镰刀也爆亏...

今天先聊一件挺有意思的事：量化基金，也开始亏钱了。

私募排排网的数据，截至7月31号，幻方量化对外展示的9只产品里，8只年内收益由正转负，最惨的那只单月跌了22.15%。不光是幻方，明汯14只展示产品9只年内亏损，九坤部分产品单月回撤超11%。

全行业看更难看。7月份量化产品平均收益-9.52%，正收益的只占了17.35%。要知道上半年这帮人还稳如老狗，超额收益虽然比去年同期的14%缩水了八成，但好歹还是正的。结果一个月就给干成负的了。

这事乍一看挺吓人的。梁文锋的幻方一直是国内量化的门面，AI大模型DeepSeek搞得风生水起，那边刚融了几百亿，这边量化产品就集体扑街。媒体标题也够狠，「梁文锋回吐全部利润」、「AI神话破灭」，不知道的还以为幻方要倒闭了。

但我觉得吧，真正值得聊的不是幻方亏了多少，而是它为什么会亏——这个原因比亏损本身有意思一百倍。

市面上主流的解释是说7月行情太极端了。科技股杀跌、一九分化、动量因子一个月回撤超20个百分点，创了十年来的纪录。量化模型之前挣钱的逻辑突然全部反着走，不亏才怪。

这个解释对，但只对了一半。

说句不太好听的，行情极端只是导火索，真正的炸药桶是量化自己给自己埋的。

你们知道现在国内有多少家百亿量化私募吗？71家。什么概念呢，2020年初的时候全国就4家，六年翻了十七八倍。整个量化私募行业的总规模已经干到了3万多亿，占私募证券基金的43%以上。

3万亿是什么体量？相当于三年前的五到六倍。

这么多人挤进来，用的模型框架越来越像，盯的数据越来越同质，甚至连AI训练用的都是同一套开源代码。你以为71家机构有71种策略，实际上可能就三四种，剩下的都是换皮。

经济学里有一句特别朴素的话，在一个充分竞争的市场里，超额利润必然趋于零。

开过饭店的朋友都懂。餐饮市场够大吧，十几亿张嘴天天要吃，但为什么街边小饭店的老板大多只能挣个辛苦钱？因为门槛低，谁都能来开，没有壁垒。最后所有人都卷价格、卷服务、卷流量，抹平利润，全员打工仔。

现在的量化市场，一模一样的剧本。

前几年量化能稳赚超额，核心是什么？做的人少、钱少、策略空间大。市场上一堆套利漏洞没被人发现，跟在大草原上只有几只狮子追着漫山遍野的水牛跑一样，怎么都不会饿着。

现在呢？狮子比水牛还多。

行情好的时候大家一起抬轿子，咣咣往上干，看着净值都挺美。行情一旦转向，所有模型的止损信号同时触发，以前是你跑我跑大家各有节奏，现在是七十一个人一起往同一扇门挤，踩踏就发生了。

这才是7月量化集体扑街的底层逻辑。不是模型变差了，不是AI不行了，是这条赛道太挤了。以前量化是收割韭菜的镰刀，现在镰刀太多了，开始互相割。

当然，这些量化机构也不会坐以待毙。灵均、平方和、因诺这些头部私募，加起来已经宣布自购超过14个亿，意思很明白，我们自己掏钱进来，跟客户共进退。不过这钱相对于3万亿的总盘子来说……也就是表个态。

话说回来，量化这事还带出了一个更深远的问题：钱，从量化里亏了、赎回了，会去哪？

加上现在科技大跌，跑路的肯定很多。

但我的判断是，钱不会离开股市。因为没有更好的去处。

以前老百姓的钱有四个主要出口：买房、存款理财、做生意、炒股。

买房这条路，基本堵死了。过去一年全国房价还在往下出溜，除了一线和少数强二线还能撑着，大部分城市的房子已经彻底褪去了金融属性。以前买房叫投资，现在买房叫消费。你买一辆车开五年，残值掉一半很正常对吧，以后大家也会慢慢习惯房价阴跌这件事。

