广东
深圳商报·读创客户端记者 胡星访
7 月 30 日凌晨，美联储公布维持基准利率在 3.50%-3.75% 的决议。受此消息刺激，现货黄金从 4000 美元附近直线拉升，盘中最高飙升至 4116.28 美元 / 盎司；最低下探至 3995.87 美元 / 盎司。在 7 月 29 日至 30 日的交易时段内，现货金价区间振幅一度超过 120 美元。自 7 月 13 日现货黄金跌破 4100 美元关口以来，金价便围绕 4000 美元整数关口反复拉锯，多空博弈极为激烈。
国际投行与机构态度呈现两极分化：高盛等依旧维持长线看涨判断，认为全球央行持续购金、地缘不确定性、主权货币信用弱化等核心支撑因素并未消失，黄金长期牛市根基仍在；但摩根大通、德意志银行等机构发出风险预警，若美联储延续高利率政策、美元持续走强，投机资金集中离场可能诱发金价深度回调，短期存在进一步下探风险。
黄金矿业板块迎来资本关注，利润空间彰显韧性
华尔街知名投资人约翰·保尔森7月22日公开表示，在当前金价高波动环境中，相较于持有实物黄金，投资者当下布局优质的黄金矿业公司将更具优势，有望获得更丰厚的回报。并强调黄金矿业公司（尤其是拥有大量未开发储量的早期黄金股）能为投资者提供从金价上涨中获利的“杠杆敞口”，其收益弹性远超实物黄金本身。
随着 2026 年上半年业绩预告密集披露，黄金矿业公司的财报与业绩预告频频“报喜”，进一步印证板块盈利韧性。国内头部黄金矿企：紫金矿业预告上半年归母净利润有望达到 391 亿元，同比增幅接近 68%，创下半年度盈利历史新高；矿产金产量稳步增长，海外新建矿山持续释放产能，金、铜、锂多元业务协同发力。除此之外，中金黄金预计上半年净利润同比增长 52.15%—70.70%；招金黄金、西部黄金业绩预增幅度最高分别突破 430%、250%；山东黄金、四川黄金等矿企同样受益金价高位运行，营收、利润同步大幅改善。
有分析指出，上游黄金矿山开采成本相对固定，金价维持高位运行区间，直接推高企业毛利率。即便金价出现阶段性回调，当前价格距离主流矿企综合开采成本仍有充足安全垫，这种高金价周期下的盈利韧性，让矿业股在震荡市中具备了更高的收益弹性。资本市场对黄金矿业公司关注度也持续升温。
黄金产业链分化加剧，上游矿企盈利下游承压
然而，与上游矿企的狂欢形成鲜明对比的是，黄金产业链内部已出现结构性分化。下游珠宝零售企业因高金价抑制消费需求，正面临库存减值与关店的双重压力。
以港股上市公司老铺黄金为例，尽管其上半年净利润预增83%至85%，但7月28日其股价大跌23.76%，较年内最高点暴跌超60%；市场分析指出，老铺黄金此前在金价高位大规模囤积黄金存货，并未采取套期保值工具对冲价格风险，一旦金价持续下行，巨额库存将产生持续减值压力。
业内分析师解读，产业链分化本质是上下游定价权、风险承受能力的差距：上游矿企掌握黄金供给源头，成本刚性弱，直接享受金价上涨红利；黄金珠宝零售商属于加工流通环节，原材料价格波动风险很难完全向下游消费者转移。传统周大福、老凤祥等品牌依靠黄金租赁、套期保值平滑风险，经营压力相对可控；而缺少完善对冲机制、重仓黄金库存的珠宝企业，在金价回调周期将持续承受双重挤压。
这种反差，正促使整个黄金产业链重新审视并适应新的市场运行规则。
“黄金市场多空分歧短期内难以消除，金价宽幅震荡行情或将延续。对于黄金矿业板块，需要区分企业矿产储量、开采成本、海外项目风险；不能简单把金矿股等同于看涨金价的工具。而黄金珠宝行业的分化趋势或将持续，未来企业风控能力、品牌运营能力将成为决定企业生存的核心要素。“业内资深投资人陈均向记者表示，中长期来看，全球央行持续购金构成金价底部支撑，但短期美联储货币政策、美元走势、投机资金流向，依然会主导金价剧烈波动，无论是实物黄金、黄金 ETF 还是黄金上下游上市公司，都需要警惕价格大幅波动带来的潜在风险。
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