北京
周三午盘，存储芯片板块的抛售进一步加剧。闪迪（SanDisk）股价暴跌7%至1019美元，美光科技（Micron）重挫6%至775美元，追踪DRAM的Roundhill Memory ETF同步下跌4%，报46美元。短短五个交易日，闪迪累计跌幅已达36%，几乎抹去了此前数月的涨幅。
这次血洗的直接导火索，是韩国存储巨头SK海力士刚刚交出的二季度成绩单。表面看，这份财报并不差：营业利润同比飙升557%，营业利润率冲至76%的历史新高。问题出在它仍然没有达到市场极度亢奋的预期，而且公司给出了一个让所有人冷汗直流的资本支出指引——2026年资本开支将提高50%，至少达到310亿美元。
310亿美元是什么概念？这意味着SK海力士一家下一年的投资规模，几乎相当于某些中型经济体一年的科技总预算。市场立刻联想到AI投资周期可能正在过热：当一家公司为了争夺AI存储订单而不惜砸下创纪录的资本，后续的产能释放很可能会把整个行业拖进供给过剩的泥潭。消息出来后，巴克莱分析师虽然仍维持“增持”评级，但将SK海力士的目标价从330美元下调至300美元。
SK海力士的美国存托凭证（ADR）7月10日才在纽约挂牌，创下有史以来外国公司最大规模赴美IPO纪录，如今以128美元收盘下跌2%，上市以来累计跌幅已超过23%。晨星分析师威廉·克文在评述闪迪的NAND业务时，用了一个精准的描述：“繁荣巨大，但终有尽头”，并给出了1000美元的目标价和“极高”不确定性评级。这几个字几乎成了当天整个存储板块的注脚。
闪迪作为NAND闪存的风向标，受到的冲击尤其剧烈。五天跌掉36%对于一只千元股来说，相当于市值蒸发数百亿美元。它的产品主要用于固态硬盘和移动设备，虽然AI训练需求推高了企业级SSD的订单，但消费电子端的疲软信号一直在闪烁。当资本开支狂潮涌来，投资者开始重新计算“繁荣尽头”的距离。
蹊跷的是，硬盘大厂希捷（Seagate）却走出了完全相反的曲线——其股价逆市微涨1%。原因很简单：希捷交出了一份超预期的四季度财报，显示出传统机械硬盘在大容量存储和成本敏感型场景中仍有不可替代的优势。闪存跌得越惨，市场反而越愿意重新审视机械硬盘的生存逻辑。这种反差也折射出存储行业内部的撕裂：一边是昂贵的NAND和DRAM在AI赛道上烧钱，另一边是“老旧”的HDD用利润给自己筑了一道护城河。
恐慌并未局限在存储板块。费城半导体指数7月以来已累计下跌19%，正朝着2008年以来最差单月表现迈进，所有成分股均已跌穿50日均线。中国存储厂商长鑫存储（CXMT）在上海市场的强势亮相，重新点燃了全球存储供应过剩的担忧。与此同时，美联储加息预期升温、美伊紧张局势升级，都在给风险情绪火上浇油。纳斯达克100指数当天也下挫1.36%，标普500同步走弱。
高度集中的Roundhill Memory ETF正好处在风暴眼。这只纯主题基金的持仓非常简单：三星电子占24.99%，SK海力士占24.22%，美光占23.83%，剩下的仓位几乎可以忽略。过去五个交易日，其净值蒸发了20%。这就意味着，只要头部三家存储厂商有任何风吹草动，基金净值就会出现剧烈摆动。对于想要分散风险的投资人来说，这种“分散”恐怕只是幻觉。
眼下，市场争论的焦点在于：SK海力士的巨额资本开支，究竟是抢占AI风口的必要军备，还是非理性扩张的征兆？支持者认为，HBM高带宽内存等AI专用存储的需求仍在爆发初期，提前卡位产能才能锁定订单；反对者则翻出2018年存储周期大崩盘的旧账，警告行业向来是“扩产—过剩—白菜价—减产”的循环剧本。闪迪的36%暴跌和美光的6%跌幅，至少反映出有大量筹码已经用脚投了票。
对于普通科技投资者来说，这场闪崩更像一次压力测试。它在提醒每一个人：当AI叙事笼罩一切时，任何一条资本开支指引都可能瞬间掀翻棋盘。而希捷那1%的逆势上涨，则像一面镜子，照出了在狂热与恐慌之间，依然有人愿意为实实在在的利润买单。
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