北京
美东时间8月5日，SpaceX（NASDAQ: SPCX）开盘后股价最低不及110美元，暴跌超10%。自6月IPO上市以来，该股已从225美元的峰值腰斩，最新市值降至约1.4万亿美元。
消息面上，一方面是公司上市后首份财报披露的巨额资本开支引发担忧，另一方面是美东时间8月6日即将迎来的史上最大规模限售股解禁。
01 千亿解禁压顶
8月6日，SpaceX将迎来上市首轮大规模解禁，最多9.115亿股解除限售，按8月4日收盘价125.33美元计算，对应市值约1140亿美元。此次解禁规模约等于当前公司流通盘的1.4倍，是美国资本市场历史上最大规模的一次锁定期解禁。解禁主体为早期投资者与内部员工，马斯克等核心大股东不在此次解禁名单中。
SpaceX的禁售方式较为特殊，银行将解禁时间分阶段安排，将持续近一年，而非一次性释放。除本周四解禁的9.12亿股外，还有超100亿股股票等待后续解禁。
机构经纪公司R.F. Lafferty & Co.首席执行官罗伯特·哈克尔表示：“这可能是历史上最受关注的IPO解禁事件，你将会看到大量抛售。”他透露，近期不少SpaceX IPO前的早期投资者希望出售部分股份，以抢购Anthropic、OpenAI等企业的私募股票。Renaissance Capital高级战略师马特·肯尼迪指出，SpaceX员工和早期投资者手握巨额收益，有很强的动力实现回报并分散持股。
02 财报亮点与隐忧并存
周二美股盘后，SpaceX披露了2026年第二季度财务数据，这也是公司上市后的首份季报。财报显示，公司实现营收78.14亿美元，同比增长92%，高于市场预期的68.1亿美元；净亏损收窄至5.41亿美元，较上年同期的10.08亿美元改善约46%；调整后EBITDA达35.38亿美元，同比增长191%，远超市场预期的20亿美元。
分业务来看，以星链（Starlink）为主的网络连接业务仍是公司最大的收入来源，二季度营收42.91亿美元，同比增长66%，贡献了总营收的约55%。星链全球用户数翻倍至1200万。AI业务二季度营收25.61亿美元，同比增长247%，并实现11.46亿美元的调整后EBITDA盈利。航天业务营收9.62亿美元，同比增长29%。
然而，真正令市场担忧的是资本开支的急剧膨胀。第二季度资本支出高达184亿美元，是去年同期的六倍多，超过当季总营收的两倍，也远超分析师平均预期的132.2亿美元。其中AI业务相关资本开支约158亿美元，占整体资本开支的86%。
03 管理层试图安抚市场
SpaceX首席财务官Bret Johnsen在财报电话会议上表示，投资者应换一种思路看待资本支出，因为其将很快转化为实际收入。他透露，在本季度前几周，SpaceX已签约67亿美元云服务收入，覆盖从10月开始逐步释放的六个月周期。Johnsen称，在AI算力方面，公司部署资本的方式能实现不到一年的回本周期。
马斯克在电话会议上表示：“12个月实现1000亿美元完全不是问题。”他进一步称，即便公司基本什么都不做，也能达到这一数字。马斯克还将年营收1万亿美元的目标由2031年提前至2030年。
不过，这些表态未能有效安抚投资者。财报公布后，SpaceX股价在盘后交易中一度下跌超8%，基本抹去了当日的盘中涨幅。
分析人士指出，股价表现并非指向财报业绩差，而是高估值、高预期、解禁压力和现金消耗担忧之下，市场对“超预期”提出了更高的门槛。截至二季度末，公司持有现金、现金等价物及有价证券总额达1000亿美元，未完成订单总额达475亿美元。但分析师目前预期公司全年资本支出将突破450亿美元，持续的现金消耗能否在短期内转化为可持续的收入增长，仍是市场最大的疑问。
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