AI一周观察｜资金面已触发硬件超跌反弹，云与应用打开AI投资下半场

上周7月27日-7月31日，科技V型反转回落。资金继续寻找低位行业再平衡，上周市场日均成交额2.27万亿，较上周2.50万亿继续回落。7月末融资余额降约4080亿，月环比降幅约14%。

总体来看，海外方面：费城半导体指数下跌4.30%，跑输纳斯达克100指数4.82%。美股科技七巨头指数上涨4.59%，跑赢纳斯达克100指数4.07%。韩国综合指数下跌1.42%，跑输纳斯达克100指数1.94%。

A股方面：过去一周，科创芯片指数下跌11.30%，跑输沪深300指数9.99%，跑输科创50指数2.84%；创业板人工智能指数下跌5.12%，跑输沪深300指数3.80%，跑输创业板50指数0.15%。

H股方面：过去一周，港股通信息指数下跌3.30%，跑输港股通综合指数6.54%；恒生互联网指数上涨7.74%，跑赢港股通综合指数4.50%。

热门ETF方面，科创芯片ETF（588290）成交额超2亿，港股通恒生科技ETF（520840）上涨1.93%，港股通信息技术ETF（513240）上涨0.31%。

上周前半周科技担忧延续，英伟达向OpenAI提供2500亿美元担保引发循环融资担忧，英伟达及北美云厂信用违约掉期CDS上行，海力士业绩稍逊预期遭抛售。A 股以创业板指、科创 50 显著走弱，申万通信、半导体等板块单周前半段跌幅靠前。

下半周情绪有所修复，微软/亚马逊公布财报云业务超预期，OpenAI 7月ARR高速增长，美国AI对冲基金Situational Awareness爆仓后美股出现反弹。映射至 A 股，周五算力链、存储/CPO 等相关方向脉冲式回升，计算机、传媒等软科技超跌反弹更积极。长鑫科技上市首周暴涨约500%，市值冲至3.2万亿元，成为中国市值最高公司。上周外资流入港股，恒生互联网指数上涨7%。

展望后市，目前AI投资对宏观流动性和资金结构的敏感度很高，AI硬件的产业逻辑受到越发严苛的检验。因此，后市应当更关注油价、美联储政策等会持续扰动高估值科技板块等因素。

上周短期市场反弹或仅为超跌修复，主要来自流动性改善、风险偏好修复及空头回补，并不意味着原有产业逻辑和估值体系已经被市场重新接受，更关注拥挤度消化更充分的光模块方向。具备全球竞争力、订单持续落地的算力硬件核心龙头或能保留结构性机会，但无业绩支撑二线标的超额收益大概率收窄。

随着市场流动性和价格发现机制逐渐恢复正常，8月配置思路应由交易超跌逐步转向均衡化。我们认为上游硬件及涨价品种相对下游云服务平台及核心应用环节的超额收益将趋于收敛，更看好两条新主线，一是AI应用端企业，依靠大模型降本增效、兑现营收增长；二是AI产业链资源配套（HALO资产），能源、储能、战略原材料需求持续扩张，具备长期定价优势。

相关交易工具：

·恒生互联网ETF（159688.SZ）：恒生互联网ETF（159688.SZ）跟踪恒生互联网科技业指数。港股互联网板块近日逆市上涨。资金层面，7月外资回流港股科技核心资产，个股层面净买入腾讯、小米、阿里等互联龙头。产业叙事层面，AI应用加速，腾讯WorkBuddy办公Agent访问量破千万级、混元迭代与广告AI赋能并行；金蝶ERP+Agent商业化路径清晰；金山办公等办公软件中报预告验证收入加速。长期看好互联网龙头平台的AI商业化及闭环能力。港股互联网板块前期调整充分，处于历史低位，筹码结构、基本面均有向上修复空间，配置性价比高。

·机器人ETF（159039.SZ）：7月31日谷歌DeepMind发布机器人模型Gemini Robotics 2，人工智能赋能机器人发展的逻辑得到了超预期的验证速度。结合7月30日宇树科技宣布8月10日开放申购IPO，机器人行业的想象空间再次获得了资金的认可。7月，机器人ETF（159039.SZ）申购新增4.41亿份、净流入3.14亿元，足以体现资金关注度。7月31日，机器人是科技题材中少数早盘冲高后没有回落、反而持续走高的板块，本周或能在多种因素驱动下结束前期调整、迎来一波修复行情，推荐各位投资者关注。

·软件ETF（561010.SH）：软件ETF（561010.SH）跟踪中证全指软件开发指数，涵盖了100 只软件开发行业标的。近期FDE（前沿部署工程师，Forward Deployed Engineer）的价值逐渐暴露在投资人的视野：FDE指的是驻扎在客户业务现场的AI部署专家，过去12个月AI公司已投入百亿美元打造FDE团队，FDE招聘需求去年暴增10倍，理论上所有软件公司都有提供FDE业务的潜力，尤其是ERP、OA等客户覆盖面相对较广的软件厂商。同时，获AI赋能的软件公司本周集中披露业绩，金山办公、科大讯飞等均在半年报窗口释放了AI业务加速的信号。软件ETF（561010.SH）本周受益于这一叙事的集中发酵：7月31日单日大涨6.75%，成交额放大至2305.82万元，获净申购803万元。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）