高盛认为：中国家庭正在资产大搬家，普通人的钱该往哪放？

2026年夏天，一份来自高盛中国宏观团队的研报再次刷屏。房地产在居民总资产中的占比五年时间下滑十五个百分点，超过百万亿的资金正在悄悄换赛道。

这不是一句耸人听闻的口号，而是央行上半年金融数据反复印证过的事实。问题是，钱从砖头里挪出来之后，往哪里放才算稳妥？

要回答这个问题，得先回到几年前那场决定性的转折——恒大事件。正是从那时起，中国家庭对房产的信仰开始出现真正意义上的裂缝。

而在恒大风暴掀起前后，海外一位长期跟踪中国资本市场的投资人曾做过一段非常直白的分析，今天看依然一针见血。彼时他谈到自己在H股与A股之间的取舍：长期以来更愿意买H股，主要原因就是H股相对A股存在明显折价。

当然，也有一些标的只在A股市场交易，比如贵州茅台，所以最终还是取决于想买的是哪些公司。顺着话头，采访者问到恒大。

他的回答几乎不留余地——这是一家从任何角度都不会触碰的公司。之所以对不同企业有明显偏好，背后是一整套自成体系的判断标准。紧接着追问抛了过来：股权端不碰，那债权端呢？毕竟不止恒大，当时一大批房企的债券收益率高得诱人。

他的回应是：谈到收益率，既有盈利收益率，也有股息收益率。真正让人愿意投资的，是那种自己能看懂、能建立模型的企业，是那种能够清楚推演出如何在五到十年内拿回三倍本金的生意。

而房地产开发商，恰恰不属于这一类。在他看来，房地产是一个非常资本密集的行业，高度依赖借来的钱运转，卖出的产品还往往需要买家继续借钱来承接。

整条链条从上到下，全靠杠杆推动。如果一定要在恒大式的房企与腾讯这样的公司之间做选择，答案几乎不用犹豫——选那个自己能理解产品、也能看懂财报的一方。

采访者不甘心，继续追问：房地产也不能一棍子打死，是不是也有资产负债表更稳健的开发商值得关注？何况共同富裕导向之下，未来还会有更多保障性住房的需求，这个板块会不会被错杀？

他的回答意味深长：共同富裕这一信号，恰恰在恒大陷入财务困境的同一时间点浮出水面，这绝不是巧合。他补了一句非常具象的观察。

疫情之前，只要去过中国任何一座三线城市，都会看到成片的公寓楼拔地而起，而其中相当一部分并没有真正住满人。太长时间里，太多人相信一个逻辑——不断买房，再买更多房，就等于财富自动增值。

但市场规律不会永远配合这种信念。当房东越来越多、租客越来越少，回报率注定会远低于当初的预期。

他也承认，杠杆低的房企确实会比杠杆高的房企更抗压。但从整个板块的角度看，与其挑挑拣拣，不如索性回避。

当然，如果一定要在房地产里下手，选择那些资产负债表更干净、布局在更优质城市的公司，日子或许会好过一些。可是有一句话必须说清楚——共同富裕并不意味着盖房子的企业还能赚到钱。

这段判断放在今天回看，几乎每一句都在被市场兑现。恒大早已从行业标杆坠落为债务样本，一大批曾被视为"更稳健"的房企也未能独善其身。

据高盛模型测算，全国住宅账面名义价格相对行业峰值整体回落约三成，不同城市分化极其显著，一线核心城区房价基本企稳，三四线及远郊折价幅度更大，房子从"高流动性增值资产"变成了"低流动性固定资产"。正是这套底层逻辑的破裂，触发了这一轮规模庞大的家庭资产再平衡。

高盛的数据显示，2021年国内家庭七百多万亿总资产里，房产占比高达六成七，金融资产不过一成五。到2026年一季度，房产占比已经跌到五成二，现金存款与各类金融资产合计由 31% 抬升至 45%，其中剔除存款后的权益、理财、保险等投资类金融资产升至 20%。

资金没有蒸发，也没有大规模涌入消费，而是持续流入了银行理财、公募基金、保险产品这些金融容器。央行7月发布的上半年金融数据同样耐人寻味。

住户存款新增虽仍有7.58万亿元，但同比少增3万多亿。与此同时，非银行业金融机构存款同比多增2.1万亿元，全国资管产品总规模达 124.8 万亿元。

一进一出之间，居民财富的骨架已经在悄悄换血。回到普通人最关心的问题——钱到底该往哪儿放？

那段几年前的采访其实早就给出了答案框架，只不过当时说的是股票，如今可以延展到整个资产配置。核心就两句话：投自己能理解的东西，投能推演出未来现金流的东西。

这两条原则用在今天的家庭理财上，几乎可以过滤掉市面上八成以上的所谓"高收益机会"。看不懂底层资产的非标产品，看不懂运作逻辑的私募基金，看不懂盈利模式的题材个股，看不懂承保规则的境外保单——全部划到"不碰"那一栏。

剩下的，才是普通家庭可以认真考虑的选项。银行存款依然是压舱石，但不再是主角。国有六大行主流三年期定存挂牌利率已降至 1.25%，绝大多数全国性股份制银行三年期利率同样跌破 1.5%，仅部分地方中小银行利率偏高。

储蓄型保险因为能锁定长期复利，逐渐承接了原本流向长期定存的那部分资金。国债、大额存单继续服务极度厌恶风险的家庭。货币基金和短债基金替代活期存款，处理日常周转。

再往上一层，宽基指数基金和高股息资产成为中产阶层的主战场。这类资产的共同点，恰恰符合当年那位投资人反复强调的标准——业务看得懂，现金流算得清，分红收得到。

它们不承诺一夜暴富，但能提供跑赢通胀的年化回报。至于房子本身，也并非要彻底清空。核心城市的刚需自住房产、真正具备租金现金流的优质物业，依然值得持有。真正该出手的，是那些在人口流出城市里空置多年、既没有租客也没有接盘者的多余房源。

这场资产大搬家的本质，其实是中国家庭第一次被迫直面一个成熟市场的常识——没有任何一种资产可以永远上涨，任何配置都必须建立在对底层逻辑的理解之上。过去二十年，房产的普涨行情让大多数人误以为财富积累是件简单的事，买对时点、加满杠杆就够了。

而未来十年的规则完全不同：利率长期走低，房产回归居住属性，资本市场制度日趋完善，价值投资取代短线博弈。这也是为什么高盛判断未来十年国内居民资产配置结构将逐步趋近成熟经济体的配置特征，房产配置比例稳步下行，金融资产、保险配置持续扩容。

房产比例继续下降，金融资产比例持续上升，保险和权益类产品会承接最主要的增量。对普通人来说，最该警惕的不是市场波动，而是路径依赖。

继续用买房的思路去买股票，用炒房的心态去做基金，只会把旧时代的教训在新赛道上重演一遍。那位投资人当年那句"选自己看得懂的生意"，放到今天翻译成家庭理财语言就是——不要为了追逐更高的数字，把钱放进任何一个自己都解释不清的产品里。

风险从不来自资产本身，而来自持有它的人不知道自己在持有什么。这或许就是这场万亿级搬家背后，最值得普通家庭记住的一句话。