市值1088亿元！这家AI+硬件基础设施公司如何炼成？

AI+硬件时代的基建级企业

作者 | 魏 强

编辑 | 卢旭成

8月4日，深圳嘉立创在深交所上市，发行价84.46元/股，开盘后大涨177.65%，截止午间收盘，市值达1088.5亿。这家拥有22年发展历史，低调的中国智能硬件、AI创新领域基础设施级公司终于冒出了水面。

嘉立创的业务范围包括——前端以自研国产嘉立创EDA设计软件为入口，向下衔接柔性PCB（印刷电路板）打样与小批量智造，延伸至SMT贴片组装服务；再拓展到机械结构端，布局柔性CNC制造，FA标准零部件商城、3D打印快速手板，实现从工程师创意原理图，到样机、小批量试产的一站式打通，解决了硬件研发环节多、链条长、小单难落地的行业痛点，2025年嘉立创平台累计注册用户达959.16万，其中付费用户超130万，年处理订单数量超2,100万单，客户主要是知名企业、累计超千所国内外高校和科研机构的硬件工程师。

2025年，嘉立创营收102.32亿元（境外收入达20.45亿元，同比增长44.98%），净利润13.06亿元。2026 年1-3月，营收30.29亿元，同比增长45.29%，净利润3.54亿元，同比增长55.17%。那么，嘉立创这样一家公司是怎么炼成的呢？

三个大专生的创业之路

嘉立创的创始人有三位，丁会、丁会响兄弟和袁江涛，IPO前合计持有87.50%的股份。

嘉立创的发展史可以追溯到2004年。

1979年出生于徐州睢宁县的丁会，大专毕业后，1996年怀揣淘金梦来到深圳，从电子厂学徒做起，做过车间、后勤、技术开发等岗位，最后升到主管。2002年，丁会在深圳市郊的城中村开始创业，最初做电子产品销售，随着业务逐渐发展壮大，2004年正式注册贸易公司中信华，出生于1982年的弟弟丁会响随后加入。中信华主打中大批量PCB 生产，深耕传统线路板制造业务，同步布局江西、江苏生产园区。

同样出生于1979年的江西九江市都昌县人袁江涛，大专毕业后南下深圳，2000年7月-2005年8月在深圳市科卫泰实业发展有限公司做电子设计工程师。2006年11月15日，袁江涛出资10万元设立深圳市嘉立创科技发展有限公司，切入工程师PCB 打样、小批量赛道，主打线上自助下单模式，解决传统工厂打样贵、交期慢痛点。早期，嘉立创没有自己的工厂，订单委托丁会全资收购的佛山中信华工厂生产。

2012年，袁江涛一方面上线了立创商城，切入电子元器件线上分销，补齐PCB 上游供应链；一方面推出激光钢网配套服务，惠州生产基地投产，扩充PCB 产能。而中信华也看上了嘉立创，2012年12月，丁会响通过增资60万元拿下了嘉立创60%的股权，2013年丁会响将其中30%的股权转让给了丁会。如此，嘉立创的股权结构变成了袁江涛（40%）、丁会（30%）、丁会响（30%）。

随着丁会兄弟的加入，嘉立创进入高速发展阶段。

2014年，嘉立创发布海外版EDA 软件 Easy EDA，布局云端电子设计工具，开启工业软件自研；惠州大亚湾数字化工厂开始投产。2015 年，嘉立创上线PCBA（SMT 贴片）一站式装联业务，实现 PCB + 元器件 + 贴片全链路服务闭环。2016 年，嘉立创珠海先进数字化生产基地投产，大幅提升柔性小批量产能。2017 年，嘉立创推出国内版嘉立创EDA，国产云端 PCB 设计软件落地；持续扩建江西、江苏中大批量产线。

2019年初，红杉中国投资团队在对产业互联网进行扫描、挖掘时发现并领投了立创商城。红杉中国董事总经理蒲逊表示，当时行业普遍聚焦大批量元器件分销，而立创商城精准抓住多品种、小批量、高频次打样的工程师刚需（完成了硬件工程师从设计到制造的完整使命），用自营现货、线上化交易重构电子元器件分销模式，“这一模式具备长期底层价值。”

同一年，钟鼎资本合伙人朱迎春也发现了这家体量已不小，却低调到整个市场上几乎没有人谈论它的公司——没有融资历史，没有宣传，没有创始人的公开演讲，就这样安静地做了很多年，把一件公认极难的事做成了。朱迎春当时的心情不是“找到并投中了一个项目”的兴奋，而是“原来有人真的在这里”的震动。

战略大合并

2021年，红杉中国、钟鼎资本支持三位创始人推动PCB智造主体嘉立创、元器件电商立创商城及中信华（大批量PCB业务）三个主体的战略合并，把设计、元器件采购、电路板制造、贴片、结构件加工全环节打通，打造国内独有的硬件创新一站式底座。

2021年1月，嘉立创与丁会、丁会响、深圳中信华签订《PCB相关资产业务转让之框架协议》，约定深圳中信华（主营PCB中大批量业务）将其持有的江西中信华100%股权、江苏中信华100%股权及中信华产业园100%股权转让给嘉立创，转让价格参考江西 中信华、江苏中信华及中信华产业园在2020年10月31日的净资产并经协商后确定为13000万元（1.3亿元）。2021年2月，江西中信华、江苏中信华及中信华产业园就上述股权转让完成了工商变更登记。

2021年10月22日，嘉立创注册资本由30000 万元增加至33000万元，新增注册资本3000万元，由立创电子（主要从事电子元器件线上分销业务）全体股东以其所持有立创电子100%股权作价160000万元（16亿元）认购。

