浙能邁領綠航招股書解讀：2025年淨�...

来源：新浪港股-好仓工作室

行業概覽：政策驅動下的高增長賽道

全球綠色航運設備和系統行業正處於快速增長期。根據灼識諮詢報告，2025年至2030年全球綠色航運設備和系統市場的複合年增長率將達31.7%，2030年市場規模有望達到人民幣1,516億元。這一增長主要受國際海事組織（IMO）及各國政府日益嚴格的排放法規驅動，如IMO 2020年全球限硫令、現有船舶能效指數（EEXI）、碳強度指標（CII）以及歐盟碳排放交易體系（ETS）等。

全球航運業承擔着80%以上的國際貿易運輸任務，同時也是溫室氣體和空氣污染物的重要排放源之一。2024年航運業溫室氣體排放量約佔全球人為溫室氣體排放量的2.4%。隨着全球碳中和目標的推進，船舶技術升級需求迫切，尤其是集裝箱船、散貨船和油輪這三大船型，貢獻了航運業超過60%的碳排放。

此外，全球約40%的現役船舶船齡已超過25年，大量老舊船舶面臨改造需求。船舶升級改造及相關服務市場規模於2025年達到人民幣75億元，預計2026年至2030年複合年增長率為28.2%。

公司實力：全球市場領導者地位

浙江浙能邁領綠航科技股份有限公司（以下簡稱“浙能邁領綠航”）成立於2018年，是全球領先的綠色航運設備和系統提供商。根據灼識諮詢資料，按2025年收入計，公司是全球最大的綠色航運設備和系統提供商，同時也是全球最大的船舶尾氣排放控制及淨化系統供應商和全球第二大船舶能效增益系統提供商。

公司核心產品尾氣淨化系統（EGCS）於2025年按收入計位居全球榜首；溫室氣體連續排放監測系統（GHG CEMS）是全球首個取得船級社認證證書的相關產品；軸帶發電機系統於2024年推出即實現當年交付，並迅速佔領市場。

財務表現：業績高速增長，盈利能力穩健

收入快速增長，業務結構持續優化

公司收入呈現強勁增長態勢。2023年、2024年及2025年，公司收入分別為人民幣23.7億元、24.0億元及35.0億元，2024年至2025年同比增長46.0%。截至2026年5月31日止五個月，收入達人民幣25.1億元，較去年同期的人民幣13.2億元大幅增長89.4%。

公司業務多元化成效顯著，從最初以船舶尾氣排放控制及淨化系統為核心，逐步擴展至船舶能效增益系統、船舶升級改造及相關服務、船舶智能運維系統及船舶新能源系統。2023年船舶尾氣排放控制及淨化系統收入佔比98.5%，到2026年5月已降至30.6%，而船舶能效增益系統及船舶升級改造及相關服務分別貢獻34.3%和31.9%的收入，成為新的增長引擎。

盈利能力穩定，淨利潤增長顯著

公司毛利率保持在30%以上的穩健水平。2023年、2024年、2025年及截至2026年5月31日止五個月的毛利率分別為34.2%、35.1%、30.4%及34.8%。

淨利潤增長勢頭強勁。2023年、2024年及2025年，公司年內溢利分別為人民幣6.21億元、6.26億元及7.73億元，2024年至2025年同比增長23.6%。截至2026年5月31日止五個月，年內溢利達人民幣6.22億元，較去年同期的2.77億元大幅增長124.4%。

核心業務線增長動力對比

業務線2024年收入(百萬元)2025年收入(百萬元)同比增幅2025年收入貢獻率船舶尾氣排放控制系統-16.8%44.7%船舶能效增益系統240.5%24.4%船舶升級改造及服務315.0%26.4%

資產狀況良好，現金流充足

截至2025年12月31日，公司權益總額為人民幣17.1億元，流動資產淨值為人民幣15.0億元。截至2026年5月31日，權益總額進一步增至19.1億元，流動資產淨值達16.9億元，顯示公司財務狀況穩健。

