中概股老板持股升至35%，美国巨头却在狂卖数百亿

文 | 略大参考 在股民群体里，如果一支股票跌了太多，他们就不会卖出，而是等着涨回来。如果很长时间不涨回来，他们管这叫：套牢。 那对大老板来说，事情有本质区别吗？ 中国资本市场曾经有个段子：你想买它点股票，它想把公司卖给你。这句话说的是，早年的老板都把上市后套现当作目标，恨不得解禁当天就抛售掉自己所有的股票。 但这话不全对，至少不符合当下互联网公司的情况。 从BAT这种大厂，再到陌陌、微博这类细分领域的上市公司，他们的老板都像个吝啬鬼一样，牢牢握住股票，死活不卖。你可以把它理解为"套牢"，也可以理解为他们对自家股票价值的相信。 01 大老板，持股比例越来越高 最近几个季度，陌陌（挚文集团）看起来有点回购不动了。 这不是说陌陌管理层太抠门了，不想给股东回报。这恰恰是因为陌陌太慷慨了，回购的太多了，导致市场上的股票有点被他们买光了。 仅2024年，陌陌就回购了2.38亿美元的股票。2025年3月，陌陌修订了回购计划，把总额度提升到了4.8亿美元，这里面有接近3亿美元已经回购完毕，还会继续回购约2亿美元。 对英伟达来说，4.8亿美元不多，但要知道，陌陌这家公司的总市值一共才8.8亿美元。 这还不算完，这8.8亿美元，也不全是流通股，很多都掌握在大股东手里。眼下，陌陌有时候一天只有几百万美元的成交额，这哪里满足得了一年几亿美元的大额回购？ 在陌陌2025年三季度业绩会上，管理层明确提到了回购和分红中的"流动性问题"。他们还表示会做好分红和回购之间的平衡——通俗地说就是：市面上股票不够回购，多出来的钱，会考虑分红。 为什么陌陌的流动性这么差？其中一个原因可能是：因为股票都在大股东手里。 按照陌陌的年报，仅唐岩夫妇就持有一共30%的股票。最近五六年，唐岩的持股数几乎没变过，虽然在2025年3月25日减持了不到200万美元的股票，但这点数量对于他数亿美元的资产来说实在可怜。相反，由于陌陌的大规模回购，唐岩和妻子的持股比例一直在持续上升。 这是为了控制权吗？事实上唐岩夫妇一共有接近80%的投票权，哪怕减持掉三分之一的股票，也未必影响他们对公司的掌控力，但他们就是死死攥住这些股票。 这也是现在很多互联网老板的共同选择。 从2017年开始，Pony的持股比例一直稳定在8.5%左右，大部分变动是由股本变动引起的。2020年以后，更是没有任何减持。而随着腾讯回购注销股本越来越多，Pony的持股比例正在稳步上升。 与此同时，大股东南非报业持续小幅度减持，持股比例已经从33%下降到了近些年的22%。此消彼长下，也许Pony会在不久的将来超越南非报业的持股比例？ 老板提高持股比例的方法，除了回购减少股本，还有股份激励。 携程的老板梁建章，仅2025年3月到2026年3月一年里，他的持股数就多了600万股。拿到股票以后，梁建章也攥得住，虽然在去年9月有过一次套现，总价约7300万美元，但除此之外，近年来他并没有大额减持。 发的多，卖得少，这也让梁建章的股权比例上升极快，2019年，梁建章的持股比例还只有2.3%。而到了2026年，他的持股比例来到了6.5%，翻了接近三倍。 除此之外，美团老板王兴、B站老板陈睿、网易老板丁磊、百度老板李彦宏更是在上市以来就几乎没有减持过股票。最近几年，在回购、激励等影响下，他们之中很多的持股比例都是越来越高。比如李彦宏在2020年的持股比例约为16%，而到2025年已经超过了19%。 如果把目光放到唯品会、陌陌、微博、知乎、欢聚时代、趣店这种规模小一些的互联网公司，他们的大老板的持股比例更多，也更加稳定。 比如趣店老板罗敏的持股比例已经超过了42%，在回购的影响下，一年比一年多。李学凌在2020年时持股比例约为23%，在欢聚时代超额的回购力度下，到近两年已经高达35%。 在全球范围来看，互联网老板持股比例越来越高，在最近几年并不总是常态。 苹果此前最大的单一股东则是巴菲特，而他最近两三年一直在不断减持苹果，卖掉了700多亿美元的股票，持仓数量已经减半。 英伟达这边，黄仁勋也喜欢减持，2024年开始，黄仁勋用了一年左右一共减持了超过7亿美元。马斯克在2021-2022年更是减持过超过200亿美元的特斯拉。 不久前，亚马逊老板贝佐斯计划出售40亿美元的亚马逊股票，并且已经出售了3.5亿美元。眼下，他的持股比例已经来到了10%以下，比5年前少了接近三分之一。 至于比尔盖茨这种已经远离一线的创始人，更是早就把大多数股票卖光了。 相比之下，国内互联网的大老板，显得非常"价值投资"，死死拿住自己股票，相信自己公司的价值。 当然这不一定是自愿的。 02 价值投资，还是套牢？ 2018年，在达沃斯论坛上，刘强东被问到，很多互联网老板都在减持自家股票，你为什么不减持？ 刘强东思索了一下：因为现在的股价太低了。 大众喜欢刘强东，就是因为他说了实话。如今这个逻辑依然成立——当中概股估值被压到极低位置，老板们选择按兵不动，与其说是信仰，不如说是在等一个更好的卖出价格。只不过，这个"等"的过程，在外人看来，和套牢没什么两样。