AI造神，也正在反噬造神者

导语：7月A股市值蒸发12万亿的冲击之下，公募基金也在经历阵痛。

今年上半年，A股迎来了属于AI产业链的狂欢。

公募基金电子行业配置比例达到43.31%，通信行业配置比例达到16.93%，两个行业合计超过60%，创下历史新高，算力、光模块、PCB、AI硬件产业链成为市场最拥挤的方向。

财通基金，无疑是这场行情中最耀眼的赢家之一。

公司副总经理、权益投资总监金梓才一人包揽上半年混合灵活型、股票型、偏股混合型三大类别冠军，被基民称为“财神”。

但市场永远如此。

当潮水上涨时，最强的人站在最高处；当潮水退去时，最先暴露的，也是站在最高处的人。

7月科技股大跌，让金梓才和财通基金经历了一场剧烈反转。

曾经推动他登顶的AI行情，也成为拖累规模快速缩水的最大因素。

据知情人士透露，截至7月末，金梓才的个人管理规模仅剩三四百亿元，较6月末的565亿元，规模缩水百亿。

01 巅峰时刻

金梓才的2026年上半年，几乎是一部浓缩版的AI投资行情史。

据Wind数据，一季度末，金梓才管理规模仅89.09亿元，但短短三个月后，这一数字迅速膨胀至565.48亿元，

同时，推动财通基金主动权益规模实现爆发式增长。

一季度末，公司主动权益基金规模为172.67亿元，到二季度末已经达到827.75亿元，增幅达到379.38%，成为全行业规模增长最快的公募之一。

推动规模暴涨的原因并不复杂，一部分来自净值上涨，另一部分来自资金追逐。

以彼时规模超200亿元的财通成长优选为例，其C类份额从一季度末的4.57亿份增长至二季度末的25.52亿份。

另一只规模超百亿的财通价值动量，其C类份额也从一季度末的1.83亿份增长至二季度末的8.55亿份。

这两只基金背后的掌舵者，正是金梓才。

据中国银河证券统计，截至今年6月30日，财通成长优选和财通价值动量这两只基金，其过去一年、三年、五年、七年、十年的业绩表现均排同类第一。

Wind数据显示，截至8月4日，财通价值动量自2014年金梓才管理以来，近12年任职回报达1261.16%，任职年化高达24.96%。

成绩的背后，是他近年来始终将AI作为一条主线。

早在2023年，金梓才判断AI从主题投资进入基本面兑现阶段，开始逐渐买入中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通信等海外算力链，并在市场对算力前景出现分歧时，选择坚定持股。

今年一季度，他提前站到“光”里，布局光纤光芯片；二季度，及时止盈光板块，并进一步聚焦MLCC、PCB上游材料等紧缺环节。

同时，他开始调整投资方向。

金梓才在二季报中是这样解释的：“在继续看好AI产业趋势的基础上，我们看到供应链出现紧张的环节越来越多。”

在他看来，AI产业链已经从单纯的算力需求扩散到更多上游制造环节，投资机会正在发生变化。

02 巨轮困境

但如果把金梓才简单理解为一个追涨AI行情的基金经理，并不准确。

事实上，在市场最狂热的时候，他已经开始主动降温。

Wind数据显示，金梓才在管基金的整体平均仓位从一季度末的91.87%降至二季度末的84.13%，前十大重仓股集中度也从85.27%下降至70.78%。

同时，从5月开始，金梓才在管基金经历了一轮集中的限购潮，最严时多只基金单日申购上限仅100~500元。

某种程度上，这已经接近“闭门谢客”。

他甚至在季报中提醒投资者，AI产业趋势虽然长期向好，但上游紧缺环节价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。