現金及現金等價物充裕，截至2026年5月31日為人民幣15.0億元，較2025年底的7.94億元增長89.2%，為公司業務擴展提供了充足的資金支持。

業務亮點：五大業務線驅動，一站式服務構建競爭壁壘

船舶尾氣排放控制及淨化系統：全球領先，技術領先

公司是全球最大的船舶尾氣排放控制及淨化系統供應商，2025年收入達人民幣15.7億元，市場份額13.5%。核心產品尾氣淨化系統（EGCS）提供開式及混合式兩種配置，脫硫效率高，安裝周期短。混合式尾氣淨化系統安裝周期較行業平均水平縮短40%。

溫室氣體連續排放監測系統（GHG CEMS）是全球首個取得船級社認證的產品，可實時監測船舶廢氣中溫室氣體濃度及質量流量，幫助船東符合國際排放法規要求。

船舶能效增益系統：快速增長，市場第二

2025年公司船舶能效增益系統收入達人民幣8.55億元，按收入計為全球第二大提供商，市場份額7.4%。旗艦產品軸帶發電機系統於2024年推出後迅速獲得市場認可，2025年交付50台，截至2026年5月31日止五個月交付50台，顯示強勁增長勢頭。

其他能效產品還包括擋風牆、預旋導輪（PSV）、消渦鰭等，可顯著降低船舶燃油消耗，提升碳強度指標（CII）表現。

船舶升級改造及相關服務：產能充足，訂單飽滿

公司在江蘇省張家港市設有船舶升級改造及相關服務基地，年改裝能力超過100艘船舶。2025年完成77艘船舶改造，截至2026年5月31日止五個月完成30艘。該業務線收入從2023年的0.22億元增長至2025年的9.24億元，複合年增長率高達612.3%。

船舶智能運維系統與船舶新能源系統：前瞻佈局，未來增長點

船舶智能運維系統以船艙污水井智能監測系統為代表，2025年交付60套，累計交付120餘艘船舶。船舶新能源系統包括岸電系統、電動船舶及雙燃料動力系統，其中岸電系統2025年交付14套，電動船舶改造項目已實現節能成本近三分之二，年減少二氧化碳排放56噸。

一站式服務模式：行業首創，效率領先

公司是首家引入一站式服務模式的企業，打破“設計-製造-安裝-運維”割裂的行業現狀。通過標準化管理體系和模塊化工藝裝備，顯著縮短平均營運周期。例如，混合式脫硫塔安裝周期僅需33天，較行業平均水平縮短40%。

客戶與市場：全球頭部客戶，市場覆蓋廣泛

公司客戶主要包括國內外領先航運公司、船東和船廠。2025年，全球十大集裝箱航運集團掌控84.5%的全球集裝箱運輸運力，公司已為其中六家提供服務，並為全球最大的獨立集裝箱船東提供服務。

截至2025年12月31日，公司客戶覆蓋全球約60%的集裝箱航運運力。主要客戶包括大型跨國航運集團，如客戶A（全球最大集裝箱航運集團之一），2025年來自該客戶的收入佔總收入的66.0%。

公司產品銷往全球多個國家和地區，包括德國、希臘、新加坡、日本、中國、塞浦路斯、土耳其、利比里亞、英國、加拿大、挪威、意大利、印度、荷蘭及巴拿馬等。2025年，歐洲市場收入佔比66.2%，亞洲佔比21.1%，美洲佔比7.2%，顯示全球市場的廣泛覆蓋。

研發與創新：持續投入，技術領先

公司高度重視研發投入，設有省級重點企業研究院，涵蓋產品開發、技術管理、電氣控制開發、集成技術、數字信息及數值模擬等領域。截至2026年5月31日，研發團隊共134人，佔總員工比例23.3%。

2023年、2024年及2025年，公司研發成本分別為人民幣0.85億元、1.21億元及1.37億元，呈逐年增長趨勢。截至2026年5月31日止五個月，研發成本為0.54億元。

