北京
伯克希尔哈撒韦持有美国运通股票已近40年，这一投资贯穿了沃伦·巴菲特的整个执掌时期。现在，随着格雷格·阿贝尔接任CEO，一个关键问题浮现：这笔核心持仓能否延续？答案藏在几个令人震撼的数字里。
2026年第二季度，美国运通7月24日发布的财报揭示了用户结构的代际变化。在个人消费者消费额中，X世代占比36%，千禧一代贡献31%，婴儿潮一代及更年长群体占27%，Z世代占比7%。但增量故事完全不同——Z世代消费同比增速高达40%，远超千禧一代的14%、X世代的10%和婴儿潮一代的5%。虽然X世代和婴儿潮一代仍是消费主力，但增长引擎正在加速向年轻人移交。
跨代际吸引力一直是消费品牌追逐的终极目标。同为伯克希尔核心持仓的可口可乐，用百年时间证明了一个饮料品牌如何跨越年龄和地域；苹果则通过构建生态粘性，让产品在家庭代际间自然传递。美国运通正在走同一条路，它的武器是一个让竞争对手难以复制且年轻用户无法抗拒的奖励体系。
截至2025年6月30日的六个月内，美国运通收取的净卡费为56.1亿美元，而投入到会员奖励上的支出高达99.4亿美元。算一笔简单的账：黄金卡年费如今涨到325美元，白金卡年费高达895美元，但会员凭奖励兑换所获价值远超年费支出。对精打细算的年轻消费者来说，这笔交易相当划算。
支撑这一慷慨体系的是美国运通独特的商业模式。其核心收入来源并非年费，而是所谓的“折扣收入”——每次消费者刷卡、插卡或线上支付时，运通向商户收取的费用。同样是截止2025年6月30日的六个月，该项收入达到196.8亿美元。一个自我强化的循环就此形成：1.551亿张在用卡构成的庞大网络创造了强大的双边效应，即使费率高于Visa和万事达，商户仍愿意接受运通卡；海量折扣收入为激进奖励支出提供弹药；超值的会员权益又吸引下一代持卡人涌入。
这套生态系统一旦建成就很难被颠覆。格雷格·阿贝尔接手的不是一个需要变革的问题业务，而是一个代际接力已经启动的增长飞轮。Z世代40%的消费增速不是一次促销活动的短期脉冲，而是奖励体系与年轻消费价值观深度契合的信号。巴菲特曾说过“我们最喜欢的持有期是永远”，在运通这件事上，阿贝尔很可能用几十年的时间继续验证这句话。
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