两大科创板IPO背后：险资重仓硬科技

来源：上海证券报

　　8月7日下午，宇树科技举行科创板IPO网上路演，发行价150.80元/股，对应市值约610亿元。两周前，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板，上市首日市值站上3万亿元。

　　两起标志性IPO背后，保险资金均深度参与。受访人士表示，新质生产力产业已成为保险资金获取成长性收益、提升投资组合长期回报的重要途径。两家公司IPO之后，险资一级股权投资价值将更受关注，险资长期股权资产配置能力和优质产业项目储备价值将逐步显性化。

　　借道私募布局宇树科技

　　根据发行公告，宇树科技本次发行数量为4044.6434万股，预计募集资金总额约60.99亿元，相较最初计划实现超募，战略配售名单主要包括社保基金、DeepSeek、腾讯、中国石油等。

　　记者梳理宇树科技的直接股东与战略配售名单发现，保险资金并未直接参与，但若穿透至私募股权基金层级，险资持股身影显现。

　　从目前的公开信息来看，共有6家保险公司作为有限合伙人（LP），通过三条基金通道间接持有宇树科技股权。

　　其一为南京经纬创叁号，直接持股宇树科技1.193%股份。其LP中，太保长航股权投资基金出资5亿元、持有24.59%份额；友邦人寿出资4亿元、持有19.67%份额；中美联泰大都会人寿出资2亿元、持有9.84%份额。其二为金石成长股权投资基金，直接持股宇树科技4.152%。出资人中，瑞众人寿、新华人寿分别持有5.45%、2.55%份额。其三为中国互联网投资基金，直接持股宇树科技2.11%，中邮人寿通过其持有部分份额。

　　若进一步穿透至四级股东架构，中国人寿、人保寿险、人保财险、人保健康、大家人寿、东吴人寿、国华人寿、合众人寿、中信保诚人寿等20余家保险机构，通过国家中小企业发展基金（有限合伙）、武汉源夏基金（合伙企业）等通道间接持股。

　　北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对记者表示，险资选择LP模式，主要基于专业能力、风险控制和资产配置等考虑。人形机器人涉及人工智能、芯片、新材料等多个方向，投资专业性和不确定性较高，通过专业私募基金可借助基金管理人的项目筛选和投后管理能力提升投资效率，并在监管要求、资本占用和退出机制方面具有一定优势。

　　多家险资现身长鑫科技股东行列

　　7月27日，长鑫科技登陆科创板时，亦有多家险资现身股东行列。

　　招股书显示，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等6家险资现身股东行列，累计认缴金额达23.85亿元。其中，和谐健康直接持股1.5%，位列前十大股东；国寿投资与人保资本均通过股权投资计划参与认购，分别持股0.79%、0.78%；阳光人寿、中邮人寿分别持股0.37%，人保科创持股0.15%。

　　战略配售方面，中国人寿、人保财险、中邮人寿、泰康人寿均获配长鑫科技约1154.73万股，对应获配金额均约1亿元。据不完全统计，还有61家险资合计申购长鑫科技新股约1.40亿股。

　　国寿投资相关负责人对记者表示，国寿投资与长鑫科技结缘始于2020年，当时公司刚从技术攻坚迈入产能释放早期，良率仍在爬坡、远未盈利，此后公司因全球存储行业深度下行经营承压，国寿投资选择继续坚守。上半年，长鑫科技归母净利润预计达到500亿至570亿元，验证了长期持有的回报。

　　“公司采用股权投资计划与第三方私募股权基金两种路径投资长鑫科技，体现直投基金+母基金+S基金多层次产品线布局思路，实现对企业全生命周期和多元策略的覆盖。”国寿投资相关负责人表示。

　　险资“长钱长投”空间正在打开

　　参与两起标志性IPO背后，险资“长钱长投”空间正在打开。

　　2025年4月，三部门发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有；同月，金融监管总局发文将部分档位保险公司对应的权益类资产比例上调5%，并将保险公司投资单一创业投资基金比例提高至30%。

　　国盛证券非银金融分析师王维逸在研报中表示，保险资金具有20年至30年超长久期，稳定性高、赎回压力小，天然匹配硬科技企业长周期研发迭代、产业化落地的发展规律；未上市股权与传统资产相关性较低，能降低集中度风险，在利率下行、非标资产荒背景下，加大科创股权投资是险资提升收益率、穿越低利率周期的重要路径。

　　王维逸认为，长鑫科技招股书中6家险资股东合计持股3.57%，当公司市值突破668.12亿元即可实现盈利，是险资布局硬科技Pre-IPO的标杆样本，也为险资深耕半导体产业链、完善科创股权全链条布局树立了可复制的投资范式。

　　国寿股权公司总经理张蕾娣对记者表示，国寿股权公司是中国人寿集团旗下专业化私募股权投资平台，公司所管理的基金底层已投资近70家企业。其中，已上市企业达24家，合计总市值突破1.5万亿元，覆盖创新药、医疗器械、半导体等赛道。

　　作者：韩宋辉