收入翻倍、股价下跌：AI眼镜为何带不动依视路陆逊梯卡

就在昨天，国际眼镜巨头依视路陆逊梯卡（EssilorLuxottica）发布了半年报。相比去年动辄被人提起的“卖掉700万副AI眼镜”，2026上半年依视路陆逊梯卡成绩如何？今天星球为你深度解读这份长达35页的报告。

图源：EssilorLuxottica

看点一：AI眼镜收入几乎翻倍

（almost doubling）

2026年第二季度，依视路陆逊梯卡营收为76.92亿欧元；2026年上半年，营收达148.18亿欧元（约1150亿人民币），上半年调整后营业利润27.51亿欧元。上半年调整后毛利率为63.5%（同比提升10个基点）。

其中XR方面的亮点来自财报原文第1页和第3页："AI glasses almost doubling in revenue in Q2""AI glasses confirmed their exponential growth, almost doubling in sales in the second quarter versus last year."翻译过来就是：“AI眼镜在第二季度收入几乎翻倍。”“AI眼镜确认了其指数级增长态势，第二季度销售额同比去年近乎翻倍。”

图源：EssilorLuxottica

看点二：AI眼镜场景的全面延伸

上述销售额数据不仅意味着“Ray-Ban Meta 稳居全球销量第一的AI眼镜宝座”（原文），我们深扒这份文件，还能看到依视路陆逊梯卡和Meta把眼镜的服务场景延伸到了几乎所有地方：

视力矫正场景（Optics Styles）：3月31日宣布拓展Ray-Ban Meta产品线，推出了专为处方镜片佩戴者设计的 Ray-Ban Meta Blayzer Optics (Gen 2) 和 Scriber Optics (Gen 2)。两者采用更纤薄设计、可调节镜腿与10°拓展铰链，并配备专属动作按键（Action button），可一键触发 Meta AI（原文第9页）。

运动AI场景：推出了针对运动员及运动爱好者的 Oakley Meta HSTN 与 Oakley Meta Vanguard，并首次为Oakley Meta Vanguard配备了结合Prizm与Transitions技术的变色光敏镜片。

显示交互场景：推出了首款镜片内显示智能眼镜 Meta Ray-Ban Display。

门槛下沉与普及型新系列：6月23日宣布与Meta联合推出了全新的 Meta Glasses 品牌系列，起始售价降至299美元（包含3款可配处方镜片的框型：矩形、方形、椭圆形）。

在软硬件生态方面，依视路陆逊梯卡和Meta的AI眼镜集成 Spotify、Amazon Music，并在 Oakley Meta Vanguard 上实现了与 Strava 及 Garmin 的实时运动数据联动。

AI交互方面，依视路陆逊梯卡和Meta的AI眼镜升级了多语言实时翻译（Live Translation）、免提食物与膳食营养追踪（Nutrition tracking）、未读消息自动摘要（Message summarization）以及基于视觉的Meta AI多模态交互。

星球解读：可以看出，通过扩展场景和生态，AI眼镜已经从“Geek玩具”成功跨越至“主力视力工具”。AI眼镜不再是贴钱打法，其盈利能力已直接体现在依视路陆逊梯卡整体63.5%的高毛利率，帮助他们实现规模与利润的同步增长。

看点三：XR底层光学与高端制造布局

6月16日，依视路陆逊梯卡宣布与半导体设备巨头应用材料公司（Applied Materials）建立长期联合开发协议。这一合作意味深长。

双方的合作明确聚焦于光波导、自适应透镜系统、电致变色/光致变色技术及镜片封装技术。双方在应用材料公司位于硅谷的园区内建立了专用的联合实验室（Collaboration lab），致力于从突破性技术向规模化可制造解决方案转化。

图源：digitimes

星球解读：光波导是AR眼镜实现轻量化、高透光显示的核心瓶颈。依视路陆逊梯卡作为光学巨头，联手半导体制造巨头，说明他们正在从底层材料和工艺上攻克AR显示难题。或许以后会有更轻便、视效更好的Meta Ray-Ban Display推出。

看点四：AI硬件生产脱离中国供应链

报告提到：6月9日宣布，自2026年下半年起在意大利全面改造历史悠久的Agordo工厂，打造首批可穿戴设备生产线，预计2027年初投入运营。

图源：Il Sole 24 ORE

星球解读：意大利是高端眼镜生产的传统重镇。随着AI眼镜从本来的“尝鲜品”逐渐上升为高价值、高技术含量的产品，它就成为依视路陆逊梯卡的核心战略资产。于是，依视路陆逊梯卡便将这部分核心的、高端可穿戴设备的研发与制造深度垂直整合到本国，巩固“Made in Italy”的优先地位。

再结合上述依视路陆逊梯卡与应用材料公司（Applied Materials）的合作方向，可以看出，中国企业倘若无法掌控ARAI眼镜的核心技术与关键材料，在高端眼镜方面，所谓的“供应链优势”未必能够持久。

看点五：亚太渠道的疯狂扩张

2026年，依视路陆逊梯卡在积极布局全球市场落地。

在北美地区，DTC零售渠道实现两位数增长，Q2营收为32.49亿欧元（恒定汇率+7.2%），支持处方镜片的新型Ray-Ban Meta款式的上市对AI品类增长形成了有力支撑。在欧洲、中东和非洲，Q2营收为30.47亿欧元（恒定汇率+8.0%），太阳镜与光学线下门店及线上渠道均受益于AI眼镜的消费需求。

尤其值得一提的是，在亚太地区，他们开始加速渠道扩张：4月推向新加坡，同期完成对泰国有近2000家门店的最大的眼镜零售连锁Top Charoen的股权收购并完成财务并表，5月推向日本与韩国，印度市场需求也持续强劲。亚太地区的市场可以用“爆发”来形容。

图源：EssilorLuxottica

星球解读：上述表格显示不同地区对AI眼镜的贡献方式不一样。从营收总量看，绝对贡献最大的是欧洲、中东及非洲；北美地区是整体大盘的压舱石，非常稳健；亚太地区虽然基数最小，但凭借13.4%的高增长率（固定汇率），它贡献了相当可观的增量，甚至接近北美。

亚太地区的增长势头最猛，也是未来核心增长区域，相信下半年依视路陆逊梯卡会在亚太地区有更多动作。

看点六：核心崩盘，股价下跌

半年报之外，我们再来看看市场的情绪。

半年报发布后，依视路陆逊梯卡股价当日下跌约1.2%。原因之一是第二季度营收76.9亿欧元低于分析师预期的10.1%增长。二是2026年上半年总营收为148.2亿欧元，略低于市场共识的149.1亿欧元。这进一步加剧了市场情绪。

让我们看看AI眼镜目前在整个依视路陆逊梯卡集团的比例吧。尽管“AI眼镜在第二季度收入几乎翻倍”，但在148.18亿欧元（约1150亿人民币）的半年营收中，AI眼镜占比仍然较小。依视路陆逊梯卡的核心业务是镜片、镜架、太阳镜，它们有几百亿级别的体量，但只有个位数的增长。

另外，市场对AI眼镜的爆发式增长抱有极高期待，但实际贡献仍不足以完全抵消传统业务的疲软。即使亚太区域出现了高速增长，但受汇率波动影响，以欧元计价的营收增幅被削弱。因此，市场并不是不买账AI眼镜，而是在重新评估：依视路陆逊梯卡是一家能高速增长的科技公司，还是仅仅是个传统的卖眼镜的公司？很可惜，尽管财报表现还不错，但市场更偏向于后者。

锦上添花，花很好看，但锦快不行了。

文 / 守望者Watchman

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