普联软件连续涨停 明略科技两日跌超五成：同一笔控制权收购 为何冰火两重天？

来源：新浪证券

　　2026年7月最后一个交易周，一笔8.59亿元人民币的上市公司控制权交易，在两个市场呈现出截然不同的结局。

　　7月29日晚间，普联软件（300996.SZ）公告，公司控股股东、实际控制人蔺国强、王虎及其一致行动人共16名股东，拟向北京明略昭辉科技有限公司合计转让19.07%股权，转让价格11.38元/股，总对价8.59亿元。交易完成后，普联软件控股股东变更为明略昭辉，实际控制人变更为明略科技创始人吴明辉。

　　7月30日，普联软件复牌后高开12.14%，迅速封死20CM涨停，报15.52元/股。次日继续涨停，收报18.62元。

　　同一时间，收购方明略科技-W（02718.HK）开盘后大幅下挫，当日跌幅27.66%，收报66.55港元。7月31日，该股盘中一度暴跌超60%，最终收跌约38%，报41.88港元。7月累计跌幅已达79.85%。

　　同一笔交易，买方和卖方市场给出了完全相反的定价。

　　港股为何崩？连年亏损的收购主体遭遇“用脚投票”

　　明略科技股价暴跌的直接原因，指向收购主体的财务质量。

　　据公告披露，本次收购主体明略昭辉近三年持续亏损：2023年至2025年，营业收入分别为8455.08万元、4976.8万元和2824.3万元——三年缩水三分之二；净利润分别亏损2705.85万元、5448.12万元和6175.07万元。2025年营收仅2824.30万元，亏损却高达6175.07万元。

　　上层母公司明略科技虽在2025年实现收入14.26亿元，同比增长3.2%，经调整净利润4204万元实现扭亏，但同年归母净利润录得高达64.15亿元的巨额亏损。

　　一个连年亏损的收购方，以8.59亿元现金收购一家市值约50亿元的上市公司控制权——在港股投资者看来，这不是产业整合，而是一场“烧钱换资产”的豪赌。收购资金虽然“自有资金占比超五成”，但剩余部分仍需自筹，在明略科技自身巨额亏损的背景下，这笔现金支出将进一步加重公司的财务负担。

　　与此同时，明略科技同日公告将全球发售所得款项净额中4.5亿元的未动用款项，从技术研发、产品开发等用途重新分配至“战略性投资与并购”。募资用途的临时变更，进一步加剧了市场对现金流压力的担忧。

　　A股为何涨？信创ERP老将拥抱“腾讯Agent第一股”

　　与港股截然相反，A股投资者将这笔交易解读为重大利好。

　　涨停的逻辑链条清晰而有力。其一，赛道高度互补。普联软件长期深耕央企、地方国企、银行保险集团的信息化系统，拥有稳定政企客户资源与信创落地能力；明略科技在数据智能与AI Agent领域具备技术优势。两者结合后，普联软件有望借助明略科技的智能化能力加速业务升级。

　　其二，腾讯系战略卡位。腾讯持有明略科技约24.77%的股份，是公司第一大股东。A股市场将这笔交易解读为腾讯在企业管理软件领域的又一重要布局。

　　其三，业绩承诺锁定安全边际。核心转让方蔺国强做出严格业绩承诺：2026年归母净利润为正；2027年、2028年平均扣非净利润不低于2025年基准；2025年末存量应收账款2028年底前回收率不低于90%。这些承诺为A股投资者提供了一定的安全垫。

　　解禁闸门与收购公告：巧合还是精心安排？

　　更深层的市场叙事，隐藏在时间的精妙安排之中。

　　明略科技于2025年11月3日登陆港交所。公司采用同股不同权架构，基石投资者与老股东的股份锁定期并非常见的180天，而是延长至270天。

　　延长原因有迹可循：同股不同权公司需上市满“6个月+20个交易日”（约210天）才具备港股通申请资格，270天禁售可覆盖入通关键期，防止减持冲击股价。

　　2026年6月2日，明略科技正式被调入港股通。然而，入通并未成为股价的“护身符”，反而成为新一轮调整的起点——入通后5日累计下挫37%，入通至今跌幅达34%，较入通后最高价回撤36%。

　　270天锁定期于7月30日届满，最早可出售日期为7月31日。解禁的股份合计1.24亿股，占总股本的85.4%，对应解禁市值约83亿港元。

　　而收购公告发布时间为7月29日——恰好卡在解禁前一个交易日。

　　这个时间点的选择耐人寻味。在解禁闸门即将打开、超过80%的股份即将进入流通之际，明略科技抛出一项8.59亿元的A股控制权收购计划。市场解读为：这或许是一次“护盘”尝试——通过释放利好信号，对冲解禁带来的抛压预期。

　　然而效果适得其反。收购主体的亏损基本面反而放大了市场对现金流的担忧，叠加解禁洪峰的供给预期，形成了“双重利空”的共振效应。

　　结语

　　明略科技的资本轨迹，折射出同股不同权架构下新股上市后的典型困境：通过延长锁定期换取入通资格，却在解禁窗口遭遇基本面质疑与流动性冲击的双重夹击。

　　从5月底357港元的历史高点，到7月31日45.84港元的收盘价，两个月市值蒸发超近九成。而同一笔收购交易在A股引发的连续涨停，则揭示了两个市场截然不同的估值逻辑与风险偏好。

　　解禁不等于立即减持，收购也未必没有协同价值。但至少在当下，市场用真金白银给出了自己的判断：一个持续亏损的收购方，在解禁前夕花8.59亿元“买壳”，在港股投资者眼中，这不是扩张，而是风险信号的放大。

　　（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）