半导体“新贵”，万众瞩“钼”

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东东投资手记（NO.2243）

近期，贸易方面的摩擦似乎又多了起来。这两天，资本市场上，稀有金属、稀土等走势较强。

今天我们看看钼这个金属 。

钼是高端制造与能化关键元素，兼具高熔点、高温强度、高热导率和低热膨胀系数，并具有优异的合金化性能，因此钼及钼合金适用于电子器件、热处理设备和金属加工等专业领域。

新一代存储互连材料， AI带动高端需求增量。

随着 3DNAND向300层以上演进，钨字线面临电阻和RC延迟上升等约束；钼在纳米尺度下具有更低的有效电阻率，并具备无阻挡层集成和高深宽比结构填充潜力。三星电子已在第九代3DNAND中引入钼金属化工艺，SK在新一代产品中将部分字线材料由钨切换为钼。 AI存储需求扩张，是否能带动高纯钼原料及含钼前驱体等高端钼产品需求增长呢？

（内容数据 -钼：当AI遇上能化与制造，价格剑指新高》，2026年8月3日，下同）

但需注意，钼金属化仍处产业化早期，量产良率、高纯钼供应链配套及替代材料（钴、钌等）竞争均存不确定性；且其应用目前集中于 300层以上旗舰产品，对全行业需求拉动有限。同时，钼作为战略金属，地缘政治及出口管制风险亦不可忽视。实际增量节奏需密切跟踪头部厂商工艺验证进展。

还可以从哪些方面来了解“钼”相关情况呢？

需求：高端制造及能化情况影响

据 IMOA，2025年全球钼使用量同比+3.6%至30.47万金属吨，其中中国使用量同比+10.8%至15.32万金属吨，占全球需求的50.3%；2020-2025年全球/中国钼使用量CAGR分别为4.5%/7.6%。据铁合金在线，国内钢招量由2023年的12.08万吨增至2025年的15.70万吨，2026H1国内钢招量8.27万吨，同比+8.4%。 不过，钼需求与宏观经济及钢铁景气度高度绑定，顺周期属性较强，虽 半导体相关技术趋势对高纯钼细分赛道的估值逻辑和附加 值有重要意义，但 无法单独驱动钼精矿价格的整体暴涨或行业总量的显著增长。钢铁等传统领域仍是钼消费的绝对主力 。 2026年上半年数据显示增速已有放缓迹象 。

能源化工： 留意油气火气相关情况 。 2026年3月初布伦特原油突破80美元/桶，考虑资本开支的滞后性，需跟踪相关设备需求回暖情况，进而对能源化工领域用钼需求的影响。

高端制造：202 6年1-6月全球造船完工量6077.0万载重吨，同比+30.5%。可跟踪高端制造景气向上是否拉动高强钢、特钢及大型合金部件用钼需求。

战略需求：高性能合金等用钼需求目前呈现稳增态势， 需跟踪国防预算、高端装备投资增长情况。

供给：跟踪海外 、 国内增量趋势 。 2025年全球钼产量约30.51万金属吨，同比+5.1%；其中中国/南美/北美分别占44.9%/26.1%/19.9%，伴生属性制约钼短期供给弹 性。

供需平衡：需观察钼供需缺口是否持续扩大 。跟 踪供需格局是否持续趋紧，能否对钼价中枢形成支撑。

钼价复盘：“能源+冲突”为核心定价因子。

①2004-2008年：能源工业投资扩张叠加供给瓶颈，推动钼价快速上涨。

②2009-2015年：供给扩张、需求放缓，钼价长期低迷。

③2016-2020年：传统需求改善驱动价格修复，外部冲击下再度承压。

④2021年至今：能化与高端制造需求扩张、供给增量有 限。 截至 2026年7月31日，国内钼精矿价格升至5385元/吨度，较2025年末上涨44.6%。2026年上半年我国钼净进口量1.89万吨，同比+124.0%，国内库存稳中有降。 定价因子是否会持续作用？

总的来说，高端制造以及半导体工艺升级对钼的需求增减产生较大影响。

市场方面，近日市场的反弹较为强势，目前看，以通信、半导体为首的科技股已呈现反弹态势，但是，随着反弹幅度的累积，短线抄底的资金获利回吐的压力可能会逐步加大。

未来几天是否是考验的日子？承接力度如何？行业板块内部的分化会否出现？你们觉得呢？

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