公司在船舶脫硫、雙燃料供應及碳捕集領域擁有50多項發明專利，核心技術榮獲浙江省科技進步一等獎，多項產品獲得國際船級社認證，如美國船級社（ABS）、挪威船級社（DNV）、英國勞氏船級社（LR）等。

船舶环保赛道隐形冠军：技术壁垒铸就竞争护城河

在全球航运业绿色转型的浪潮下，船舶尾气治理成为刚需市场。迈领绿航作为该领域的技术先行者，已构建起坚实的知识产权壁垒。招股书显示，截至最后实际可行日期，公司累计拥有93项专利，其中发明专利38项、实用新型专利52项、外观设计专利3项，覆盖脱硫脱硝系统、LNG燃料供应、岸电设备等核心业务领域。

值得关注的是，公司专利布局呈现明显的技术纵深特征。在船舶脱硫核心领域，已形成从基础部件到系统集成的完整技术链，包括"一种适用於船舶混合式脱硫的迴圈舱的冷却系统"（专利号CN201922385614.7）、"高效抗堵型的船舶混合式脱硫设备"（CN202122733353.0）等关键技术，有效解决了远洋船舶在复杂工况下的尾气处理难题。

业务板块多点开花：从环保设备到船舶智造的战略延伸

公司业务已从单一的船舶尾气处理设备供应商，发展为集环保设备、新能源船舶配套、船舶智能制造于一体的综合解决方案提供商。2024年4月成立的浙能船舶重工(苏州)，在短短10个月内注册资本从1000万元增至3000万元，增幅达200%，显示出公司在船舶制造领域的扩张决心。

浙能船舶重工(苏州)注册资本变动情况

时间节点注册资本(万元)变动幅度2024年4月10002025年2月3000+200%

知识产权矩阵的持续扩张印证了业务升级轨迹。公司近年新增专利中，"一種船用甲醇供應系統"（CN202410615550.8）、"一種船舶雙燃料系統"（CN20241059940.8）等新能源相关技术占比显著提升，与国际海事组织2025年全球船用燃料低碳化目标形成战略共振。

股東背景提供強力支持

公司控股股東為浙江科技環保集團（持股54.2%），最終實控人為浙江省國資委，背靠浙能集團能源產業鏈資源，在客戶資源、技術研發等方面獲得有力協同。控股股東已出具不競爭承諾，確保公司作為綠色航運設備唯一平台的發展空間。

股权激励深度绑定核心团队：六年锁定期彰显发展信心

公司通过员工激励平台杭州希舲持有2175.9万股股份，占总股本比例达9.67%。该计划设置六年禁售期，且每年转让比例不超过25%，较行业通常3-5年的锁定期更为严格，体现核心团队与公司长期价值的深度绑定。

激励对象覆盖董事、高级管理人员及核心技术人员，通过"任职年限+贡献度+职位层级"的三维评估体系确定授予额度。普通合伙人会议制度确保激励计划的规范运作，执行合伙人徐慧平先生负责日常管理，四位普通合伙人共同决策重大事项，形成科学的治理结构。

全球化佈局初显成效：新加坡子公司加速国际市场渗透

为拓展海外业务，公司于2024年1月在新加坡设立ZEME International，初始股本1美元，同年6月即完成99,999股增发，注册资本快速增至10万美元。该子公司作为东南亚市场的战略支点，将重点开拓东盟国家船舶尾气处理和岸电设备市场。

商标布局同步跟进，公司已在香港申请"ZEME"和"迈领绿航"系列商标，覆盖第7、9、11、12等多个国际分类，为全球化品牌建设奠定基础。其中"迈领绿航"商标注册日期集中在2026年，显示品牌战略的前瞻性布局。

募資用途：聚焦擴張與研發，強化領先優勢

本次IPO募資將主要用於以下方面：1. 推進戰略併購，建立綠色航運設備製造和服務體系；2. 提升研發能力和技術，加快新技術商業化落地；3. 擴建生產設施，滿足增長的市場需求；4. 用作營運資金及其他一般企業用途。

