99.93%，《三年资本规划》《资本补充债券发行方案》等长期议案赞成率均超88%，稳定的国有股东结构（诚泰财险、东莞交投、陕煤集团等合计持股近七成）为长期转型提供了组织保障。

2026中期业绩：V型反转下的喜与忧

管理层洗牌的成效，最直观地反映在2026年上半年业绩数据中：实现净利润20.50亿元，在51家盈利非上市寿险公司中排名第七；公司原保险保费收入155.04 亿元，较去年同期上升 11.34%。

但业绩的季度间波动暴露了盈利的脆弱性。一季度，受新会计准则切换及资本市场震荡影响，公司净亏损达10.4亿元，亏损规模同比扩大逾17倍，核心偿付能力充足率从上年末的98.99%下滑至72.20%，综合偿付能力充足率降至106.33%，逼近100%的监管红线。进入二季度，随着权益市场回暖及投资结构优化，公司单季斩获净利润30.9亿元，抹平了一季度亏损，综合投资收益率升至4.32%，拉动核心偿付能力充足率回升至91.14%，综合偿付能力充足率升至123.75%。上半年整体投资收益率达6.48%，在同类中型机构中表现靠前。

这种“单季巨亏、次季暴赚”的波动折射出公司盈利对资本市场行情的深度依赖，而非业务结构、资产质量和负债成本等根本性问题得到解决。评级机构跟踪报告持续警示，截至2025年末公司仍留有近20亿元未计提的违约风险敞口，一旦市场再次下行，新的资产减值将直接侵蚀资本。公司在售76款产品中主力三款均为长期养老储蓄产品，健康险上半年保费仅6.56亿元，业务结构偏科明显；而赖以成名的“以房养老”特色业务受传统观念限制，市场教育周期长，整体保费贡献有限，更多作为差异化品牌标签存在。

何六艺带领的新管理层已展现出清晰路径：通过追债诉讼、监管整改加速历史坏账出清，通过专业化班子重塑合规与投资体系，通过深耕养老细分赛道构筑差异化壁垒。在深度老龄化与第三支柱养老政策持续推进的背景下，幸福人寿若能在价值经营与风险化解间找到可持续的平衡，或有望完成从“问题公司”到“养老标杆”的真正蜕变。

全文参考资料：金融界、蓝鲸新闻、公开信息及数据等