公募机构把脉后市 科技股机会大于风险

2026年8月，中欧基金、国泰基金、西部利得基金、长盛基金等多家机构举办了中期策略会。

展望后市，业内人士表示，AI方面，科技板块经前期调整后风险大幅释放，不少细分方向投资价值凸显；创新药方面，产业如今已进入BD(商务拓展)出海与业绩兑现密集期，长期向好逻辑未改；固收方面，债市定价回归合理，低利率环境下纯债仍具稳健底仓价值。

AI产业逻辑未逆转

上半年AI硬件成为市场绝对主线。面对7月以来科技板块出现调整，国泰基金的基金经理彭凌志认为，调整是交易层面去杠杆与去拥挤度过程，AI行业的景气度以及大部分公司的基本面并未发生实质性变化，“站在当前时点，科技的调整已基本告一段落，AI板块的估值也回到了相对合理的水平，对于2026年下半年的AI科技投资可以持积极态度”。他重点看好半导体设备材料零部件、国产算力及海外算力产业链三大方向。

存储国产化方面，彭凌志表示，中国存储需求占全球约1/3但自给率不足10%，“未来五年国内存储产能将有数倍的提升空间，这将直接拉动上游半导体设备、材料、零部件的需求进入超级景气周期”，优选刻蚀设备、薄膜沉积、量检测设备等细分方向。

长盛基金的基金经理代毅表示：“国产算力通过互联能力补齐单卡不足，正走向业绩兑现期，将迎来5年10至20倍成长机遇。”长盛基金的基金经理汤其勇认为，国产算力下半年或出现三大“通胀”环节：交换芯片因纵向扩展或带来比较大的增量空间、CPU跟GPU用量比例有望提升、大芯片更吃测试产能。“近期科技股调整主要系资金面因素与风格再平衡，风险已大幅释放，当前位置机会大于风险。”

中欧基金的基金经理杜厚良表示，近期科创板块震荡主要源于海外高杠杆资金清盘而非产业逻辑逆转，AI是超过十年的长周期产业，供给端受软硬件降本和全球产业链产能扩张约束，目前与需求端仍存在明显缺口，需持续跟踪订单兑现和产能释放节奏。

创新药走向业绩验证

国泰基金的基金经理邱晓旭将医药投资机遇总结为三条主线：高弹性创新药、低博弈底部品种、高确定性产业链。他称，创新药处于“承上启下”关键阶段，AI板块持续的虹吸效应使得有业绩的医药公司估值走低。与此同时，政策端较为积极。未来可观察海外市场准入等重要时间窗口。

长盛基金的基金经理郝征表示，2026上半年中国创新药行业BD交易首付款同比大增，License-out(授权引出）已从偶发事件升级为产业级趋势。国产创新药进入密集兑现期，2025至2026年获批数量与商业化放量速度显著提升，政策从审评审批、临床使用、医保支付三维度构建全链条支持体系，多家企业实现扭亏为盈。CXO板块经历深度调整后进入右侧区间，全球创新药一级市场投融资显著回暖；海外相关产业链进入扩容周期，对上游原料药需求形成利好。

邱晓旭表示，关注主线可围绕大单品（多肽、环肽、口服减肥药）和渗透率提升新成药模式（双抗、ADC）。国内研发链受益于创新药高周转模式，早期研发CRO获益最明显，订单弹性最大为GLP相关领域。邱晓旭预测，未来中国创新药企业利润率水平有望持续走高，届时市场将给予创新商业模式的估值溢价。

债市定价处在中性合理水平

中欧基金固收投资部研究组负责人王申判断，未来低利率环境有望延续，债市总体定价处在中性合理水平。他认为，居民部门债务去化周期预计在2027年底至2028年上半年接近完成，房地产大周期底部可能还需等待。他表示，2025年下半年债市调整，因10年期国债收益率与银行负债成本倒挂，导致市场波动，今年初超跌后已回归合理水平，“预计到今年年底银行负债成本有望继续回落，若货币政策延续宽松，债市只要避免极端定价，仍有望提供较为稳定的票息回报”。他进一步表示，纯债依旧有望继续提供较为稳健的底仓回报，但绝对回报水平相比上半年或将有所回落。

西部利得基金信用投资部总经理易圣倩从利率与信用两大维度，对2026年下半年债市行情做出展望。她表示，下半年利率需要关注的新增变量包括政府债供给节奏，央行主动投放流动性的情况以及海外货币政策路径。信用债市场方面，评级调整可能成为下半年的核心主线，机构内评体系的重要性持续提升。

上半年权益市场走强，二级债基与“固收+”产品正经历爆发式增长。长盛基金的基金经理杨哲在策略会上介绍了“固收+”产品的投资策略框架，涵盖债券底仓、可转债投资与权益精选三大维度。可转债方面，首选高性价比品种——低价区间、溢价率合理，利用涨跌不对称性实现向下有支撑、向上有弹性，最契合二级债基的风险收益特征。权益投资采用景气行业精选策略，获取行业精选与产业链景气轮动两层阿尔法收益。当前低利率环境下权益资产性价比略高，沪深300股权风险溢价处于十年均值附近。国产算力商业化与资本开支双加速，TMT板块回调后估值趋于合理，盈利驱动仍是市场重要主线。

来源：中国证券报