亏损64亿元之下 明略科技选择投资扩张

中经记者 许璐 李晖 北京报道

作为港交所“全球Agentic AI第一股”，明略科技（2718.HK）在首年亏损的背景下，没有停止扩张步伐。

近日，明略科技拟通过全资子公司北京明略昭辉科技有限公司（以下简称“明略昭辉”），以约8.59亿元取得普联软件（300996.SZ）控制权。公司同时将4.5亿元未使用上市募集资金由技术研发能力、产品开发以及营销、品牌推广及销售团队扩张用途重新分配至为满足产业链完整性要求的战略性投资与并购。其中约4.29亿元用于支付本次交易50%的价款。

明略科技方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次战略整合，是明略科技AI Rollup（业务整合+AI改造）战略延伸至企业服务软件赛道的关键一步，也将进一步夯实明略科技深度参与大型集团企业智能化转型的长期能力。

数据智能贡献近九成收入

明略科技为一家数据智能应用软件公司，2025年11月以“全球Agentic AI第一股”的标签登陆港交所，引发关注。

2025年年报显示，公司业务板块包括数据智能与智能体化服务两部分。其中，数据智能包括营销智能和营运智能。前者覆盖媒体支出优化、社交媒体管理、用户增长（通过整合客户数据管理、营销自动化及分析模块提高用户黏性）三个产品线。营运智能主要包括会话智能、智能门店运营系统、智能体化服务。

明略科技目前的收入主要来自数据智能业务。2025年，明略科技实现收入14.26亿元，同比增长3.2%。其中，营销智能服务营收为7.18亿元，占总收入的50.4%；营运智能服务营收为5.42亿元，占比38%，两项业务合计占比88.4%，贡献近九成收入。作为2025年新增业务板块，智能体化服务实现收入1亿元，占总收入的7%，其中智能体化营销服务收入9540万元。

对于新增的智能体化服务业务板块，明略科技方面表示：“智能体化服务是公司AI商业化的重要方向，GEO（生成引擎优化，目标是改进网站/内容在生成式搜索引擎回复中的可见性）业务是公司在AI原生新兴业务方向上的一项业务探索，收入隶属于智能体化服务板块。”

目前明略科技较大支出集中在营销。2025年，公司销售及营销开支为1.75亿元，同比增长37.54%。而同期公司研发开支为3.61亿元，同比增长2.13%。

值得注意的是，明略科技2025年净亏损64.13亿元，主要受优先股、认股权证及可转换票据公允价值变动亏损64.14亿元影响，财报中披露，该变动主要归因于实际转换价（即股票发售价）相对之前优先股价值上升令优先股负债的公允价值增长。同期公司经营亏损由2024年的1.32亿元收窄至1572万元，非香港财务报告准则（在香港财务报告准则结果基础上，剔除优先股、可转换票据公允价值变动、股权激励等非现金及一次性项目，作为补充参考业绩）下的经调整经营利润为2498万元，经调整净利润为4204万元。

从股价来看，明略科技以141 港元/股发行，曾在2026年5月末冲高至357港元/股，随后下跌，截至8月7日收盘，股价为44.2港元/股。值得注意的是，7月31日始，明略科技A类股（港交所二级市场交易的普通股）限售解禁。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛认为，对于处于AI商业化早期并面临股份解禁压力的科技企业，应抛弃传统市盈率估值框架，重点考察现金流兑现能力、商业化落地指标、长期客户壁垒。市场当前折价定价，本质是怀疑AI新业务变现周期过长，并购大额现金支出削弱资金安全边际，估值重心会向确定性更强的经营性现金流指标靠拢，压缩题材带来的估值泡沫。

根据弗若斯特沙利文报告，预期中国数据智能应用软件市场的增长前景广阔，预计将由2024年的人民币327亿元增至2029年的人民币675亿元，复合年增长率为15.6%。

对于目前整个行业的发展阶段，郭涛认为，整个行业正处于传统软件模式向AI价值分成模式切换的阵痛过渡期，旧的项目交付利润空间持续压缩，智能体结果付费新模式还未形成规模化盈利，行业整体收入增速放缓、研发投入刚性抬升，行业竞争从产品交付转向业务价值绑定。

