北京
海报新闻记者 宋依依 见习记者 张逸飞 报道
2026年8月7日，沪深交易所发布《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》，向市场公开征求意见。此次新规直指部分LOF产品长期存在的高溢价风险与流动性不足问题，拟分类明确终止上市情形，标志着上市开放式基金（LOF）退出机制迎来重大改革。
8月10日，新规征求意见稿发布后的首个交易日，多只前期高溢价LOF集中大幅回调。其中，全球芯片LOF复牌后即一字跌停，收盘封单量达23万手，溢价率仍维持在18%的高位；国投白银LOF盘中一度大跌9.84%，溢价率同样超18%。此前因白银行情走红、溢价率一度超过70%的国投白银LOF，成为此次新规冲击的“风向标”。
8月10日，高溢价LOF集体大幅杀跌
三类LOF明确退市，过渡期长短有别
根据征求意见稿，沪深交易所在证券投资基金法授权下对《基金上市规则》进行补充，明确三类LOF应当终止上市：
一是商品期货LOF和QDII LOF。这两类产品因期货交易所持仓限制、QDII外汇额度不足等因素，常面临暂停或限制申购，场内份额供给无法及时增加，容易形成高溢价。新规为这两类产品设置了一年以上的过渡期，最晚于2027年12月31日前终止上市。
二是连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的小规模LOF。这类“迷你基金”流动性不足，价格易被操纵。新规不设过渡期，自规则施行日起计算，触及条件即启动退市程序。
来源：深交所关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）
此外，新规全流程强化风险提示：商品期货LOF、QDII LOF自施行日起场内简称前冠以“*”标识；小规模LOF连续40个交易日净值低于千万元的，需逐日披露风险提示。交易所要求证券公司将相关产品纳入重点监控名单，多渠道加强客户风险提示。
LOF的设立历史：从金融创新到投机工具
LOF（上市型开放式基金）诞生于2004年。
彼时的开放式基金只能通过银行等场外渠道按净值申赎，流程繁琐、效率低；封闭式基金仅能在交易所交易，价格易与净值偏离。LOF的创新在于实现场内场外互通交易，投资者既可在场外申赎，也可在场内像买卖股票一样交易，还能根据价差进行跨市场套利。
推出初期，LOF快速发展，一年成立20-30只是常态，2016年曾有近70只成立。但近年来，LOF“长不大”、被边缘化的问题日益突出，部分产品沦为炒作工具。
交易所指出，部分LOF因标的资产投资受限或基金规模持续较小，存在场内交易功能弱化、高溢价风险、投资者保护不足等问题，此次完善退出机制正是从源头切断炒作风险。
年初白银LOF套利热潮：代价高昂的“网红”风波
去年年末至今年年初的“白银套利”，让LOF进一步暴露在广大投资者的视野下，也成为LOF高溢价炒作风险的典型案例。
2025年，白银成为走势最强的贵金属。作为境内唯一主要投资白银期货的基金，国投白银LOF凭借稀缺性走红，吸引大量散户涌入套利。根据基金2025年年度报告，截至2025年12月31日，国投白银LOF基金A类+C类的总持有人户数达 683万户，基金份额爆发式扩张，其中个人投资者占绝对主导，持有份额占比高达 97.39%。
受持仓限额约束，国投白银LOF自2025年10月起不断下调场外申购额度，但因场内溢价居高不下，即便每日限购100元，仍有大量投资者涌入场外A份额试图转入场内套利。
2026年2月2日，受国际银价史诗级暴跌影响，国投瑞银基金参考国际银价调整估值，国投白银LOF单日净值暴跌31.5%，创公募基金历史纪录。因当天盘后才发布估值调整公告，基金公司此举引发信披不及时的舆情风波。
据第一财经此前报道，社交媒体大量“套利教程”冲击，导致投资者风险测评形式化、决策社交化，过于集中追逐溢价表象而忽视真正风险。今年3月底，受影响的投资者大部分已完成和解，但事件暴露的信披规则空白、社交媒体监管缺位等问题，至今仍是行业反思的重点。
证券时报指出，在退市预期下，场内高溢价投机情绪或将受到打击。同时，LOF终止上市不代表基金清盘，也不影响场外份额的申赎。场内持有人可在过渡期转托管至场外或通过场内赎回退出，这为存量投资者提供了平稳退出的选择空间。
责编：宋 玉
审签：李士环
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