存款理财就更不用说了。现在一年期定存利率已经低到1.5%以下，货币基金七日年化也就一个多点。十万块钱存一年，利息还不够一顿好点的饭钱。银行理财也好不到哪去，稍微想多挣点就得往权益里配，本质上还是绕回股市了。

做生意嘛……你们比我清楚，现在什么生意好做？小区门口的底商一年换三茬，今天奶茶明天火锅后天变成折扣零食店。

所以钱能去哪？环顾一圈，虽然A股这个粪坑三天两头呛人一嘴屎，但它确实是当下唯一还能提供超额回报预期的地方。

这不是什么价值判断，这是排除法。

有人说7月份两融余额蒸发了4000多亿，钱不是跑了吗？我给你们翻译翻译这4000亿怎么没的。两融降不是因为钱跑了，是因为那些加杠杆的赌棍被强平了。他们的钱还在市场里，只不过换了主人——从追热点的短线赌棍手里，转移到了底部接货的长线资金兜里。

同期ETF净申购了469亿份，净流入841亿。配置型外资7月底也从净流出转成了净流入6.9亿。钱没走，是换了座位。

中国的股市现在有一个被严重低估的长期逻辑：房地产这个20万亿级的居民财富蓄水池在慢慢放水，水总得流到别的地方。以前房地产一家独大抢走了所有风头，现在它退潮了，钱只能往权益市场挪。

这个过程不会一蹴而就。不是说今天楼市不行了明天股市就暴涨，不是那样。而是每年漏一点、挪一点，像冰川融水汇进江河，短期不起眼，拉长了看就是大趋势。

1、黄金站上4300美元了，白银也涨了4%以上，国内金饰价格普遍突破1290块一克。我看老凤祥报1293，周生生报1295，老庙黄金最夸张，1299，单日涨了63块。朋友圈已经有做金店的朋友开始晒单了，说生意突然好了不少。这一波金价反弹的触发因素是美伊局势缓和+美国ADP就业只有4.4万人，加息预期大幅降温。黄金这个东西我之前说过很多次了，主权货币信用的动摇才是底层逻辑，这些短期因素只是加速器。不过也要说句冷水话，从4300涨回之前的5600，中间还有很长的路，中间不会一帆风顺。

2、DeepSeek宣布要涨价了。官方公告说V4 Flash的API定价预计涨幅较大，具体没说多少。我觉得这事本质上跟量化赛道拥挤是一个道理，之前低价抢市场，等市场抢下来了发现算力不够用了。上周DeepSeek宕机了好几次，明显是调用量太大撑不住，涨价就是变相的限流。不过这对国内AI硬件板块算个不大不小的利好，说明下游需求确实旺盛，不是画饼。

3、美国那边有个八卦值得关注。谷歌的Jeff Dean带着三位核心科学家离职创业了，搞了个叫Discovery Loop的公司，专做AI自动科研。Jeff Dean在谷歌干了27年，是Google DeepMind和Google Research的首席科学家，算是AI圈元老级人物。消息一出谷歌股价跌了差不多5%。我寻思大公司留不住顶尖人才是常态，毕竟在一个地方待了27年，想换个姿势也正常。不过对谷歌来说确实是个不小的打击，Gemini新版本据说又要延期了。

4、最后说一下跟咱们生活有关的事。多个省份发了通知要求落实带薪年休假制度，河南、天津、山西、安徽、贵州、浙江、云南都出了文件，领导干部带头休。这事具体利好什么？旅游和电影院。年假一落实，大家出游的时间就不再挤在黄金周了，淡季也能拉起来，对旅游行业的业绩改善是实实在在的。当然前提是真的能落实，别又跟很多政策一样，发完文件就没下文了。

就这些吧。量化亏钱的教训说到底是六个字：别往人多处挤。投资是这样，做买卖是这样，人生很多事都是这样。

就这些。发射～