北京
当Meta的广告收入还在以两位数增长时，投资者却用脚投票——自去年秋天起，Meta股价已累计下跌24%，同期纳斯达克指数反而涨了5%。这背后，是市场对AI巨额投入的耐心正在耗尽。今晚，Meta将公布第二季度财报，能否让投资者看到AI变现的曙光，将决定短期市场情绪的走向。
美国银行预计，Meta第二季度营收将达到606亿美元，每股收益7.50美元，双双高于市场共识的602亿美元和7.18美元。健康增长的广告需求是主要推手，而5月份实施的裁员也送来成本改善的“彩蛋”，这让利润有了向上超预期的可能。从表面看，这是一份足以安抚市场的成绩单，但问题恰恰不在数字本身，而在于这些增长背后，是否可持续、是否值得以膨胀的资本开支为代价。
紧接而来的第三季度指引，Meta预计将给出605亿至635亿美元的营收区间，对应18%到24%的同比增幅。与此同时，分析师暗示成本端会出现微妙分岔：一方面，因裁员导致的人力支出缩减，公司可能将全年总费用指引的上限砍掉10亿到20亿美元；另一方面，因内存等硬件成本上涨，Meta或许会把资本支出指引的上限从1450亿美调高到1500亿美元。一边砍人、一边加码服务器，这种冰火两重的信号，正让投资者感到困惑。
Wedbush Securities直接把这形容为“气穴阶段”：在AI大规模基础建设投下去之后，企业端真正的广泛采用还没到来，中间这段真空期里，市场情绪极易出现剧烈波动。算一笔总账，今年大型科技公司总计的资本支出预计将达到约7000亿美元。Meta、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Oracle和Palantir，无一例外都受到来自投资者的压力，大家都在问同一个问题：这么多的钱砸进去，什么时候能听见响。这不是质疑AI长期前景，而是市场对回报周期的耐心正在耗尽。
Meta自身的股价故事最能说明问题。自2025年第三季度那场电话会议，公司透露将加码2026年AI支出以来，Meta股价已经跌去约24%，而同期纳斯达克指数反而小步上涨5%。美国银行指出，AI对广告定位的优化已经显现效果，这种计算需求不是一次性的，而是结构性的，会随着平台使用量持续增长。但当下市场仍不确定，像订阅服务和商务代理人这类更新颖的变现模式，到底还要等几个季度才能贡献真金白银。分析师们认为，未来两个财报周期内，必须见到更明确的时间表。
就在这份焦虑中，一则关于Meta与AI明星公司Anthropic可能达成计算资源交易的报道，稍稍抬升了长期想象空间。若消息属实，意味着Meta除了内部业务外，还能将富余算力当成商品对外出售，直接兑现AI基础设施的商业价值。美国银行据此将2027年营收预估上调了50亿美元，达到3160亿美元，每股收益预期也随之调至35美元。这个数字虽然指向更远的未来，却透露出一个信号：只要把投资路径讲清楚，市场仍愿意为AI长线故事买单。
真正考验今晚这场财报电话会的，不是第二季度营收是否超过606亿美元。管理层怎么阐释AI支出的纪律、广告之外新赛道的变现节奏、以及对外算力销售这类机会的具体进展，这些才是面对7000亿资本支出质疑时，必须给出的答案。当“气穴阶段”的湍流碰上一份预期内的好成绩，Meta需要做的，是让投资者重新相信，巨额的投入不只是在为未来埋单，更是在为下一阶段的营收爆发铺路。
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