5年累计亏损超120亿元 永辉超市重心转向精细化运营

2025年归母净利润亏损25.52亿元、一年关停381家门店、全年毛利率逐季走低……近日，永辉超市股份有限公司(简称“永辉超市”，601933.SH)发布的《关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》(简称“回复公告”)显示，受战略转型期大规模门店调整影响，2025年净利润大幅亏损，2026年经营重心将从快速调改转向精细化运营，不再进行大范围的闭店和调改。

《经济参考报》记者注意到，2021年至2025年，永辉超市连续五年亏损，亏损金额合计超120亿元。不过，2026年半年度业绩预盈公告显示，永辉超市上半年预计实现归母净利润2.5亿元，有望实现扭亏为盈。

战略转型期门店调整

去年闭店381家

记者注意到，永辉超市将2025年亏损的主要原因归结为战略转型期的大规模门店调整。去年全年，永辉超市关闭了381家门店、调改了284家门店。截至2025年12月31日，永辉超市的门店总数降至403家。

永辉超市称，2025年，公司因门店调改产生的一次性费用为8.79亿元，闭店的门店累计税前利润为-2.34亿元，合计对公司税前利润影响额为-11.13亿元。

年报显示，2025年，永辉超市实现营收535.08亿元，同比下降20.82%；实现归母净利润-25.52亿元，相较2024年(亏14.65亿元)亏损额进一步扩大。

分季度看，永辉超市2025年4个季度依次分别实现营业收入174.79亿元、124.69亿元、124.86亿元、110.73亿元，分别实现归母净利润1.48亿元、-3.88亿元、-4.69亿元、-18.43亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为5.72亿元、6.35亿元、-0.68亿元、-4.94亿元。

针对2025年季度数据波动较大，永辉超市在回复公告中表示，第一季度受元旦、春节、元宵等传统节假日拉动，公司营业收入和毛利率均为全年最高。第四季度是传统淡季，客流量和客单价处于全年较低水平，加之电商平台促销活动密集，对线下消费造成较大冲击，导致当季营收和毛利率明显下滑。

除门店调整外，资产减值也对永辉超市利润形成压力。2025年，永辉超市计提长期资产减值3.50亿元，主要针对持续亏损门店的资产。其中，计提长期股权投资减值0.91亿元、存货跌价损失0.42亿元、其他长期资产减值2.17亿元。此外，公司持有的境外股权投资Advantage Solutions(纳斯达克证券代码：ADV)股票因股价下跌，确认公允价值变动损失2.36亿元，持有的大连万达商管股权确认公允价值损失0.75亿元。

从主营业务分行业毛利率来看，2025年，永辉超市零售业实现营收514.33亿元，同比下降19.34%；毛利率为17.00%，同比增加0.91个百分点。服务业实现营收20.74亿元，同比下降45.50%；毛利率为89.92%，同比减少3.70个百分点。永辉超市解释称，2025年下半年公司开始转变商品采购模式，逐步转变为裸价采购模式，公司向供应商收取的促销服务费、堆头费用等大幅度减少，相关商品跌价风险由公司承担。此外，分季度看，永辉超市的毛利率依次分别为21.50%、19.82%、19.84%、17.17%，呈总体下降趋势。

调改门店销售额大幅增长

经营重心转向精细化运营

记者梳理永辉超市过往年报发现，2021年至2025年，公司归母净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元和-25.52亿元，连续五年亏损，合计亏损超120亿元。

虽然永辉超市整体业绩亏损，但已完成调改的门店在销售端仍有不错的表现。据披露，2024年完成调改的31家门店，2025年实现销售额59.27亿元，同比增长47.5%；实现门店端利润1.21亿元。但由于2025年调改的门店前期调改费用较高且尚未实现盈利，因此2024年调改门店业绩对公司2025年净利润的贡献较为有限。

永辉超市表示，2026年将不再进行大范围的闭店和调改，经营重心从快速调改转向精细化运营。公司初步预计2026年拟关闭约24家门店、拟调改约64家门店。在调改和闭店规模大幅减少的情况下，2026年，预计因闭店和调改对公司税前利润的影响额将降至-2.13亿元，2025年该数据为-11.13亿元。即使在不考虑已调改门店业绩增长的情况下，公司预计2026年税前利润较2025年会增加9.00亿元。

