四川
近期港股互联网板块表现持续偏强，背后是资金面改善、AI应用落地、模型迭代与海外云厂商业绩验证等多重因素的交织共振：
（1）资金面边际改善：上周，主动型外资近两个月来首次录得净流入，规模约1亿美元；外资回补力度明显加大，被动外资配置盘净流入额翻倍至8亿美元，显示长线外资对中资股的配置兴趣正在回升。7月以来，全球资金从韩国、日本等前期高拥挤市场向港股再平衡的趋势进一步明确。南向资金虽然部分获利兑现，但对腾讯、阿里等头部互联网公司仍维持净买入，整体体现为仓位结构的优化调整。
（2）AI商业化在B端场景中加速落地：腾讯WorkBuddy的月访问量达到2097万次，成为中国排名第一的AI智能体，其联合腾讯文档推出了面向Agent的人机双写协同编辑能力；阿里发布千问办公工具，集成了QoderWork、悟空、网页搭建等功能模块，网页端与钉钉内置版本也将陆续上线。头部平台在模型、智能体应用、流量入口、云计算与企业服务等多方位展开角力，B端的商业变现空间正在被持续打开。
（3）模型端的迭代也在同步推升算力与云服务需求：月之暗面依托阿里算力推进Kimi研发，MiniMax与字节跳动也相继更新了视频生成模型。随着模型能力增强、参数规模扩大以及多端部署的推进，推理调用量有望持续增长，进一步强化了互联网龙头从底层云基础设施到模型再到上层应用的闭环生态。
（4）海外云厂商的财报提供了清晰的参照系：微软Azure、谷歌云及AWS均保持较快收入增速，积压订单持续攀升，AI需求正从头部模型公司向更广泛的企业客户和办公场景扩散。"资本开支—云收入—利润—再投入"的正循环路径已逐步确立，这也为国内云厂商的收入增长和盈利修复提供了可参考的路径。
综合来看，外资回流正改善板块的资金面条件，Agent类产品的落地正加速商业化预期的兑现，模型竞争升级推升了云基础设施需求，而海外财报则进一步验证了AI投入的商业回报逻辑。在这些催化因素与互联网龙头主业韧性的共同作用下，港股互联网板块在低估值区间的修复基础正在被逐步夯实。
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