棉花从四大逻辑到新年度展望，盘面是否已“抢跑”？

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　　来源：牛钱网

　　嘉宾介绍：汪前进，上海国际棉花交易中心市场发展部总监，上海市棉花流通行业协会副会长，国家棉花市场监测系统特邀专家。具有20多年纺织领域研究及咨询从业经验积累。长期从事纺织产业链、棉花及其他纺织原料、进出口等方面的研究，多次为国家相关部门、行业协会及多家证券期货公司提供咨询服务及专题讲座。

　　自去年9月新棉上市以来，国内棉花市场走出了一波令人瞩目的上涨行情。郑棉主力合约从13000元/吨一路攀升，最高触及17000元/吨，近期则在16000元/吨附近震荡整固。与此同时，外盘ICE美棉也在今年3月后迎来拐点，从60美分/磅底部区域强势拉升至80美分/磅。

　　持续上涨之后，当前内外盘均进入了区间震荡。站在16000元/吨（国内）和80美分/磅（国际）的历史中性位置，市场参与者不禁要问：驱动棉花上涨的核心逻辑是否已经改变？新棉花年度，供需格局将如何演绎？

　　一、宏观视角：关税“旧疾”未愈，地缘“新忧”尚存

　　从宏观层面看，棉花市场面临的环境复杂严峻。

　　首先是关税问题。美国于7月24日出台了新的301关税，税率定为12.5%。但令市场担忧的是，中国在上轮贸易摩擦中被加征的、税率在7.5%-25%不等的旧301关税并未取消。新旧叠加之下，中国纺织品服装出口所面临的关税壁垒，依然是全球最高水平。

　　这种压力在数据上已有清晰体现。2026年上半年，中国棉制纺织品服装出口数量增速已从去年的6%-7%显著放缓至1%-2%；内需同样疲软，服装类消费增速处于近年低位。

　　其次是地缘冲突（中东局势）。虽然油价上涨理论上利好替代品化纤，但过去几年中国化纤产能大幅扩张，导致棉花与化纤价差仍处历史高位，替代效应并不明显。更重要的是，高油价可能引发的“通胀→紧缩→消费萎缩”的负反馈链条，是悬在棉花需求头上的一把利剑。

　　矛盾点：尽管终端内外需均承压，但本年度国内棉花实际消费量却超过900万吨，处于历史前五水平。究其原因，在于新疆棉纺产能的快速扩张，极大地拉动了中间环节的棉花消耗。

　　二、供应变局：新疆产量迎来“政策与天气”的双重拐点

　　如果说消费端是“偏空”的信号，那么，供应端则构成了市场最核心的“利多”故事。

　　第一，政策拐点确立。新疆棉花种植面积调减政策出台，正式宣告了过去几年产量连续跃升（从500多万吨至750万吨）的增产周期结束。市场对新疆产量的预期由“持续增长”转向“趋势性减少”，这构成了自去年11月以来棉价上涨的根本动力。

　　第二，天气扰动加剧。今年厄尔尼诺背景下，新疆（尤其北疆）在4-7月遭遇持续高温干旱。预计面积调减在3%-5%之间，但最终产量减幅能有多大，仍需取决于单产的变化，目前存在不确定性。

　　第三，政策调控是最大变数。国内市场的供需，不等于新疆产量。过去几年屡次出现增产但市场缺棉、减产但供应宽松的“背离”现象，根源在于进口配额与抛储政策。

　　当前，国储棉已开始以每日8000吨的节奏投放，至9月底新棉上市前，预计将向市场补充约40万吨供应。加上3月份已增发的30万吨配额，政策端的“调节阀”作用正在显现。新年度国内供需是否真的偏紧，不完全取决于新疆减产多少，更取决于政策的后续力度，包括抛储是否延长、明年配额增发数量等。

　　三、外盘崛起：ICE美棉“熊转牛”的中国逻辑

　　ICE美棉在过去四年里长期在60美分/磅底部徘徊，为何在今年3月突然爆发？核心答案在于中国因素。过去几年，中国新疆产量暴增200多万吨，极大压缩了进口需求，同时巴西产量也跃升至400万吨，抢占了美棉出口份额。双重压力下，美棉只能“趴着”。

　　转机出现在2026年。中国新疆产量出现拐点、巴西也结束增产周期，叠加全球新年度预计减产，三大因素共振，为ICE美棉提供了趋势性反转的土壤。因此，本轮的上涨并非临时性反弹，而是结构性拐点。

　　四、下游分化：看清新疆市场的真实温度

　　研判下游需求，不能只看内地。目前内地中小企业亏损、订单不足，但新疆则是另一番景象。受益于产能转移和原料成本优势，新疆纺织企业开机率接近100%，订单充足，盈利能力稳定，部分棉花库存高的企业吨纱利润仍可保持较高水平。产业链重心的转移，决定了我们必须以新疆的景气度为锚，才能准确判断行业的真实温度。

　　五、新年度展望：盘面已“抢跑”，静待预期差验证

　　USDA发布的7月报告预测，2026/27年度全球棉花“产量减、消费增”，库销比预计下降约4个百分点，去库近100万吨。

　　对此，我们的判断是：

　　1． 减产幅度可能不及预期。

　　美棉：德州干旱缓解，产量存在上调空间。

　　巴西：数据显示单产创历史新高，减幅远低于此前悲观预期。

　　印度：种植进度追赶，最终面积或持平略增。

　　中国：USDA调减50-60万吨的预估，可能已充分甚至过度反映了天气影响。

　　2． 消费预期可能过于乐观。

　　USDA预估消费量接近2700万吨的历史极值。在全球经济增长预期被持续下调的背景下，维持如此高增速的难度较大。

　　3． 盘面已充分定价。

　　目前价格已基本兑现了减产、去库等所有已知利好。未来市场的核心博弈点，在于“预期差”：

　　产量端，最终减幅能否符合预期？

　　消费端，高油价与宏观压力何时传导至终端？

　　政策端，国内调控力度是“松”还是“紧”？

　　结语：

　　当前棉花市场处于宏观利空与产业利多交织的复杂环境中。中长期看，全球减产周期确立，价格重心有望上移。但短期内，盘面已“抢跑”定价，且高价对需求的抑制作用以及宏观层面的不确定性正在累积。新年度市场真正的胜负手，或许要等到10月份新棉集中上市、产量与消费数据落地之后，才能见分晓。在此之前，政策调控的节奏，将是市场最大的变量。