上海
太平洋证券股份有限公司宋辰超近期对仕佳光子进行研究并发布了研究报告《业绩环比高增，有源芯片拓展加速》，首次覆盖仕佳光子给予买入评级。
仕佳光子(688313)
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年H1实现营业收入14.95亿元，同比增长50.66%；归母净利润3.15亿元，同比增长45.30%。受AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司客户认可度提高、订单同比增加。同时，公司通过加强运营管控、降本增效及良率改善成功提升盈利能力。
2026年Q2公司实现营业收入9.19亿元（+65.15%），归母净利润1.99亿元（+60.88%），毛利率37.47%，环比提升3.34pct。2026年H1光芯片及器件业务收入12.43亿元（+77.64%），营收占比83.15%，是本期增长的主要来源；其中光纤连接器和AWG相关产品分别实现收入7.62亿元和3.83亿元。室内光缆收入0.98亿元（-34.97%），线缆高分子材料收入1.37亿元（+8.77%）。境外收入8.81亿元（+95.00%），占总收入58.89%；经营活动现金流净额为-3.80亿元，主要系为满足订单需求增加库存备货，以及部分销售回款账期尚未到期。
高速互连升级，无源产品提速。AI算力集群向更高速率和更高连接密度发展，光模块与系统内部对波分复用、精密耦合和高密度连接器件的需求提高。公司以AWG芯片及组件为核心，已向MT-FA、FAU、MPO/MMC连接跳线等环节延伸，形成从芯片到器件、智能模块的产品链。报告期内，面向800G/1.6T光模块的MT-FA-lens产品已经批量出货，1.6T AWG芯片及组件、AWG-Lens组件实现小批量出货，面向CPO的高通道FAU、大通道保偏器件及面向OCS的2D FA阵列组件实现小批量出货。1728/3456芯多芯光纤连接器跳线已经批量出货，MPO、MMC产品通过全球主流布线厂商认证并持续大批量交付。高速率产品的客户导入、批量生产的良率与交付节奏，将共同影响无源业务的收入释放速率与产品结构改善的幅度。
硅光架构渗透，有源芯片拓展。硅光方案需要外置连续波光源，高功率CW DFB的可靠性、效率和稳定供货的能力，是进入数据中心客户供应链的重要门槛。公司具备从外延生长、光栅制作、芯片加工到测试封装的DFB全流程自研量产能力，接入网DFB芯片已实现稳定批量供货。报告期内，数据中心用非控温100mW CW DFB激光器实现批量出货，400mW产品实现小批量出货，100G EML仍处于客户送样验证阶段，面向数据中心和AI算力的高功率MOPA激光器已完成开发。公司正在有序推进高速光芯片与器件产业化项目的建设，并且在加快泰国子公司的产能建设与运营，优化全球供应链布局。公司CW光源的产能爬坡速度、产品的良率以及EML的客户验证进度，直接关系到有源产品的收入弹性和毛利释放的快慢。
投资建议：公司是国内领先的无源器件公司和光芯片公司，随着海外算力对光芯片和无源器件的需求度持续提升，我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为7.88/12.43/19.26亿元，对应EPS分别为1.74/2.75/4.26元，当前股价对应PE分别为51.68/32.74/21.13倍。给予“买入”评级。
风险提示：订单落地节奏不及预期、光芯片研发不及预期、行业竞争加剧。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为205.57。
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