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智通财经APP获悉，受科技巨头亮眼财报带动，AI算力板块近期反弹。在此背景下，Piper Sandler首次覆盖两家领先的新锐云厂商，予CoreWeave(CRWV.US)“增持”评级，目标价为151美元;予Nebius(NBIS.US)“中性”评级，目标价为224美元。在当前市场水平下，该机构认为CoreWeave的风险收益比更优，Nebius在短期项目落地与业绩兑现方面存在不确定性。
Piper Sandler分析师James Fish在报告中写道：“我们看好整个赛道发展，AI基础设施建设仍处在早期阶段，预计这两家企业在中短期都将显著受益。综合估值与业绩假设，CoreWeave具备更优的风险回报水平。”
“兆瓦狂热”来袭：AI 算力市场规模有望突破1000亿美元
Piper Sandler将本轮 AI 算力扩张浪潮称为“Megawatt Mania(兆瓦狂热)”。该机构测算，未来数年AI算力需求将持续大于供给，到2029年全球AI算力市场规模有望达到1090亿美元，复合年增长率56%。
根据Piper Sandler的兆瓦市场模型，未来几年全球AI总算力规模将增长六倍，其中CoreWeave和Nebius预计到2028年分别占据全球兆瓦市场的12%和9%份额。
分析师指出，两家新云厂商的核心优势在于其与英伟达的深度合作关系以及专用基础设施架构。通过采用定制软件和基础设施架构，CoreWeave 和 Nebius 的成本和定价比传统超大规模云服务商低40%以上，而其中一些传统云巨头同时也是它们的重要客户。
不过该赛道本身自带短板：前期资本开支巨大、客户集中度偏高，同时大客户自建算力的替代风险长期存在。不过，长期合同和主服务协议(MSA)能够带来良好的透明度、深度绑定高增长AI场景，并产生稳定长期现金流。
CoreWeave：软件栈 + 融资结构构筑竞争壁垒
在评估CoreWeave时，Piper Sandler特别强调了其软件编排栈SUNK以及工程团队实力。这些因素有助于降低Token算力成本并实现多云部署，形成关键差异化优势。
Fish还指出，CoreWeave的长期协议和融资安排缓解了债务风险。分析师认为，当前对CoreWeave的中期财务、兆瓦算力相关预测仍偏保守，具备向上弹性。
Nebius：商业模式亮眼，但执行风险悬顶
Nebius的优势在于其轻资产扩张模式：自研服务器与机柜硬件，拥有 Soperator 平台、Token Factory 工具链等完整端到端产品体系，还可以利用客户预付款反哺业务扩张。
Piper Sandler乐观预计，到2028年Nebius年化营收规模有望突破250亿美元。
然而Nebius的维内兰数据中心项目仍存在不确定性。据悉，美国新泽西州居民抗议由DataOne为Nebius开发、位于新泽西州 维内兰的超大规模 AI 数据中心。该项目是 Nebius 与微软签署的高达174亿至194亿美元基础设施协议的一部分 。当地政府将于8月5日召开特别会议，讨论相关项目规划。
分析师指出，Nebius的维内兰数据中心项目风险促使其采取更为谨慎的中性立场，CoreWeave具备更优的风险回报比。
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