市场低迷院线板块承压，横店影视中报业绩转亏，转型成效待考

证券之星 刘浩浩

近日，横店影视(603103.SH)交出一份严重亏损的成绩单。预计今年上半年，公司扣非后净利润亏损超9000万元，相较上年同期盈利1.67亿元的业绩出现显著下滑。

证券之星注意到，近几年，受优质影片供给不足、观影需求回落等因素影响，作为横店影视收入支柱的电影放映及衍生业务业绩波动较大，导致公司整体业绩较不稳定。今年上半年，受电影市场遇冷拖累，该业务业绩出现亏损，公司业绩由盈转亏。曾被横店影视寄予厚望的影视投资、制作及发行业务近几年业绩表现同样不佳，该业务去年收入显著缩水，营收占比已跌至不足4%。业务的结构失衡让持续处于行业寒冬中的横店影视抗风险能力十分薄弱。面对经营困境，公司试图向"以IP为核心的全链路运营模式"转型，打造第二增长曲线。不过，截至今年上半年，相关新业务仍处于培育阶段，尚未能对横店影视业绩形成有效支撑。

影院经营承压致Q2业绩亏损拖累全局

横店影视于2017年上市，是影视全产业链布局的综合性民营企业。公司业务主要为电影放映及相关衍生业务(以下简称"院线板块")和影视投资、制作及发行业务(以下简称"内容板块")。

今年上半年，预计横店影视归母净利润为-7500万元至-5200万元，上年同期为2.02亿元；扣非后净利润为-1.2亿元至-9000万元，上年同期为1.67亿元。

对于业绩亏损原因，横店影视在公告中披露，今年上半年，国内电影市场总票房为173.5亿元，同比下降40.6%；观影人次为4.22亿，同比下降34.2%。受电影市场优质影片供给不足、观影需求回落、多元化娱乐消费分流客流等因素影响，公司下属影院经营承压，院线板块收入同比下降。报告期内，尽管公司持续施行优化影院发展策略、多元化经营、全方位降本增效等举措，但该板块运营成本和费用开支仍具有一定刚性，上半年业绩出现亏损。

财报显示，2023-2025年，横店影视收入分别为23.49亿元、19.71亿元、22.98亿元，扣非后净利润分别为7382万元、-2.23亿元、8472万元，该两项指标均呈现大幅波动趋势。这背后，其院线板块业绩不稳定是主要影响因素。2025年，横店影视来自该板块的收入占比高达93.14%。

证券之星注意到，疫情后，虽然中国电影市场逐步复苏，但总票房和观影人次相较疫情前仍存在较大差距。更严峻的是，近几年，电影市场结构失衡的问题日益凸显，行业对极少数头部大片的依赖度不断增强，中腰部体量影片支撑严重不足。这让影院经营面临的不确定性大幅攀升。

横店影视院线板块包括电影放映、销售卖品和提供休闲娱乐服务、广告业务等细分业务。近几年，该板块收入波动较大。由于院线业务刚性成本弹性有限，该板块毛利率也随之大幅波动。如2023-2025年，其毛利率分别为11.55%、-1.1%、14.27%，直接影响公司整体盈利的稳定性。今年上半年，处于亏损中的该板块再成为公司业绩的主要拖累项。

事实上，今年Q1，横店影视业绩已经高度承压。今年Q1，受优质影片供给不足等因素影响，横店影视院线票房收入同比下降55.89%，观影人次同比下降52.29%。该季度公司实现收入5.82亿元，同比下降50.36%；实现归母净利润4012万元，同比下降88.3%；实现扣非后净利润2441万元，同比下降92.5%。

以此推算，今年Q2横店影视归母净利润为-1.15亿元至-9212万元，扣非后净利润为-1.44亿元至-1.14亿元。该季度业绩严重亏损，将公司上半年整体业绩拖入亏损泥潭。

转型任重道远，IP新业务尚在培育阶段

值得注意的是，横店影视的内容板块同样面临严峻挑战。

2020年前后，横店影视通过外延式并购将业务范围拓展至产业链上游的内容板块，从而实现由"院线"向"电影公司"转型升级。但近几年，该板块经营情况并不理想。2025年，该板块实现收入0.86亿元，同比大降57.72%，其收入占比由上年的10.28%下滑至仅3.73%。由于营业成本降幅有限，其毛利率则同比暴跌56.36个百分点至-42.14%，陷入严重亏损状态。

对于该板块去年收入下滑，横店影视披露，主要因电影行业投资风险加剧，公司主动采取审慎策略投资出品影片数量减少，以及公司投资的部分影片票房表现不及预期所致。

证券之星注意到，2025年，横店影视院线板块收入和毛利率相较疫情前的2019年均呈下滑趋势。而被公司寄予厚望的内容板块也成为拖累。这让公司去年整体收入相较2019年降幅达到21.7%。因同期营业成本降幅有限，公司整体毛利率由2019年的21.3%下滑至去年的14.84%。

在两大主业均较疲软的情况下，横店影视不得不重新审视其战略布局。

在2025年财报中，横店影视披露，未来公司将在现有"渠道+内容"业务基础上，向"以IP为核心的全链路运营模式"转型升级。公司转型的具体路径包括：强化IP源头布局，构建内容资产护城河；深化AI技术赋能，推动全链条提质增效；拓展多元场景变现，打通商业闭环；发挥影投平台优势资源，加大分线制业务力度，重塑院线渠道价值等。横店影视试图通过转型构建从IP资源获取、开发运营到多渠道变现的完整产业生态，打造"IP+内容+技术+衍生品+场景"的全产业链业务布局。

而横店影视2026年的一项重点工作，就是启动IP生态化运营，探索第二增长曲线，包括建立IP授权管理、开发、运营与衍生品开发体系与平台；精选核心影视IP进行全链路衍生品开发试点；完成从创意设计、供应链管理、线上线下销售渠道搭建到场景化营销的闭环验证；尝试打造IP多元场景变现的商业模式等。

为保障转型战略的顺利落地，今年4月，横店影视宣布了一系列组织架构优化措施，包括与全资子公司影视投资共同出资设立控股子公司横有文化，作为公司IP综合运营平台；与影视投资分别受让横店影视城持有的公司控股子公司影视科技39%、10%股权等。

据悉，横有文化主要从事IP版权投资获取、孵化、衍生品开发及商业化运营等业务。横店影视拟收购的影视科技则聚焦影视AI、区块链等相关技术，可与公司IP全产业链运营形成深度协同。若收购完成，横店影视将实现对影视科技的全资控股，为公司转型提供更有力支撑。

不过，横店影视的转型成效仍有待检验。据公司业绩预告披露，今年上半年，新设立的横有文化IP开发运营等相关业务已开始陆续展开，但新业务尚处于开发培育、部分商业化推进阶段，收入和盈利贡献尚需时间释放。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)