景顺长城的双面转型：固收登顶之后，权益蓄势再出发

2026年公募基金二季报刚刚收官，头部公司座次并未剧烈洗牌，但内部发展的结构化调整却愈发清晰。

这家曾经被誉为“权益之王”的老牌公募，如今站在一个极具反差的战略路口：固收规模攀升至3155亿元，单季度净增超340亿元，跻身行业前列，成为公司稳健的“压舱石”；另一边，主动权益经历阶段性结构调整，净利润连续三年承压，老将有序交棒，昔日千亿顶流刘彦春的管理规模较历史高点有所回落，但持仓正以更均衡的姿态拥抱新周期。

一升一降之间，一个清晰的命题浮出水面：固收爆发，是长期深耕的战略兑现；权益调整，则是主动打破路径依赖、重塑投研体系的前瞻布局。这场全方位变革，本质上是公司为适应行业新生态而进行的主动迭代。

固收登顶：长期卡位结出硕果，规模与利润的平衡之道

二季报显示，景顺长城固收规模已达3155亿元，单季度新增340亿元。这不是追热点的运气，而是早年提前卡位、厚积薄发的结果。

早在银行理财全面净值化之前，公司就花了五六年时间系统布局短债、二级债基、持有期固收+等产品线。多只拳头产品长期保持五星评级，业绩和口碑均经受了多轮市场周期检验，充分体现了公司在固定收益领域的专业深度。

客观来看，固收业务管理费基准低于主动权益，规模增长对净利润的直接拉动需要时间转化，但其为公司提供了稳定的收入流和充裕的流动性，为权益业务的深度改革争取了宝贵的战略缓冲期。2022至2024年，公司净利润虽有所回落，但固收的持续扩张有效对冲了部分下行压力，整体经营底盘依然扎实。有渠道人士透露，二季度新增的固收中近六成来自银行理财子的委外资金，这恰恰印证了机构客户对公司固收投资能力的高度认可。规模第一的光环背后，是公司多年来在投研、风控、服务上持续投入的必然回报。

刘彦春的调整与进化：一场主动的风格再平衡

刘彦春管理规模从1163亿元阶段性回落至300亿元附近，这是市场风格周期演变下的自然现象，也折射出公司对基金经理能力圈的尊重与顺势调整。

外界惯于将其解读为“顶流陨落”，但更准确的定性是：这是一次主动的风格再平衡。刘彦春长期深耕消费领域，在2017至2020年核心资产牛市中大放异彩，面对2021年后的消费调整，他与公司投研团队共同探索拓展能力边界。2026年年中，景顺长城为刘彦春的4只主力基金引入双基金经理共管模式，搭档多为TMT、科技成长背景的优秀基金经理，旨在融合消费深度与科技敏锐度。以景顺长城鼎益为例，二季报显示，消费仓位从峰值65%降至32%，AI算力、半导体、高端制造等成长赛道仓位提升至37%，净值随之实现阶段性修复。刘彦春独立管理的产品则继续秉持稳健风格，通过降仓位、调结构守护持有人利益。

共管模式有效提升了组合的多元性，使产品定位更加适应产业升级趋势。当然，任何进化都需要与持有人充分沟通，公司已通过多种渠道向投资者清晰阐述调整逻辑，致力于让风格演变与客户预期保持良性互动。对景顺长城而言，这既是产品创新的实践，也是投资者陪伴能力的升级。

老将谢幕，新生代接棒：团队迭代中的传承与突破

如果说刘彦春调仓是“术”的层面优化，那么投研团队的人事更迭，则是“道”的层面战略性重构。

2025年以来，鲍无可卸任全部公募产品，余广则在2026年7月清仓式离任4只基金。这些资深投资人的离场，是行业人才正常流动的一部分，同时也标志着公司投研体系从“个人英雄主义”向“平台化团队作战”的坚定转型。值得肯定的是，公司提前安排了共管基金经理介入，实现了平稳过渡，最大程度保障了持有人的利益连续性。

新一批投研人员的布局明显更加多元，覆盖科技成长、均衡配置、AH股投资等前沿方向，旨在跳出单一价值投资的路径依赖，构建更具适应性的投研生态。这是一次“必须支付的进化成本”，短期阵痛难免，但长期来看，摆脱对少数明星的过度依赖，推动投研从“个人驱动”转向“体系驱动”，正是公募行业高质量发展的必然路径。新生代基金经理熟悉新兴产业、嗅觉灵敏，虽需时间积累完整周期经验，但公司已搭建起成熟的传帮带机制和风控体系，为他们的成长提供了坚实后盾。磨合期过后，这批新生力量有望成为公司权益业务再上新台阶的核心动力。

合资治理：在共识中凝聚合力，在协同中激发创新

景顺长城是国内较早成立的合资公募：景顺资产与长城证券各持股49%，中方华能体系把控战略与合规，外资股东输出成熟的投研体系与量化技术。这套架构早年运转顺畅，为“固收+权益”双轮驱动奠定了深厚基础。

随着行业竞争升级，合资治理需要更高效的决策节奏。例如在量化业务上，外资股东早年提出的布局建议因双方阶段性战略优先级不同而有所延迟，但经过持续沟通，双方已就量化与指数业务的发展路径达成新共识。公司正加大相关投入，积极追赶行业创新步伐。过去几年资源向固收适度倾斜，是公司在特定市场环境下的理性选择；如今权益与量化并重，则是面向未来的战略再平衡。

2025年8月，拥有华能背景的叶才接任董事长，至今履职满一周年。他上任后明确提出了“固收稳盘、权益突破、创新提速”的三步走战略，致力于在中外股东之间凝聚最大公约数，提升决策效率。在叶才的推动下，公司治理正从“各取所需”走向“共创共赢”，战略落地的协同效应已初步显现。可以期待，随着股东共识不断深化，公司在量化、ETF、养老FOF等前沿领域的布局将加速成型。

写在最后：方向已明，行稳致远

公募行业早已告别“靠明星基金经理拉规模”的粗放阶段，比拼的是制度化的投研体系、全品类的产品线，以及精细化的客户运营。华夏、汇添富等头部公司已经完成“去明星化”改革，证明体系化运营是大势所趋。景顺长城的转型方向与行业先进经验高度契合：用固收提供稳定现金流，为权益改革争取时间和空间；重塑投研架构，从“明星依赖”转向“团队作战”；理顺治理结构，减少内耗，提升执行力。

方向已经明确，行动正在加速。站在2026年8月的节点，公司上下正以坚定的决心推进各项改革：共管模式已在实践层面取得阶段性成效，后续将进一步优化持仓与风格稳定的动态平衡，确保持有人体验持续提升； 新生代投研团队正在实战中加速成长，未来两到三年，其投资能力有望逐步兑现，重新赢得市场信任；中外股东正围绕战略共识紧密协作，决策效率和创新活力显著提升。

固收业务的领先优势，为公司争取了宝贵的转型窗口。资本市场的耐心固然有限，但景顺长城已用扎实的固收业绩和清晰的改革路线图，向市场传递出坚定信心。利润的短期波动是转型过程中的正常现象，只要权益端修复趋势确立，公司盈利能力将迎来高质量回升。

规模可以靠固收稳健增长，口碑则需要权益投资实力来夯实，而公司正以系统性改革同时推进这两项工程。对于普通投资者而言，与其盯着规模排名的起落，不如关注公司战略调整的内在逻辑——看懂机构的布局，看清基金的持仓变化，才能更好地把握长期投资价值。景顺长城的转型，不是被动应对，而是主动进化；不是困局，而是新局的开端。最终，这场变革将为持有人创造更可持续、更高质量的投资回报。