绝了！赚钱的没靠氢能， 押注氢能的全在亏，10 家涉氢公司半年报揭晓

氢能仍处培育期，传统主业决定企业能否存活。

预见能源注意到，2026年7月，十家涉氢上市公司陆续交出上半年成绩单。华昌化工净赚1.23亿元，同比暴增超10倍；东华能源预盈近2亿元，增幅最高达266%。但另一侧，美锦能源预亏最高6.5亿元，兰石重装预亏最高1.8亿元，京城股份亏损扩大至7000万级别，石化机械由盈转亏。

氢能是这些公司共同讲述的未来故事——制氢、储氢、加氢、燃料电池、氢能重卡、氢能自行车，故事各有不同。但半年报揭示了一个更现实的命题：氢能业务基本都还处在培育早期，远未到贡献利润的阶段。真正决定谁能在这场长跑中活下来的，眼下还是那个老问题——传统主业扛不扛得住。

十家企业上半年业绩概览

数据来源：各公司2026年半年度业绩预告/快报

十家企业，五家亏损、五家盈利。但盈利的企业里，没有一家是靠氢能赚钱的。

同一个故事

不同的底牌

这十家企业的共同特征是：都布局了氢能，但氢能业务都还处在投入期，没有一家能靠氢能产生规模利润。

华昌化工的氢能业务全面依托子公司华昌能源，重点布局氢燃料电池电堆、发动机及测试系统，已建成日加氢能力500公斤的加氢站及日产能4吨的氢气充装站。

2022年首批10辆120kW氢能重卡交付示范运营，2025年初25辆氢燃料电池公交大巴完成交付。但公司坦承，市场商业拓展尚无重大突破，氢能仍定位为“培育中的未来产业”。

美锦能源的氢能布局不可谓不完整——制氢、储运、加氢、整车制造全环节覆盖，通过控股、参股多家产业链企业搭建了“制氢—电堆—整车”的完整链条。公司在山西、河北、贵州等地分区就近制氢并配套加氢站，宣称在制氢基地周边区域已具备将终端氢价控制在25元/千克以内的能力。但这些布局目前还远未到产生规模利润的阶段。

东华能源四套PDH装置可副产约10万吨/年高纯氢气，张家港港城加氢站已于2020年底投运。但氢气收入在整体利润中占比仍然有限，公司上半年盈利靠的是地缘冲突推升国际能源价格带来的价差扩大。

佛燃能源的新能源业务毛利率约29%，SOFC燃料电池、氢能隔膜压缩机等业务毛利率超33%。但这些高毛利业务体量尚小，公司整体盈利仍依赖城市燃气主业。

永安行2025年氢能业务收入6508.58万元，毛利率30.30%，但这个体量覆盖不了共享出行主业的折旧和运维成本。

京城股份的亏损原因写得更直接：氢能等新兴业务尚处行业培育初期，市场整体规模未达预期。

共性很清楚：大家都在布局氢能，但没人靠氢能赚钱。氢能是未来，不是现在。

传统主业

才是真正的分水岭

为什么同样是布局氢能，有人盈利有人亏损？答案不在氢能，在传统主业。

华昌化工上半年扭亏为盈，原因是产品销售价格上涨、多元醇项目投产带来销售量增加。跟氢能没关系。

东华能源上半年预盈近2亿元，原因是地缘冲突推升国际能源价格，主要产品价差扩大。跟氢能也没关系。

佛燃能源营收下降但利润增长，原因是主动砍掉了低毛利的业务。跟氢能还是没关系。

反过来看亏损的企业。

兰石重装亏1.8亿，原因是传统能源装备行业竞争加剧、产品售价走低、营收规模未达盈亏平衡线，加上金属新材料业务开拓不及预期。氢能帮不上忙。

美锦能源亏6.5亿，原因是焦炭业务受上游煤炭供给和下游钢铁市场需求波动影响。氢能也帮不上忙。

石化机械由盈转亏，原因是上游油气勘探投资放缓，油气设备市场需求释放缓慢。氢能同样帮不上忙。

京城股份亏损扩大，原因是氢能等新兴业务尚处培育初期，叠加研发投入增加。氢能不仅没帮上忙，反而还在烧钱。

传统主业赚钱的，氢能是锦上添花；传统主业亏钱的，氢能救不了场。 这就是这批公司半年报传达的最直接信息。

政策加码与商业化瓶颈之间的落差

就在这些公司发布半年报的同时，氢能产业的政策端正在快速升温。

2026年3月，《政府工作报告》首次将氢能定位为“新增长点”，设立国家低碳转型基金予以培育。“十五五”规划纲要明确将氢能与量子科技、生物制造、核聚变能并列，共同列为未来产业重点培育方向。

6月，三部门发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，以“揭榜挂帅”方式遴选5个城市群，试点期4年，单个城市群最高获16亿元以奖代补资金。目标明确：2030年终端用氢均价降至25元/千克以下，燃料电池汽车保有量力争达10万辆。

国家能源局数据显示，2026年上半年氢能领域投资同比增速超过160%。

政策端火热，投资端火热，但企业端的利润表是冷的。

根据中国汽车工业协会的数据显示，2026年6月，氢燃料电池汽车产量为0.01万辆，同比下降46.8%；销量为0.005万辆，同比下降78.9%。非补贴地区终端加氢均价超过40元/千克，单公里燃料成本高于纯电动车。

这就是落差。政策在推，投资在进，但终端市场还没起来。企业一边享受着政策红利和资本关注，一边承受着研发投入和产能建设带来的财务压力。京城股份在公告里说得直白——“氢能等新兴业务尚处行业培育初期、市场整体规模未达预期”。

政策给了赛道，市场还没给回报。

氢能产业的春天迟早会来。问题是谁能活到那天。从这十份半年报来看，答案不取决于氢能故事讲得多好，而取决于传统主业还能撑多久。那些主业有韧性、能持续输血的企业，才有资格等到氢能真正成为利润来源的那一天。那些主业本身就在失血的，氢能只会让它们失血更快。

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