问题在于，判断趋势，并不等于能够轻松退出。

对于一个规模接近600亿元的基金经理而言，调仓已经不是小船转向，而更像一艘巨轮调整航向。

方向可以判断，速度却未必跟得上，毕竟科技股后来的调整，超出了很多人的预期。

Wind数据显示，截至7月31日，创业板指、科创50、科创100月跌幅均超过20%，主动权益基金遭遇集体大幅回撤，平均跌幅-10.69%。

金梓才管理的产品也未能幸免，7月回撤幅度均在30%以上。

03 盈亏同源

金梓才规模的大起大落，并不只是一个基金经理个人的问题。

更深层的原因，是财通基金过去几年形成的投资风格，在极端行情下出现了明显的“双刃剑效应”。

Wind数据显示，截至二季度末，财通基金旗下主动权益基金前10大重仓股合计持仓市值约433.04亿元，占公司主动权益基金规模的一半。

其中，新易盛单票持仓市值达到70.92亿元，源杰科技达到66.07亿元，三环集团达到49.38亿元。

高度集中于科技成长赛道，意味着在行情上涨阶段，收益弹性极强；但在市场风格反转时，也会承受更大的回撤压力。

这也是成长股投资最典型的规律：上涨时，集中持仓意味着更快收益；下跌时，集中持仓意味着更猛烈调整。

“黑色”7月行情，演绎的正是这一逻辑。

更值得关注的是，财通基金旗下部分产品，也不同程度暴露出类似问题。比如，刚刚接任基金经理不足两个月的袁泽强，便遭遇了“天崩”开局。

6月11日，他接手财通科技创新混合和财通科创主题灵活混合，截至7月末，两只基金的净值分别下跌33.59%和30.98%。

究其原因，在于两只基金此前在科技与电子赛道的高集中度持仓，在同时7同时月受到市场集中下跌的冲击。

有投资者调侃：“职业生涯刚开始，就遇到了最难的一课。”

但从更大的角度看，这并不是某一个基金经理的问题。

它反映的是一家中小公募在规模快速扩张后，如何面对投资风格集中、明星效应放大以及管理半径扩大的共同挑战。

04 从“定增王”到“追光者”

对财通基金而言，金梓才的重要性毋庸置疑。

截至二季度末，财通基金旗下主动权益基金规模为827.75亿元，金梓才的个人管理规模就达到565.48亿元。

但如果认为，财通基金只是靠金梓才一人撑起来的，其实低估了这家机构过去十多年的积累。

因为财通基金的故事，并不是从AI开始的。

成立于2011年的财通基金，背靠财通证券，扎根浙江民营经济活跃区域。

相比大型基金公司追求“大而全”，财通基金早期选择了一条更加差异化的路线：定向增发。

2014年，A股迎来定增市场快速发展期。

财通基金凭借产业研究能力和项目筛选能力，大规模参与上市公司定增，由此建立起“定增王”的市场标签。

据Wind数据，2025年全年，财通基金以123.96亿元获配金额位居公募定增市场第一。

2026年上半年，公司再次以75次获配、累计投入资金109.67亿元的规模排名行业首位。

过去十年，公司累计参与超过1800个定增项目，参与金额超过3300亿元。

定增投资的核心，本质上也是产业研究，需要判断行业趋势，理解企业成长逻辑，进行深度调研，这与金梓才如今强调的产业投资框架，其实是一脉相承。

某种意义上，财通基金是从定增市场磨出了自己的投研能力，再将这种能力迁移到主动权益领域。

但问题也在这里。

今年以来，财通基金最成功的方向，恰恰也是市场最拥挤的方向。

截至二季度末，公募基金对于电子、通信行业配置比例已经超过60%；主板配置比例下降至43.55%，创2012年以来新低。

整个市场都在押注AI。

但投资市场最危险的时候，往往不是没有机会，而是所有人都相信机会只存在于一个方向。

当未来几年的盈利预期被提前计入当前价格，任何产业链上的变化，都可能引发资金踩踏。

金梓才其实已经意识到了这一点，他降低仓位，降低集中度，寻找新的产业链机会。

但规模增长带来的问题是，当管理规模超过500亿元时，任何调整都会变得困难。

对于几十亿元规模而言，调仓是动作；对于几百亿元规模而言，调仓是工程。

这也是所有明星基金经理都会面对的问题。

05 尾声

从89亿元，到565亿元，再到三四百亿元。

短短四个月，金梓才经历了一轮完整的“暴涨——回撤”周期。

这不仅是一个基金经理的起伏，也是中国中小公募在明星化道路上的一次压力测试。

财通基金并非没有优势，它拥有十年935%的长期业绩记录，拥有公募定增领域的领先地位。

但7月留下的问题同样无法回避，当一家公司的规模增长高度依赖一位明星基金经理时，如何让个人能力真正沉淀为组织能力？

当“一个人打天下”的模式走到极致后，如何完成从明星驱动到平台驱动的转变？

金梓才在二季报结尾写道：“我们将继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性。”

其中一句话，在7月之后显得格外耐人寻味：“力争做好较大的波段，提升投资者的体验感和获得感。”

对于金梓才和财通基金而言，真正的挑战，或许不是下一次抓住AI，而是在下一轮周期到来之前，证明自己不只是某一个行情里的赢家。