资产配置迎来大变局？银行理财2.52万亿元涌入公募基金，规模“狂飙”背后藏隐忧

深圳商报·读创客户端首席记者 谢惠茜

资产配置迎来大变局？银行业理财登记托管中心最新数据显示，截至2026年6月末，理财产品投资资产合计36万亿元，其中公募基金配置规模达2.52万亿元，占比较年初提升1.9个百分点至7.0%，创历史新高。这意味着，已有2.52万亿元银行理财产品涌入公募基金。而公募基金也跃居理财产品第四大资产类别，仅次于债券、现金及银行存款、同业存单。这一数据背后，折射出资管行业深层次的结构性变迁。

从2.81%到7.0%，一场持续数年的资产配置迁移

理财产品资产配置的版图发生根本性重塑在近年来均有迹可循。2020年末至2026年中，理财产品对债券类资产的配置占比从64.26%骤降至41.6%，非标准化债权类资产占比从10.89%腰斩至5.1%，权益类资产占比从4.75%降至1.9%。与此同时，现金及银行存款占比从9.05%升至28.1%，公募基金占比则从2.81%一路攀升至7.0%。

而增配节奏在2025年以来明显提速。2025年至今，理财产品对公募基金的投资规模累计增加约1.59万亿元，占总投资资产的比例提升4.4个百分点。仅2026年二季度一个季度，理财产品就增配公募基金约0.57万亿元，持仓规模由1.95万亿元增至2.52万亿元，占比环比提升1.3个百分点。

另外，数据显示，32家理财子公司主导了95.6%的市场份额。从细分品类看，债券型基金占据绝对主导地位，理财资金增配重心集中在中长期纯债基金，其次为短债基金；混合型、股票型、货币型、QDII等基金配置规模相对有限。在权益端，ETF及联接基金占比超过八成。

理财产品为何大规模增配公募基金？

理财产品为何大规模增配公募基金？业内人士认为，这是由多重现实诉求共同促成。

“第一，传统债券资产票息持续收窄，理财公司依靠直投资产获取收益难度加大，借道公募可以快速完成久期调整、信用分散，也能够间接布局权益市场增厚组合收益；第二，公募产品标准化程度高，申赎调仓灵活，适配理财大类资产配置运作模式，费率规则优化，又进一步降低机构长期持有成本；第三，理财内部投研能力存在短板，借助外部基金管理人能力，能够弥补部分细分领域研究不足，多重因素推动理财配置公募基金规模创出历史新高。”苏商银行特约研究员武泽伟在接受记者采访时指出。

博通咨询首席分析师王蓬博在接受记者采访时也指出，这主要还是因为传统固收资产收益不断走低，能投的优质非标越来越少，理财公司需要寻找增厚收益的渠道。“能够看到，公募工具丰富、交易机制成熟，相当于借力外部投研能力做配置，再加上公募费率优化，进一步降低持有成本，所以多重因素推动资金持续流入。”

记者也注意到，传统优质资产供给持续收缩确实是主要影响因素之一。截至2026年6月末，理财产品配置同业存单规模较2025年末大幅减少1.25万亿元，占比下降3.6个百分点。优质非标资产同样难觅，某理财公司人士坦言，目前公司新增非标资产配置为零。一位理财公司投资负责人的感慨颇具代表性：“能配的传统资产越来越少，收益越来越薄，逼着我们去寻找新的投资工具。”

此外，还有制度红利持续释放。2026年1月实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》明确，除货币市场基金等特定品种外，对于投资者持续持有期限超过一年的基金份额，不得继续收取销售服务费。这直接降低了理财资金长期持有债基的成本。

规模“狂飙”背后的风险隐忧

但规模“狂飙”之下，其背后隐藏的风险同样不容忽视。

武泽伟表示，一方面，理财客户群体普遍风险偏好偏稳健，对于净值回撤的容忍程度有限，当底层持有的公募基金出现波动，会直接传导至理财产品净值。市场下行阶段容易形成负反馈，对流动性管理构成考验。另一方面，多层嵌套的投资模式也会抬升综合管理成本，理财机构需要面对双重管理人的决策偏差风险。

王蓬博也表示，最近一段时间理财净值出现明显回撤，根源在于债市、权益市场本身出现调整，理财底层以债券为主，市值法估值之下波动直接体现在净值上。而且理财机构大量配置公募基金，相当于多加一层资管传导链条，会放大波动传导效应。一旦行情走弱，理财客户本身对净值回撤容忍度偏低，容易集中赎回，理财机构优先抛售流动性更好的公募产品，进一步冲击市场，加剧下跌循环。

此外，还有一重风险亦来自监管预期的变化。将于2026年9月实施的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》要求，公募产品定期报告须“分别列示穿透前和穿透后的前十项资产的具体名称、规模和比例”。穿透式披露将令理财资金通过公募基金进行的底层资产配置暴露在阳光下，对现有的“嵌套式”投资模式构成合规挑战。有券商研报指出，从穿透前视角看，理财“委外化”程度进一步加深，委外投资比例延续升至新高水平。新规落地后，这一模式的可持续性面临考验。

资产配置迎来大变局？

未来是否将会有更多的理财产品涌入公募基金，成为大势所趋？

“从中长期维度看，理财配置公募基金的占比大概率继续抬升，但不会出现无限制快速扩张，资产配置大变局属于渐进演化，而非短期一蹴而就。”武泽伟认为，公募基金作为标准化工具，契合理财行业FOF化、多资产配置的发展方向，后续增量更多来自工具化、长期化配置需求。但配置过程会受到理财自身投研实力、负债稳定性、客户风险承受能力约束，不会简单演变为单边趋势。

他指出，理财机构需要平衡收益增厚与波动管控，优化基金筛选、风险对冲与流动性管理机制，匹配理财客户固有风险特征，行业整体将在风险可控前提下稳步推进配置结构转变。

王蓬博则认为，未来大概率还会有更多的理财产品投向公募，但不会无限制持续加速增长。这一轮资产结构调整属于理财净值化转型长期方向，短期内理财资金底仓依旧以固收为主，预计会跟随市场行情、产品赎回压力灵活调整仓位。

2.52万亿元，7.0%——这两个数字既见证了银行理财在资产配置多元化道路上的积极探索，也敲响了风险积聚的警钟。低利率时代，传统资产收益日渐稀薄，通过公募基金拓展投资边界是必然选择；但规模扩张不能以牺牲稳健性为代价。如何在增配公募基金的同时优化结构、分散风险，如何在享受工具便利的同时守住估值稳定的底线，考验着每一家理财机构的投研能力与风控智慧。

审读：李建国