北京
来源：市场资讯
（来源：老张投研）
洛阳钼业，是个“怪才”。
洛阳钼业以钼起家，但近年来铜业务已发展成为核心增长引擎。数据显示，2025年公司铜业务营收占比为26.66%。
2026年上半年，国内电解铜均价约为10.2万元/吨，同比上涨25.69%；LME现货铜均价约1.32万美元/吨，同比大涨44%。
铜价上行，直接推高了洛阳钼业的利润。
大宗商品的定价权在市场，企业往往通过降低成本来建立护城河。
因此，矿业竞争的本质是成本的竞争。
洛阳钼业在年报中直言：“成本优势60%由资源禀赋决定，战略并购决定公司的生命线与基因。”
在行业下行周期，许多矿企面临亏损和债务压力，资产价格相对较低。此时出手并购，能够以较低的价格获取优质资产，获得巨大的“周期折扣”。
洛阳钼业在这时出手，拿下了两座“现金奶牛”。
一个是刚果（金）TFM铜钴矿。
2016年，洛阳钼业斥资26.5亿美元，购得刚果（金）TFM铜钴矿56%的股权。
TFM是全球前五大铜矿山，同时也是全球第二大钴矿山。数据显示，TFM的铜资源量为2,957.3万吨，平均品位为2.25%。
另一个是KFM铜钴矿。
2020年，洛阳钼业以5.5亿美元收购KFM铜钴矿95%权益，并在次年引入宁德时代共同投资开发KFM铜钴矿。
两次并购完成后，洛阳钼业开始进行扩产改造。2024年，TFM铜钴矿产能达到45万吨，KFM铜钴矿产能达到15万吨。
目前，公司正在推进投资建设KFM二期工程，项目建设投资10.84亿美元，预计2027年投产，达产后预计新增铜金属产能10万吨/年，将进一步扩大公司铜产能优势。
根据公司规划，到2028年，公司铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨。
那么，洛阳钼业为什么要押注铜和钴？
押注铜，是为了抓住能源转型的机会。
铜是重要的工业金属，彼时恰逢我国工业化高速发展，地产、制造业、电网建设等多方面对铜的需求持续提升，而铜的供给偏刚性，新增产能投产周期长，长期供需格局偏紧。
随着全球能源转型加速推进，电网扩容、新能源汽车、AI数据中心等新兴领域对铜的需求持续攀升，铜的长期供需缺口正在扩大。
押注钴，则是提前卡位了新能源产业的爆发。
钴原来属于冷门金属，通常是铜矿开采的伴生矿产。
同时，钴又是新能源电池产业链的核心原材料。随着全球新能源汽车和储能产业快速发展，钴身价暴增。
随着公司铜、钴业务规模的扩大，洛阳钼业的业绩也在稳定上升。
2021-2025年，洛阳钼业的营收从1738.63亿元增长至2066.84亿元；净利润从51.06亿元增长至203.39亿元。
同样的逻辑，洛阳钼业又开始押注了新的领域——黄金。
于是，洛阳钼业开始出手买矿了。
2025年6月，洛阳钼业以5.81亿元获得了厄瓜多尔奥丁矿业100%股权。同年12月，洛阳钼业又以总计10.15亿美元收购巴西四座在产金矿100%权益，仅用40天就完成交割。
巴西金矿为在产矿山，收购即能贡献现金流，不需要漫长的建设周期。厄瓜多尔的奥丁矿业则属于勘探阶段项目，储备未来的资源增量。
2025年年报中，公司正式确定了“铜金双极”的战略，并规划了2026年年产6-8吨黄金的目标。
届时，黄金有望成为洛阳钼业新的业绩增长点。
那么，洛阳钼业布局黄金的底气来自哪里？
一是铜钴业务提供充足现金流。
铜钴业务规模扩大后，稳定产出为洛阳钼业带来了持续稳定的现金流。
近年来，洛阳钼业的经营活动现金流均为正数，2025年，这一数据达208.43亿元。
截至2026年一季度，公司在手货币资金449.92亿元，交易性金融资产164.56亿元。
二是IXM公司的战略指导。
事实上，公司有很大一部分收入来自贸易业务。
2025年，公司来自矿产贸易的收入达1800.79亿元。撑起这一业务的，是IXM公司。
2019年，洛阳钼业花5亿美元收购了全球第三大基本金属贸易商IXM。IXM的业务覆盖全球，专注于铜、锌、铅和贵金属精矿及精炼金属的贸易。
这笔收购，让洛阳钼业构建了“矿山+贸易”的双轮驱动模式。
IXM的价值体现在三个层面：
第一，公司生产的铜、钴、钼等产品可以通过IXM快速销售出去，打通了从矿山到市场的最后一公里；
第二，IXM掌握全球实时供需、库存、物流数据，帮助洛阳钼业动态调整生产运营节奏；
第三，IXM为公司的可行性并购提供最新的市场研判，有助于公司在全球范围内寻找“多品种、多国家、多阶段”的优质企业。
从钼到铜钴再到黄金，洛阳钼业的布局，正在让公司变成一个多品种、全球化、抗周期波动的矿业平台。
筹备已久，终于要和大家见面了。
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