“果链女王”王来春港股或再添一家上市公司：立景创新二次递表，前五大客户收入依赖度达90%

“果链女王”王来春或在港股再添一家上市公司。

据港交所披露的信息，近日，立景创新科技股份有限公司（简称“立景创新”）再次向港交所主板递交上市申请书，中信证券、中金公司担任联席保荐人。

这也是公司继2025年11月28日首次递表失效后的再一次递表港交所。

立景创新的董事长为王来春，其同时还是A股“果链”龙头立讯精密（002475.SZ、02475.HK）的董事长兼总经理，被称为“果链女王”。而就在此前的7月9日，立讯精密刚刚完成港股上市。

招股书披露的资料显示，立景创新2018年在广州成立，是一家全球领先的精密光学解决方案提供商，专注于面向全球消费电子、汽车电子、智能办公应用以及智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等其他新兴领域的中高端光学模块及系统集成市场。招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，公司是全球头部中高端品牌智能手机厂商的主力供应商，亦是在摄像头模块领域全球唯一一家能同时服务两大智能手机系统生态的精密光学解决方案提供商。

以2025年出货量计，全球每六台笔记本计算机中就有一台搭载了立景创新的摄像头模块。截至最后实际可行日期，公司向全球超过340家客户供应产品，覆盖消费电子、汽车电子、智能办公应用及其他新兴领域等多个细分行业的主流品牌厂商。按2025年收入计，公司在全球消费电子摄像头模块领域排全球厂商中第二，中国厂商中第一。其中，按2025年收入计，公司在中高端智能手机摄像头模块领域排名全球厂商中第二，中国厂商中第一，并在笔记本计算机与平板计算机摄像头模块领域排名全球厂商中第一。

财务数据显示，2023年至2025年，公司的收入分别为152.47亿元、279.14亿元以及347.54亿元。同期公司毛利18.22亿元、30.25亿元以及 37.5亿元；期内利润分别为5.87亿元、10.51亿元以及16.89亿元。

2026年前5个月，公司收入约136.23亿元，毛利15.78亿元，期内利润7.76亿元。

不过在报告期内，公司的毛利率整体呈下降趋势。2023年至2025年分别为12%、10.8%、10.8%。

从收入结构来看，报告期内公司的收入主要来自销售消费电子产品，包括应用于智能手机、笔记本电脑及平板电脑的摄像头模组。2023年至2025年以及2026年前5个月，总额分别为119.19亿元、238.54亿元、312.76亿元以及124.22亿元，分别占各年度总收入的78.2%、85.5%、90%以及91.2%。

从招股书披露的信息来看，公司强劲的业绩增长背后，客户集中度问题日益突出，对第一大客户的收入与采购依赖同步加深。

2023年、2024年及2025年以及截至2026年5月31日止五个月，来自五大客户的收入分别为119亿元、248亿元、313亿元及123亿元，占相应年度收入的77.9%、88.7%、90.0%及90.1%，而来自最大客户的收入则分别为61亿元、172亿元、247亿元及93亿元，占相应年度收入的39.9%、61.6%、71.%及68.2%。同期，公司向各年度五大供货商采购的金额分别为54亿元、141亿元、181亿元及75亿元，分别占同年采购总额的41.9%、56.5%、62.1%及62.5%。

值得一提的是，公司的核心客户（客户A）同时还是公司的最大供应商，公司向供应商A采购传感器、PCB、VCM及集成电路。同期，立景创新向最大供应商采购的金额分别为27亿元、91亿元、141亿元及57亿元，分别占采购总额的20.7%、36.5%、48.5%及47.3%。

立景创新在招股书中坦言，考虑到来自客户A的收入金额庞大，若来自客户Ａ（作为关键客户）的采购量减少，将对公司的经营业绩造成负面影响。同时，考虑到向供应商A的大量采购，若无法维持公司与主要供应商的关系，可能会对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。

公司的应收账款也在逐年攀升。

2023年至2025年，贸易应收款项分别为39.88亿元、54.02亿元、65.03亿元，周转天数维持在77天左右的高位。

现金流方面，立景创新的现金流面临持续的流出压力。

数据显示，2024年及2025年，公司的资本支出分别为24.59亿元和11.23亿元，同期的研发开支为10.92亿元和13.51亿元。大规模的资金消耗使得公司的日常营运和债务周转对外部融资及经营现金流的依赖程度相应增加。2025年，融资活动现金净流出19.97亿元，核心构成为年内偿还银行贷款97.01亿元。

股东方面，王氏家族牢牢掌控着公司，王来春54岁的胞弟王来喜任立景创新执行董事，主要负责集团的战略规划、业务方针及整体管理。

截至最后实际可行日期，公司由立景有限公司持有约48.06%，而立景有限公司为一家由王来喜拥有约56.34%及景汕有限公司（由王来春（王来喜的胞姐）拥有34%、王来胜（王来喜的胞兄）拥有33%及王来娇（王来喜的胞妹）拥有33%）拥有约43.66%的公司。根据王来喜、王来春、王来胜及王来娇订立的确认函，各自确认，自王来春、王来胜及王来娇通过景汕有限公司投资于立景有限公司当日起，其一直并将继续为一致行动人士，在董事会及股东大会行使其投票权前将相互协商并达成一致共识。

此外，在2022年至2024年期间的多轮融资中，立景创新获得了来自红杉中国、高瓴、君联资本、嘉御资本、中金资本、泰康投资等资本的投资。在2024年6月完成的B轮融资后，公司投后估值约225亿元。