苏商银行特约研究员武泽伟同样认为，国内数据智能与企业级AI应用软件行业正处在技术范式切换的商业化过渡阶段，技术底座迭代速度较快，行业整体规模化盈利仍存在不小挑战。企业能否实现可持续盈利，取决于多方面综合能力。

并购进入财务与司库领域

在亏损背景下，明略科技扩张进全新领域就尤为值得关注。

根据公开信息，普联软件创立于2001年，2021年A股上市，长期为中央企业、地方国企、行业龙头及金融保险集团等大型集团企业提供集团财务、财务共享、司库管理、全面预算、业财融合及监管报送等管理信息化解决方案。

按照交易安排，明略昭辉拟以每股11.38元受让普联软件7547.3893万股，占其总股本的19.07%。交割完成后，明略昭辉将成为普联软件控股股东，明略科技董事长吴明辉将成为普联软件实际控制人。

明略科技方面向记者表示，“4.5亿元未使用的上市募集资金中，约4.2945亿元拟用于支付本次收购代价的50%，其余约2055万元拟保留用于未来潜在收购机会。根据股份转让协议，交易款项将按照10%、40%、30%和20%的比例分四期支付。”

明略科技方面认为，普联软件的集团级企业管理场景及交付能力，与明略科技以Octo智能协作平台（明略科技发布的开源多智能体协作企业级底座平台）、端侧模型及人工智能部署服务为基础的技术能力具有较强互补性，收购事项将为双方探索人工智能技术在大型集团企业管理场景中的应用创造有利条件。

2025年，普联软件实现营业收入8.25亿元，同比下降1.3%；归母净利润7397.9万元，同比下降38.99%；年末总资产18.88亿元，归属于公司股东的净资产13.18亿元。

根据公告，普联软件现任实际控制人之一蔺国强对普联软件的业绩、应收账款回收及存货处置作出承诺，并约定承诺若未达标，则按约定补偿现金。交易完成后普联软件不会纳入明略科技合并报表，而将成为其重要战略参股公司。

对于双方业务上如何协同，明略科技方面向记者表示，“双方拟推动人工智能与财务共享、司库管理、预算管理及其他企业管理系统的融合，引入FDE（前沿部署工程）模式（本质是弥补平台产品和前台最终价值交付之间的缺口），为大型集团客户智能化转型提供优质产品和服务；同时计划共同研发人工智能原生的企业管理应用及相关增量服务，探索创新智能化时代的产品和服务交付模式。”

对于具体规划，明略科技方面告诉记者，横向上，通过Octo平台把组织内部的各个系统，或各个业务节点，或各个智能体连接起来，实现跨部门、跨系统的端到端执行。例如，链接企业的OA系统，报销系统等。纵向上，将专家知识和方法沉淀为可标准化调度的智能化服务能力，推动业务从“依赖个人经验交付”向“依靠组织能力经营”转变。

对于交易带来的利润影响，明略科技方面表示，现阶段不便作确定性承诺或财务预测，未来财务影响将取决于交易完成情况、普联软件后续经营表现、双方业务协同成效及适用会计处理。公司将持续评估普联软件经营发展及双方协同情况，并在符合公司及股东整体利益的前提下，考虑进一步深化合作。

对于本次并购，郭涛表示，当前企业基本面仍处在AI商业化爬坡期，造血能力偏弱，此时动用大额现金实施控股并购，或降低公司整体资金安全垫。战略层面，公司意图借助标的央国企财务信创客户资源，弥补自身偏消费市场化客户的周期性短板，打通智能体落地的系统场景入口。“但当前主业商业化兑现速度不及资本开支节奏，并购将新增整合成本、商誉减值隐患，一旦央国企订单融合不及预期，会进一步拉长盈利兑现周期，这也是港股股价先行走弱的核心诱因。”

在武泽伟看来，本次交易带有产业战略导向，客户层面，明略科技可以依托标的资源切入大型央国企市场，把数据智能、智能体技术嫁接至成熟业务系统，缩短新技术商业化验证周期。普联软件则获得前沿AI技术底座支撑，拓展原有客户的增值业务空间。“但协同并非简单技术叠加，仍取决于组织、产品和技术团队能否打通，以及AI改造能否转化为可落地订单和收入增量。”他表示。

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