辟谣“加速度”、重罚“零容忍”，多方合力斩断股市“小作文”利益链

【导读】辟谣“加速度”、重罚“零容忍”，多方合力斩断股市“小作文”利益链

中国基金报记者 孙越

2026年以来，A股市场频频被“小作文”扰动：来源不明的调研传闻、真伪难辨的聊天截图，在极短时间内引发板块剧烈震荡。然而，与往年相比，当前市场生态已出现显著积极变化——辟谣跑出“加速度”，监管处罚迈入“快车道”。

多位受访人士坦言，当前“小作文”辨别更难、传播更快，且与量化资金深度共振。要真正斩断背后的利益链条，必须从制度完善、技术防控、源头追溯等多维度构筑防线，实现治理能力的系统性升级。

辟谣提速、重罚加码：

“小作文”生态现积极转向

近段时间，尤其是8月以来，A股光模块赛道经历了一场集中的“小作文风暴”。

8月4日，一则冒名天风通信调研的虚假信息在市场流传，称中际旭创和新易盛拒绝调研，且“英伟达砍掉了中际旭创50%的订单”。对此，天风通信分析师迅速辟谣，称坚决抵制不良风气。同日晚间，一则“美国拟禁止进口中国新款光模块”的传闻再度扰动市场情绪。8月5日，中际旭创、新易盛和天孚通信三家公司集体出面回应，中际旭创、新易盛股价跌幅明显收窄。

这一幕在过去一年反复上演——2025年10月，有传言称中际旭创1.6T光模块遭英伟达降价、订单被“砍”，公司当晚紧急回应“未接到客户砍单通知”；2026年2月，CSP客户“跳单”传闻再起，中际旭创在盘后于互动易平台明确否认，称“商业模式并未改变”。

光模块之所以成为“小作文”的“重灾区”，有其特殊的市场结构原因，高估值、高持仓、高关注度——“三高”特征使得任何风吹草动都可能触发连锁反应。

某券商研究院副院长、首席宏观分析师表示：“去年年中以来，以电子通信为代表的科技成长板块呈现出多年未见的持仓集中趋势。赛道拥挤令市场情绪更为敏感脆弱，一些未经证实的传言带来了本不应出现的短期冲击。”

不过，经历多番扰动，市场更加成熟，一些积极信号出现：辟谣速度越来越快，市场也不再一味跟跌。

当前，从上市公司到证券公司，从监管机构到司法部门，各方应对“小作文”的反应速度和打击力度均显著提升，市场自我净化能力增强。2025年5月，最高人民法院、中国证监会联合印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，明确“对于通过编传‘小作文’等虚假信息扰乱市场秩序、损害他人权益的行为，受害人提起民事诉讼要求损害赔偿的，人民法院依法予以支持”；2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，强调依法从严打击通过自媒体平台等渠道编造传播虚假信息或误导性信息等违法行为。

处罚案例亦释放强烈信号——2026年8月3日，四川证监局公布对个人投资者利用AI编造纯碱生产虚假信息案的处罚决定，没收违法所得8.5万元，并处40万元罚款，彰显“零容忍”态度。

AI加持、量化共振“小作文”进化带来新挑战

尽管辟谣更快、重罚加码，但“小作文”的生存逻辑也在进化。

新特征一：真假混杂，辨别难度大幅攀升。

“‘小作文’越来越难辨别。”华东某券商通信行业首席分析师直言，即便研究机构也很难在短时间内有效甄别。唯有持续夯实研究能力，与上市公司保持高频、顺畅的沟通，才能提升对市场传闻的分辨能力。

深圳卓德投资总监杨博观察到，“小作文”真假信息混杂，部分内容可能建立在真实产业趋势之上，但在时间、规模或影响程度上被夸大，识别难度较过去更高。

新特征二：与量化资金形成共振，放大短期波动。

上述通信首席分析师指出，很多“小作文”会与量化形成密切联动反应，量化捕捉到这些信息，进而触发程序化交易的瞬时反应。

杨博进一步分析道，过去，一条未经证实的信息需要经过行业圈、卖方或机构之间的多轮传播才可能影响市场。现在只需要很短的时间就能覆盖交易群体，通过截图、转述、二次解读不断放大。

新特征三：AI降低造谣门槛，谣言“滚雪球”效应加剧。

面对密集的辟谣与处罚，市场对“小作文”的反应是否已明显钝化？

某头部券商电子行业分析师表示：“市场整体可能对‘小作文’有所钝化，但板块成交比较活跃，大家对这些信息比较敏感。”

“我们认为市场对‘小作文’的反应并没有钝化，反而更加敏感。”杨博解释道，核心原因是市场交易节奏越来越快，资金对回撤和净值波动的容忍度下降。机构在面对突发且无法立即证伪的信息时，通常会优先执行风险控制。

尤其对于高估值、高拥挤度、机构集中持仓的板块，传闻一旦触及基本面核心假设，即使真实性尚未确认，也可能先减仓、对冲或暂停买入。

他表示，从资金行为看，市场对传闻的反应速度明显加快。量化策略、算法交易、ETF申赎和集中止损可能进一步放大短期波动。

多方协同、全链条治理：

构筑信息生态新防线

“目前‘小作文’治理的最大难点在于，技术发展降低了造谣门槛，让溯源和取证更加困难。”一位受访法律人士直言。

北京大成（上海）律师事务所高级合伙人马宏伟提到了三重困境：一是溯源难，谣言传播链条长，首发渠道隐蔽，微信群、社交媒体交叉转发，找到信息源头成本极高，AI生成内容进一步模糊了“作者”边界；二是取证难，电子证据具有易删除、易篡改的特点，发帖可以秒删、聊天记录可以撤回；三是定性难，谣言与合理质疑、研究观点之间的边界不清晰，分析判断包含主观成分，不能将预测偏差一律等同于虚假信息。

国浩律师事务所合伙人黄江东认为，AI技术可批量生成逼真截图与文本，传统监管手段难以快速识别，危害性远超传统“黑嘴”。他建议从“立法严惩、技术防控、监管协同、公众教育”四个方面构建治理体系。

同济大学法学院副教授刘春彦则呼吁监管协同。他表示，需要相关部门建立合作机制，对利用AI“小作文”等危害市场秩序的行为，依照《证券法》和《网络安全法》等法律法规进行执法。同时，应关注AI“小作文”的制作者是否存在“抢帽子”交易、内幕交易、操纵市场等行为。

受访法律人士建议，各类平台不能仅作为信息通道，更应当切实履行内容审核义务，对涉及上市公司的重大信息、研究报告，建立标签提示和核查机制，完善谣言快速处置流程；研究机构应当严守研究质量底线，杜绝标题化、娱乐化倾向；上市公司遇到不实信息，应当及时回应。

在受访人士看来，当造谣的代价远高于收益，当监管的大数据“利剑”能够精准锁定违法者，当市场参与者对“来路不明的重磅消息”不再盲目跟风，资本市场的信息生态才能真正走向清朗。

编辑：杜妍

校对：纪元

制作：鹿米

审核：陈墨、许闻

注：本文封面图由AI生成

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