永辉超市2026年上半年的经营数据也印证了这一变化的效果。据公司发布的半年度业绩预盈公告，预计当期实现归母净利润2.5亿元，同比实现扭亏为盈；实现扣非净利润0.3亿元。此外，截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店的调改。

在预盈公告中，永辉超市认为，公司上半年业绩改善主要来自四个方面：一是整体毛利率同比提高1.6个百分点，主要是因为供应链改革持续深化，自有品牌商品销售占比稳步提升；二是期间费用率同比下降1.8个百分点，经营效率有所提升；三是调改节奏放缓后，当期一次性改造投入比去年同期减少较多；四是公司所持Advantage Solutions股票因股价上涨，形成公允价值变动收益0.89亿元。

拟募资约31亿元

多半仍投向216家门店“胖改”

值得投资者关注的是永辉超市已筹划近一年的定增事项。2025年9月，永辉超市首次披露定增计划，拟募集资金不超过31.14亿元，投向门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还贷款等三个方面。截至记者发稿，永辉超市的定增项目尚未获得上交所审核通过。近日，永辉超市在上证e互动平台回复投资者问题时称，“定增事项正按相关流程推进，后续进展将及时履行信息披露义务。”

2026年5月1日，在《关于永辉超市股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复》(简称“回复函”)中，永辉超市详细回复了定增项目的合理性等问题。其中，门店升级改造项目拟投入募集资金24.05亿元，总投资39.79亿元，计划对216家门店进行“胖东来模式”调改升级，重点包括优化购物环境、提升生鲜及3R(即食、即热、即烹三类食品)产品占比、新增冷链及加工设备等。从门店选取标准来看，154家位于核心商圈，62家位于人流密集社区商圈；从经营业绩看，155家为盈利门店，61家为亏损或盈亏平衡但具备改造潜力的门店。

在回复函中，永辉超市表示，物流仓储升级改造项目拟投入募集资金3.09亿元，涉及重庆、四川、陕西、河南、福州五个物流中心，重点推进常温仓改冷链仓、引进自动分拣线等智能化设备，以满足调改后门店生鲜及3R产品占比提升至50%的冷链需求。公司称，“升级改造的物流仓储中心目前整体利用率较高，且公司重庆、福州物流园区的冷库仓储利用率均超过100%，具有进一步升级改造提升仓储能力的必要性。改造后五个物流中心仓储利用率预计保持在80%以上。”此外，补充流动资金项目拟投入募集资金4亿元，用于缓解公司日常运营资金压力。

针对上交所关注的效益测算是否过于乐观的问题，永辉超市在回复函中表示，门店升级后的坪效测算基准为2800元/平方米/月，而2025年公司已调改满6个月的123家门店的月坪效已达到3182元/平方米，效益测算使用的坪效具有谨慎性。项目测算显示，在建设期满后的T+3年，改造完成后216家门店预计合计实现营业收入328.17亿元，较2024年增加129.70亿元；预计实现税前利润6.74亿元，较2024年增加1.07亿元。门店改造升级项目税后内部收益率预计为21.57%，投资回收期为4.84年。

在回复函中，永辉超市称，公司2026年第二季度至2028年总体资金缺口为43.73亿元，大于本次发行募集资金总额31.14亿元，因此本次募集资金具有合理性。

《经济参考报》记者注意到，永辉超市在回复公告中表示，2026年将“休养生息”，不再进行大范围的闭店和调改，仅进行小范围的二次调改和调优。但在针对定增事项的回复函中，其又表示拟总投资39.79亿元进行门店升级改造，重点是计划对216家门店进行“胖东来模式”调改升级。对此，业内人士认为，永辉超市关于门店调改的前后表述矛盾之处值得关注，而其“休养生息”策略能否真正带来持续盈利，仍有待市场进一步验证，也值得投资者重点关注。

来源：经济参考报