Q2 财报净亏 3.59 亿：Coinbase 大象转身能走多远？

文 | ForesightWeb3，作者 | 马赫

2026 年 7 月 30 日，Coinbase 正式发布第二季度财报。总收入 12.20 亿美元，环比下降 14%，同比下降 19%。交易收入 5.99 亿美元，订阅与服务收入 5.55 亿美元，净亏损 3.59 亿美元，现金及现金等价物 86 亿美元，其中支付稳定币 29.6 亿美元、货币市场基金及短期美债 30.9 亿美元、银行现金 24.7 亿美元。

COIN 现价 163.58 美元，盘后跌幅 5.12%。

这些数字本身并不意外。加密市场第二季度现货交易量环比下滑，波动率降至多年低位，交易型收入承压几乎是必然结果。真正值得拆解的，是公司在财报收入结构已经发生实质变化，市场份额在下行周期里继续扩张，Base 与 USDC 在链上场景中的位置被量化确认，以及多元化进度与周期暴露之间的真实张力。

订阅与服务收入增至 5.55 亿美元，占净收入比例 48%

Coinbase 排除比特币现货交易后的净收入占比，已从 2020 年第二季度的 45% 升至本季度的 88%。订阅与服务收入则从当年的 600 万美元，增长到本季度的 5.55 亿美元，占净收入比例达到 48%。

稳定币收入贡献 2.92 亿美元，主要来自持有 USDC 创下历史新高的 200 亿美元。区块链奖励 8300 万美元，利息与融资费用收入 6600 万美元。这些收入与现货交易量的相关性显著低于以往周期，交易手续费不再是唯一的收入支柱。

所谓的 Everything Exchange 开始产生实际贡献。受 NBA 季后赛和世界杯等体育市场驱动，预测市场合约与收入环比增长 106%，年化收入已超过 1 亿美元。新推出的 Crypto Binaries（二元期权）产品展现出强劲的爆发力，日均交易人数增长 3 倍、日均收入增长 4 倍。

衍生品交易量环比基本持平，而整体衍生品市场下降双位数。现货份额增长集中在法币 - 加密通道，衍生品则受益于永续合约的持续渗透。

市场份额数据更具说服力。Coinbase 加密交易量市场份额达到 10.3%，创历史新高，较第一季度的 9.1% 继续提升，且是连续第三个季度增长。在全市场交易量明显收缩的背景下，份额仍在上升，说明产品矩阵与流动性优势在发挥作用。

自 2024 年 Q4 以来，Coinbase 通过回购已回购超 1010 万股 A 类股，向股东返还超 20 亿美元，剩余回购授权 20 亿美元。

Base 链稳定币交易量同比增长 7 倍

稳定币与链上业务是本季度财报着墨最重的部分。Coinbase 平均持有 USDC 达到 200 亿美元，同比增长 44%，占流通量的 30% 以上。过去一年，公司捕获了约 50% 的 USDC 经济学收益。与 Circle 的合作自动续约条件已满足，将按原条款续约。Coinbase 同时推进多稳定币策略，并成为 Open Standard Consortium 初始成员。

Base 链稳定币交易量同比增长 7 倍。在 Agentic Finance 场景中，超过 99% 的链上 agentic 商业活动使用 USDC，超过 90% 的 agentic 稳定币交易量发生在 Base，超过 97% 的链上 agentic 交易使用 x402 协议。Base 链平均借贷余额达到 14.91 亿美元，同比增长超 10 亿美元。 Coinbase 自家发行的原生包装资产（如 cbBTC、cbETH）资产超过 50 亿美元，Base 成为比特币 DEX 现货交易量第一的链。

这些不是愿景描述，而是本季度已经发生的运营结果。Base 与 USDC 的组合，在高频率结算与 agentic 场景中形成了可量化的网络效应。

仍受宏观拖累

宏观逆风的影响依然显著，全市场现货交易量大幅下滑、价格回落、波动率压缩，直接压制交易收入。平台资产降至 2460 亿美元，占全球加密市值的 11.2%。机构交易收入环比下降 26%，与市场走势基本一致。其他交易收入中，Base 相关贡献也出现下滑。

订阅与服务收入虽已接近半壁江山，但仍未完全对冲交易业务的波动。员工人数从第一季度末的 4988 人降至 4321 人。全年调整后费用指引也被收窄。但这些效率提升，无法掩盖交易量萎缩对短期收入的直接影响。

Base 在稳定币结算与 agentic 场景中的领先地位被明确量化。真正的压力在于，这些链上与新业务的收入贡献增速，在交易量大幅萎缩的季度，尚不足以完全填补交易手续费的缺口。公司仍受制于加密周期的价格、波动率与整体风险偏好的变化，这些因素会快速传导到交易收入与资产规模。