历史规律说比特币还得跌到35,000美元——但链上数据给出了相反的答案

要点

• 季节性熊市模式表明，9 月份价格将达到 46,000 美元，到 1 月份将达到 35,000 美元。

• 长期持有者吸收的供应量已经超过了矿工的发行量，这是典型的底部特征。

• 比特币价格温度目前为零，这是之前每个周期中的最低点。

比特币（BTC）交易价格接近 64,000 美元，比其 2025 年 10 月创下的 126,000 美元的历史纪录低约 49%。过去三个周期的季节性模式表明，比特币在周期底部到来之前，将迎来最后一波熊市。

然而，一些链上指标已经跌至此前几代以来的最低点。季节性历史因素与持有者行为之间的冲突，很可能将决定比特币未来六个月的走势。

季节性路线图显示目标金额为 46,000 美元，然后可能降至 35,000 美元

分析师CryptoCon将 2014 年、2018 年和 2022 年熊市的最后几个月与当前周期进行了对比。在每次熊市中，8 月和 9 月都是第一波下跌的月份，跌幅分别为 54%、28% 和 28%。他对 2026 年的预测是，金价将下跌 26%，至约 46,000 美元。

4 次比特币熊市对比 /来源：X

历史经验表明，比特币可能还会经历第二波更为剧烈的下跌。在过去的周期中，11月至次年1月期间，比特币价格分别下跌了56%、52%和26%。如果再次出现30%的跌幅，到2027年初，比特币价格将跌至35,000美元附近。

第一个目标价位与BeInCrypto之前的研究结果一致。对第四季度跌幅收窄的回归分析表明，到10月份，价格将在44,000美元至47,000美元之间触底。Benjamin Cowen最近的一份备忘录也指向了类似的44,000美元附近区域。

与此同时，更深层次的 35,000 美元目标价位几乎正好落在 34,722 美元的 0.618 对数斐波那契水平上。就连图表的作者也承认，该路线图面临着来自链上数据的阻力。CryptoCon 在X上写道：

“这将很有趣，看看这会与当前正在形成的看涨背离以及一些已经处于周期底部水平的长期指标产生怎样的冲突。”

持有者成本基础压缩尚未完成

第一个链上答案来自比特币持有者的成本基础结构。分析师therationalroot追踪短期持有者和长期持有者成本基础之间的比率。从历史数据来看，每一代底部都形成于该比率降至1之时。

图表中圈出的收敛点分别对应2015年的低点、2018年至2019年的低谷以及2022年末的崩盘。在每种情况下，近期买家的平均入场价格都跌至老持股者的水平。随后卖方力量耗尽，进入吸筹阶段。

短期和长期持有者成本基础比率 /来源：X

今天，该比率迅速下降，但仍高于1。这支持了未来几个月价格可能继续下跌的观点，与季节性走势相符。长期持有成本也接近4万美元，历史上该价位往往是最终低点的聚集点。

此外，每个周期都会出现更高的比率峰值。同样的抑制效应也体现在回撤幅度的缩小上，这是市场走向成熟的另一个迹象。

长期持有者已吸收了比矿业公司发行更多的股份

Glassnode 的长期持有者市场通胀率衡量的是年化积累量与矿工每日发行量之比。负值意味着耐心投资者吸收的代币数量超过了矿工的发行量。该指标在 2026 年的大部分时间里都保持为负值。

类似的读数出现在以往每一次熊市底部附近。2019年初的最深谷底触及-0.15，而2022年的低点则达到约-0.06。相比之下，目前接近-0.02的读数表明市场正在平静但稳定地吸收能量。

BTC长期持有者市场通胀率 /来源：Glassnode

富达近期也重点关注了同一类股票，指出长期持有者的供应量已达到历史新高。然而，目前的吸筹力度仍低于以往的抛售低谷。因此，如果第四季度出现更深的买盘，那将符合历史规律，而非打破规律。

减半后的发行量也接近于零。持有者的行为现在主导着净供应量，这有助于解释为什么每次熊市结束的幅度都越来越小。

价格走势已预示着比特币即将进入最后的熊市阶段

比特币价格温度指标 (BPT) 最有力地驳斥了 35,000 美元的目标价位。该指标衡量的是价格高于其四年移动平均线的标准差。目前该指标接近于零，比特币价格徘徊在 60,000 美元左右的长期均值附近。

以往每一轮周期的底部都形成于这一温度区间。2015年、2019年、2020年3月以及2022年末的低点都接近或略低于零。基于此，比特币目前的估值已处于历史低位。

BTC价格走势 /来源：Glassnode

跌至 46,000 美元将使气温降至零下 1 度左右。这一深度与 2020 年 3 月和 2022 年 12 月的跌幅几乎完全吻合。然而，跌至 35,000 美元将意味着自 2015 年以来最严重的跌幅，对于一个日趋成熟的市场而言，这无疑是一个巨大的挑战。

峰值温度也持续下降，从 2017 年的 10 度降至 2021 年的 7 度，再降至 2024 年的 3.5 度。目前，三个不同的指标都证实了比特币周期同样受到抑制。

比特币最终熊市：2026 年第四季度值得关注的因素

时间信号一致，但深度仍存在争议。季节性历史、成本基础压缩和估值区间均指向2026年第四季度触底。三种方法得出的结果均在44,000美元至47,000美元之间，只有季节性延伸法认为底部在35,000美元。

交易者可以关注以下三个触发点：持有成本基础比率触及1、积累低点进一步加深以及周线收盘价跌破44,000美元，这三个因素都会使走势更加明朗。在此之前，任何短暂反弹至65,000美元的走势都应谨慎对待，切勿盲目追涨。

这套框架仅供分析，并非投资建议。历史规律可能会被打破，宏观冲击也可能使比特币的走势超出本文讨论的所有模型。

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