湖北
J·R·R·托尔金的《指环王》三部曲的读者初识主人公弗罗多·巴金斯时，他还是个十几岁的少年。托尔金解释说，霍比特人把这称为“介于童年和33岁成年之间的无忧无虑的二十岁”。因此，弗罗多的表兄比尔博等到他到了这个“成熟”的年纪，才把一枚拥有征服世界力量的戒指交给他。
任何曾将资金委托给利奥波德·阿申布伦纳 (Leopold Aschenbrenner) 管理，如今却对他不满的投资者都应该注意。阿申布伦纳先生年仅二十五六岁，掌管着一家名为“情境感知”(Situational Awareness) 的对冲基金——这个名字可谓名副其实——该基金在七月份亏损了 67%。他于 2024 年创立了这家基金，此前他曾撰写了一篇长达 165 页的同名文章，声称人工智能“超级智能”将在本十年结束前彻底改变社会。
《情境感知》（这本小册子）在硅谷引起了轰动。更令人惊讶的是，投资者们纷纷涌入《情境感知》（这支基金）。短短几个月内，当时年仅22岁左右、从未从事过交易工作的阿申布伦纳先生，就管理着数亿美元的资产。
据说到今年7月，他掌管的资产高达450亿美元。随后，Situational Awareness投资的许多人工智能股票暴跌。7月30日，有消息称该公司以闪电般的速度将其大部分上市股票抛售给了规模更大的投资公司Citadel。基金经理通常不会这样做，除非他们面临着在快速出售（必然会大幅折价）和破产清算之间做出选择。阿申布伦纳先生在给投资者的信中表示，他会“再战一场”。
对其他人来说，问题在于他的失势是否预示着更糟糕的情况，因为过去的股市崩盘往往伴随着一些曾经风光无限的基金开始走下坡路。城堡投资集团的老板肯·格里芬素来擅长在这样的时机低价收购。在2007-2009年全球金融危机爆发前夕，城堡投资集团在两家对冲基金——Amaranth Advisors和Sowood Capital——倒闭前不久，就收购了它们的困境投资组合。十年前，星光熠熠的长期资本管理公司（LTCM）的崩盘，成为了上世纪90年代杠杆驱动的繁荣的缩影，而这场繁荣最终导致了互联网泡沫的破裂。
那么，我们该如何解读“情境感知”（Situational Awareness）基金的暴跌呢？监管文件显示，该基金主要投资于为人工智能提供电力和硬件的公司，例如Bloom Energy、CoreWeave和Sandisk。这些公司几周前都表现强劲。但在近期股价达到峰值后，加上Citadel在7月30日早些时候的干预，每家公司的股价都下跌了一半以上。Aschenbrenner先生并非唯一进行此类押注的人；在美银最新月度调查中，超过80%的受访基金经理将“做多全球半导体”列为最拥挤的交易。最大的担忧是，这种剧烈的逆转可能会让其他投资公司也陷入困境。
然而，像阿申布伦纳先生的基金那样肆无忌惮的管理方式却寥寥无几。他公布的2026年上半年回报率高达439%。令人震惊的是，即便经历了上个月令人胆战心惊的市场波动，该基金年初至今仍保持着可观的盈利。如果没有巨大的运气或者巨额借贷到濒临破产的地步，根本不可能获得如此高的回报。
杠杆是导致LTCM在1998年破产的罪魁祸首，但将该基金与情境感知基金相提并论未免有些牵强。LTCM成立后的前四年从未连续亏损超过两个月。其合伙人此前已在投资银行所罗门兄弟公司从事交易工作二十年，业绩与此类似。该公司两位董事曾因衍生品定价方面的研究而共同获得诺贝尔奖。LTCM当时的大规模借贷策略固然错误，其失败也可能拖垮华尔街的大部分企业。但其策略并非异想天开。
与此同时，在创办“情境感知”（Situational Awareness）公司二十年前，其创始人还是个蹒跚学步的孩童。而在此两年前，他已经开始写一些托尔金式的作品，比如“自由世界必将胜利”和“我能看到它。我能看到通用人工智能（AGI）将如何构建”。（值得庆幸的是，巴顿伍德二十岁出头时写的所有东西都已从互联网上被删除。）
阿申布伦纳先生敢于冒险，这很好。令人费解的是，他的投资者究竟是怎么想的。或许他们根本就没想那么多。如果是这样，那比“情境感知”公司遭遇挫败更令人担忧。■
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