继续提示黄金的机会

7月8日的时候，我发过一篇文章，当时就提示了黄金的机会。

黄金这个资产，其实特别考验交易水平，因为黄金没有基本面估值的方法，你没法用传统的PE、PB等角度来估算合理价格。黄金的价格，说白了就是市场觉得是多少，就是多少。因此，对于资金面、情绪面的分析就非常重要。

我7月8日提示机会的时候，当时黄金的价格是880元/克，已经低位震荡一段时间了。从情绪面来分析，年初那波投机的资金应该已经走得差不多了，剩下的都是要长期持有黄金的耐心资本。

所以这个时候买入，肯定就是低位。低位的时候只管买入，后面就是跟着通货膨胀不断往上涨的故事了。如果运气好，遇到什么危机，短期内还会继续爆炒一波。

今天我再继续把7月8日的文章放上来，在金价已经有一点启动趋势的当下来看，估计大家会更加重视一些。

原文如下：

自从2024年11月以来，央妈已经连续20个月保持增持节奏。无论是金价高位还是调整阶段，整体买入节奏并未出现明显中断。

如果我们细看这20个月的话，会发现大体上分为散播节奏：

第一阶段，2024年11月重启，然后快速买入了半年；

第二阶段，2025年3月到2026年2月，买入速度减缓；

第三阶段，2026年3月开始突然加速，今年6月创了新高。

我都怀疑上面做决策的是一拨人，因为买黄金的节奏跟国家队买股票的节奏一模一样，都是价格上涨最猛的时候谨慎，价格下跌的时候不断抄底。

唯一的区别就是，黄金只有买的多和少的区别，但不会卖出；股票可不一样，觉得高估了是真的会清仓。

虽然央妈近几年大幅购入黄金，但是说实话跟我们的外汇储备相比，黄金的占比并不高，目前只有10%。而全球央行平均水平都有28%，像法国、德国这些国家占比甚至能达到70%。随着中美脱钩，我估计央妈还会再持续大幅买入黄金一段时间，至少要把黄金占比提升到全球平均水平以上。

黄金这个资产，其实是很难估值的，因为没有盈利，所以像是PE、PB、DCF等指标都没用。唯一一个有点用的指标，就是看黄金的开采成本。但是这个东西只能决定黄金的最低价值，没法决定合理价格和最高价格。（参考）

所以对于黄金来说，更多需要看资金面和情绪面的一些东西，以及一些宏大的叙事逻辑。

比如我去年写了一整年推荐黄金的文章，但是今年上半年为什么没怎么写了？

因为年初的时候，黄金实在是太热了，一天一个价，涨得头晕目眩。那时候大家都在抢购黄金，我记得去逛老铺至少要排20分钟起步，跟现在没人排队的现象完全不同。

当时一堆文章分析黄金为什么能涨，叫大家去买黄金，然后资本市场又有很多资金涌入，一起推高金价。

一般这种情况，经验丰富的研究员都会知道短期肯定要过热了。我有个观念：出圈的资产一定会在短期内加速登顶后，然后暴跌。比如前段时间爆火的”韩国女孩“，随后对应韩股的加速登顶，以及现在的大幅回撤。

所以对于这种出圈的资产，我一般就是两个建议：要不直接不碰，这个最稳妥；要不就是马上买入，然后在一周之内（最好3天之内）卖出，赌一把最后的鱼尾行情。

当时黄金出圈之后，我就预感到，等之后抱团资金瓦解后，会有一波跌幅。所以就算黄金的长期逻辑再好，短期也不能去碰。

但是现在不一样了，黄金已经回调30%左右，回调时间也有四个月了。从幅度和时间上来讲，短期资金改撤的也都撤了。

只有在短期安全的情况下，谈长期逻辑才有价值，所以目前又到了我给大家聊黄金长期价值的时间了。

黄金历史上，有三轮大牛市，每一次的逻辑都不同。

第一轮牛市是在1970年代，当时布林顿森林体系瓦解，黄金和美元脱钩，然后正好遇到几次石油危机， 黄金在这一轮超级牛市中从 35 美元 / 盎司涨到 850 美元 / 盎司，合计上涨约 23 倍。

黄金这轮上涨逻辑主要有两个：第一就是跟美元勾兑关系瓦解，之前固定35 美元 / 盎司其实是人为压低黄金价格，瓦解后自然要上涨到市场合理水平。第二是遇到几次危机，而黄金在危机中涨幅是最快的，所以危机其实算是黄金的历史机遇。

第二轮牛市是2000年代，当时金融危机后美国搞了一个叫”无限量化宽松“的政策，简单讲就是无限印钱，印到经济好转为止。

黄金这一轮上涨逻辑主要就是通胀，美元虽然跟黄金脱钩了，但这两依旧是最大的两个国际储备货币。当美元超发之后，黄金自然要涨价，去匹配全球流通的美元。

第三轮牛市是2022年至今，这一轮黄金牛市的导火索就是我上面说的美国把美元当做武器来制裁俄罗斯（美元武器化），后果是直接导致了美元信用衰退。

黄金这一轮上涨的逻辑主要就是替代美元了，所以大家能看到各国央行都在不断加速购买黄金，中国央行就是比较明显的例子，黄金在外汇储备中的占比越来越高。

当然，虽然每一轮我都说了主要的上涨逻辑，但实际上别的逻辑也是同时存在的。比如最近这轮牛市主要逻辑是代替美元，但是美元超发通货膨胀的逻辑也依旧存在。

根据世界黄金协会WGC的报告，未来五年内世界主要央行均无战略性抛售黄金的打算，大方向上都是继续增持黄金（短期因为筹钱而战术性抛售黄金除外），目标是持续提升黄金在外汇储备中的占比，以对抗美元信用衰退的风险。

增持黄金的主力主要还是新兴国家，因为历史原因新兴国家的黄金在外汇储备中的占比都很低，而目前全球央行黄金储备加权平均占比为28%，相比之下中国仅有10%，印度为17%，离加权平均目标还很远，未来增持的空间还很大。

这可能也是为什么央行觉得股票高估会卖出股票，但是觉得黄金高估也只是少买一点，不会卖出。因为黄金是战略级别的产物，这关系着国家金融安全。这种情况下如果某个领导下令卖出黄金，那就很难对更高级别的领导交代。

最后聊一下，为什么现在推荐。

除了上面说的长期逻辑外，还有个短期逻辑，就是美伊又开干了。

一般在危机（比如战争）的初期，由于流动性危机，全球所有资产都会下跌，包括黄金，因为要卖出兑换美元。

但是随着时间推移，一些资产会不断下跌（比如股市），但是黄金在经历短暂的下跌后，会重新上涨，本质就是从流动性危机的逻辑转移到避险逻辑。

所以这次美伊开打，对于短线来说也是一次机会。

今天黄金已经下跌1.5%，但是不会持续太久，等过几天黄金企稳之后，其实就是一个抄底的机会。

当然，新手不容易把握的话，那就定投，越跌越买。无论是短期还是长期来看，接下来黄金都会有一个机会。

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