IPO募資聚焦三大方向

本次上市募資將主要用於：1. 戰略併購船廠：計劃收購2-3家年改裝能力超100艘的船廠，完善船舶升級改造服務體系2. 研發能力提升：增設3-5個專業實驗室，重點開發氨燃料供應系統、船上碳捕集系統等新技術3. 產能擴建：在長三角建設綠色智能工業基地，新增軸帶發電機系統年產能60台，增幅達250%

風險提示中的機遇：行業集中與政策依賴背後的成長動能

公司面臨客戶集中度較高的風險，2025年來自最大客戶的收入佔比66.0%。然而，這也反映了公司與全球頭部航運集團的緊密合作關係，這些客戶具有穩定的船隊更新和改造需求，為公司提供了可持續的訂單來源。

行業發展高度依賴全球監管政策變化，若相關政策出現延遲或調整，可能影響市場需求。但反過來看，隨着全球碳中和目標的推進，航運業脫碳壓力持續增加，綠色航運設備和系統的長期需求明確，政策驅動將持續為行業帶來增長動能。

風險因素與投資機遇

公司面臨的主要風險包括行業政策變動、原材料價格波動及國際貿易摩擦等。但隨着全球航運業脫碳進程加速，公司作為行業龍頭將充分受益於約2000億元的綠色航運設備市場空間。財務數據顯示，公司流動比率達2.0倍，資產負債率34.1%，財務結構穩健，具備持續擴張能力。

點評分析：全球綠色航運的核心受益者

浙能邁領綠航作為全球綠色航運設備和系統的領導者，憑藉其技術領先優勢、多元化的產品組合、一站式服務模式以及與全球頭部客戶的緊密合作，有望充分受益於行業的高速增長。

財務數據顯示公司業績增長強勁，2025年淨利潤增長23.6%，2026年前五個月淨利潤同比增長124.4%，盈利能力穩健。全球綠色航運設備市場31.7%的複合年增長率為公司提供了廣闊的成長空間。

公司在研發方面的持續投入和豐富的專利儲備，確保了其技術領先地位。一站式服務模式構建了較高的競爭壁壘，有助於維護客戶粘性和市場份額。

雖然客戶集中度和政策依賴帶來一定風險，但公司通過業務多元化和全球市場拓展，正在逐步分散風險。未來，隨着募資項目的實施和戰略併購的推進，公司有望進一步鞏固領導地位，實現可持續增長。

對於投資者而言，浙能邁領綠航代表了在全球航運脫碳浪潮中的核心投資標的，其領先的市場地位、強勁的業績增長和清晰的戰略規劃，使其成為港股市場中稀缺的綠色科技標的，具備較高的長期投資價值。

投資價值分析

浙能邁領綠航作為綠色航運設備領域的先行者，憑藉技術領先優勢、全球化佈局及強大股東背景，有望在IMO 2050淨零排放目標驅動下實現快速增長。公司業務多元化戰略成效顯著，船舶能效增益系統和升級改造服務已成為新的增長引擎，2026年前五個月綜合毛利率回升至34.8%，顯示盈利質量持續優化。考慮到全球航運綠色轉型的剛性需求，公司具備長期投資價值。

浙能邁領綠航凭借93项专利构建的技术壁垒、200%增速的制造业务扩张以及深度绑定的股权激励机制，已具备成为船舶环保领域龙头企业的潜质。公司从设备供应商向整体解决方案提供商的转型，有效提升了客户粘性和盈利空间。

值得注意的是，公司专利申请呈现加速趋势，2025年新增专利占比达38%，反映研发投入的持续加码。随着IMO环保新规逐步落地，叠加国内"双碳"政策推进，公司业务将迎来量价齐升的发展机遇。建议关注其技术转化效率和海外市场拓展进度，这两大因素将决定未来增长天花板。在港股环保板块估值修复的背景下，公司凭借独特的业务定位和技术优势，有望获得市场溢价。

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