通过这两次战略合并，嘉立创增加了PCB中大批量业务，加强了电子元器件线上分销业务，解决潜在的同业竞争问题,整合后能充分发挥各主体间协同效应，全方位满足电子产业客户样品试制、小批量生产阶段的需求，进一步拓展嘉立创的发展空间。

整合完成后，丁会兄弟通过深圳中信华持有嘉立创38.05%的股份，并分别直接持有嘉立创7.10%的股份；而袁江涛通过直接+间接持有嘉立创（33.19%+1.64%）的股份，红杉中国通过红杉瀚辰、红杉宜盛持有嘉立创2.66%的股份，钟鼎资本通过钟鼎五号、六号等几个基金持有嘉立创2.06%的股份。

商业模式：以客户为中心，小单快反

嘉立创业务和产业链的延伸和扩充，都是跟着客户研发流程一步步补全短板，以解决行业痛点为出发点。朱迎春投资嘉立创后第一次参加董事会，发现嘉立创董事们讨论的都是：这件事是不是客户真正需要的？值不值得用五年甚至更长的周期去培育？谁最有能力把它做成？用什么样的机制让他放手去做？

数以万计的传统工厂在服务长尾需求的客户时，广泛存在成本高、交期不稳定、质量参差不齐、服务单一等问题，嘉立创以PCB智能拼板业务起步（2006年），直击传统PCB大厂只做大批量订单、工程师打样成本高、交期久的痛点。2025年，嘉立创基于自研的PCB智能拼板算法，可完成对日均数万份不同尺寸、要求各异的PCB订单拼板组合，平均订单面积小于1平方米，最快12小时即可完成出货。

随着客户反馈打板后元器件采购零散、正品难保障、一片起订没人接单，由此催生立创商城（2012年），自营元器件电商。至2025年末，嘉立创的电子元器件（包括主动元器件类、被动元器件类、电子模块等）现货库存SKU超76万，累计覆盖超14000家电子元器件品牌，获得750家国内外优质供应商的产品授权，年出货订单量近430万单（向上集采），工作日日均出货SKU超19 万。

基于PCB产能提升（2016年嘉立创先后建立起先进电子、惠州聚真、江苏嘉立创和金悦通四大生产基地）和电子元器件自营电商优势，嘉立创2017年又开拓了电子装联业务，将电子元器件在PCB上进行装配并实现电气连通。2025 年嘉立创已生产超140万PCBA订单，最快可以实现15小时交货。

当工程师面临设计软件收费高、库文件与工厂工艺不匹配、改图反复返工的问题，嘉立创顺势自研了免费国产EDA工具（2017年），截至2025年末，嘉立创EDA集成超过百万的免费封装库，全球累计注册用户已突破658万人，设计硬件项目超5200万个。

基于成熟的“一站式产业互联智造”运营经验，嘉立创进一步布局了“客户同源、服务同质”的机械产业链，包括3D打印、CNC制造、 FA机械零部件商城。

PCB、电子元器件、PCBA是嘉立创的三大业务，2025年营收分别为38.84亿元、36.51亿元、17.89亿元，占总营收的比重为39.31%、36.96%、18.11%。其中，链条更长的PCBA业务在总营收中的占比越来越高，从2023年的11.18%提高到2025年的18.11%。

嘉立创服务的是样板、小批量客户，因此只能采取线上下单，线下交付的产业互联网模式。近三年，嘉立创的线上交易占比超94%，平均订单金额约为500元。线上下单、线下交付的模式让其毛利远高于线下大批量交付模式。以PCB业务为例，2025年其主打线上小批量的嘉立创毛利37.43%，而主打大批量和线下的中信华毛利甚至为-6.71%，两者相差超44%。

此外，嘉立创集合了近960万中小客户的需求，可以向上游的原料商进行规模议价，未来有机会进一步提高毛利率。而嘉立创还掌握了硬件创新客户从设计到打板到打样等全流程，全链条的利润都掌握在手里，可以拧的利润空间不小。

2023年-2025年，嘉立创的净利润分别为7.34亿元、10.54亿元和13.06亿元，净利润率分别为10.91%、13.23%、12.76%。这个净利率是什么水平？以做运动相机出名的影石创新为例，2025年其净利率只有9.29%，国内消费电子龙头企业小米科技2025年的净利率只有9.8%-10.2%。嘉立创的净利率高于这些有名的硬件企业。

小结

嘉立创的故事很中国。

丁会兄弟从给大客户(中信华）做技术要求高、订单庞大、毛利低的PCB业务起家，积累了技术、客户和资本，2012年与袁江涛的嘉立创合并，采用产业互联网模式，服务海量的中小企业客户。

嘉立创依托中国庞大的制造能力（熟练的工人），工程师（大量大学生，2025年嘉立创技术研发人员1173人，薪酬22.97万元/年）和数字化程度高（各种IT和互联网工具）等的优势，前端给全球硬件工程师一个网络入口，他们可以将自己的创意告诉嘉立创，并借助嘉立创的EDA等工具变成设计图，嘉立创再利用其小单快反工厂（分布在江苏、江西等人力成本低廉的小县城，2025年其生产工人为7771人，薪酬约2.79万元/年），将其变成样板，并快捷、小批量进行试产。

中国是全球最大的电子制造基地（尤其是深圳），因此形成了全球最大、最活跃的电子元器件线上线下交易市场。嘉立创通过立创商城集合了全球960万硬件工程师的“零散”采购需求，反向调配自有和供应商资源，低成本、快速地满足客户需求，并赚取高昂的利润。